北交所信息更新：受益轨交设备正处于更新周期，2024H1利润+9.37%

北交所信息更新 科强股份（873665.BJ） 2024年09月04日 投资评级：买入（维持） 日期2024/9/3 当前股价(元)7.14 一年最高最低(元)12.59/5.15 总市值(亿元)9.28 流通市值(亿元)2.78 总股本(亿股)1.30 流通股本(亿股)0.39 近3个月换手率(%)135.53 北交所研究团队 相关研究报告 《铁路轨交新增维保齐发力，多下游特种橡胶拓红利—北交所首次覆盖报告》-2024.5.27 受益轨交设备正处于更新周期，2024H1利润+9.37% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 经营性活动现金流净额+365.31%，原材料价格低毛利空间大 特种高性能橡胶制品“小巨人”科强股份公布2024半年报，实现营收1.69亿元 （+1.85%），归母净利润3810万元（+9.37%），经营性活动现金流净额2843万元（+365.31%），毛利率40.79%同比增长0.5个百分点，硅胶棚布对利润增长起关键作用。由于受到光伏行业的扰动，我们下调2024年，维持2025-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.80（原0.83）/0.92/1.03亿元，当前股价对应PE分别为11.6/10.1/9.0倍。受益轨道交通景气度提振，长期看好公司多品类获客能力，维持“买入”评级。 轨交大规模设备更新，车辆风挡折棚棚布营收高增长 “车辆风挡折棚棚布”2024H1营收6255万元（+44.49%）提升至第一大产品分类，毛利率44.71%同比增加5.73个百分点。中央鼓励推动新一轮大规模设备更 新，当前轨交设备正处于更新周期。2024H1全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比增长10.6%，创历史同期新高。此外，外销金额1171万元（+29.64%），以硅胶板产品为主，主要销往韩国、泰国、印度、越南、马来西亚、南非、墨西哥、意大利、新加坡等国家和地区，非太阳能普通类硅胶板销量增长较大。 光伏、集成电路、气柜储罐、车用有机硅，多重特种下游构建多重增长保障逐渐向其他细分市场拓展，保持较高市占率。集成电路方面耐热缓冲垫用于PCB 印刷线路板、CCL覆铜板、FPC柔性线路板的生产，一定程度对冲光伏层压机用硅胶板行业需求的波动性。气柜橡胶密封膜、储罐橡胶密封件存在稳定的存量市场需求。新布局有机硅汽车用皮革业务由控股子公司无锡科悦新材料科技有限公司实施，自2023年开始研发。阻尼板、LVT地板缓冲垫等亦有不同程度发展。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 284 350 395 480 549 YOY(%) 1.8 23.1 13.0 21.6 14.2 归母净利润(百万元) 52 75 80 92 103 YOY(%) 23.1 43.6 6.6 14.6 12.3 毛利率(%) 37.3 41.8 40.9 40.3 40.2 净利率(%) 18.5 21.5 20.3 19.1 18.8 ROE(%) 11.9 10.9 10.9 11.3 11.4 EPS(摊薄/元) 0.40 0.58 0.62 0.71 0.79 P/E(倍) 17.7 12.3 11.6 10.1 9.0 P/B(倍) 2.1 1.4 1.3 1.2 1.0 风险提示：原材料价格波动风险、毛利率下降风险、存货减值风险财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 387 645 487 501 638 营业收入 284 350 395 480 549 现金 66 221 91 97 216 营业成本 178 204 233 287 328 应收票据及应收账款 180 239 242 266 282 营业税金及附加 3 4 4 5 6 其他应收款 1 3 1 4 2 营业费用 10 12 15 18 21 预付账款 6 5 8 8 10 管理费用 17 21 32 35 40 存货 79 74 76 88 100 研发费用 13 15 19 23 27 其他流动资产 55 104 68 39 27 财务费用 -4 -2 -4 -5 -7 非流动资产 160 155 378 471 437 资产减值损失 -5 -6 -5 -6 -7 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 2 1 1 1 固定资产 126 118 278 383 359 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 28 27 27 26 25 投资净收益 1 1 2 2 2 其他非流动资产 6 9 73 62 52 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 547 800 866 971 1075 营业利润 61 86 91 107 121 流动负债 106 111 129 156 169 营业外收入 0 3 3 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 82 88 101 126 139 利润总额 61 88 93 107 120 其他流动负债 24 23 28 30 30 所得税 9 13 13 15 17 非流动负债 1 3 3 3 3 净利润 52 75 80 92 103 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 1 3 3 3 3 归属母公司净利润 52 75 80 92 103 负债合计 107 113 131 158 172 EBITDA 71 95 106 134 151 少数股东权益 0 7 7 7 7 EPS(元) 0.40 0.58 0.62 0.71 0.79 股本 100 130 130 130 130 资本公积 86 220 220 220 220 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 254 330 398 476 563 成长能力 归属母公司股东权益 440 680 728 806 897 营业收入(%) 1.8 23.1 13.0 21.6 14.2 负债和股东权益 547 800 866 971 1075 营业利润(%) 31.5 40.5 5.6 18.3 12.4 归属于母公司净利润(%) 23.1 43.6 6.6 14.6 12.3 获利能力毛利率(%) 37.3 41.8 40.9 40.3 40.2 净利率(%) 18.5 21.5 20.3 19.1 18.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 11.9 10.9 10.9 11.3 11.4 经营活动现金流 41 43 110 104 111 ROIC(%) 11.6 10.3 10.5 11.1 11.1 净利润 52 75 80 92 103 偿债能力 折旧摊销 11 12 17 29 34 资产负债率(%) 19.5 14.1 15.2 16.3 16.0 财务费用 -4 -2 -4 -5 -7 净负债比率(%) -14.7 -31.8 -12.1 -11.6 -23.6 投资损失 -1 -1 -2 -2 -2 流动比率 3.7 5.8 3.8 3.2 3.8 营运资金变动 -26 -55 14 -17 -26 速动比率 2.9 5.1 3.1 2.6 3.1 其他经营现金流 8 13 4 7 8 营运能力 投资活动现金流 -20 -62 -210 -90 14 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 12 6 240 120 0 应收账款周转率 1.8 1.9 1.9 2.2 2.4 长期投资 -9 -57 0 0 0 应付账款周转率 2.9 3.4 3.5 3.6 3.5 其他投资现金流 1 1 30 30 14 每股指标（元） 筹资活动现金流 -30 174 -29 -8 -6 每股收益(最新摊薄) 0.40 0.58 0.62 0.71 0.79 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.32 0.33 0.84 0.80 0.86 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.39 5.23 5.60 6.20 6.90 普通股增加 2 30 0 0 0 估值比率 资本公积增加 9 134 0 0 0 P/E 17.7 12.3 11.6 10.1 9.0 其他筹资现金流 -40 10 -29 -8 -6 P/B 2.1 1.4 1.3 1.2 1.0 现金净增加额 -5 155 -129 6 119 EV/EBITDA 11.8 6.6 7.4 6.0 4.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开