长阳科技2024半年报点评：基本盘稳中向好，新兴产品未来可期

——长阳科技2024半年报点评 事件概述 公司发布2024年半年报，2024年上半年，公司实现营业收入6.47亿元，同比增长14.82%，实现归母净利润1705.74万元，同比下降71.92%，实现扣非归母净利润938.75万元，同比下降78.45%，主要原因是公司隔膜等项目尚处于产能爬升及建设期间，产能尚待释放，存 在 一 定 亏 损。2024Q2单 季 度 业 绩 环 比 改 善 ， 实 现归 母 净 利 润882.46万元，环比增长7.19%，毛利率25.68%，环比提升2.29个百分点。 传统业务稳中向好，筑牢公司基本盘。（1）反射膜：2024H1，公司反射膜销售收入稳步增加，毛利率为36.56%，维持在较高水平（2023年为37.63%）。公司牢牢占据反射膜龙头地位，市占率稳居全球第一，持续推进Mini LED反射膜、中小尺寸用反射膜、吸塑反射膜、量子点反射膜等应用，出货面积稳定增长。我们认为，受益于全球电视大尺寸化趋势深化、Mini LED渗透率有望提升等因素，反射膜市场仍有增长空间。（2）光学基膜：公司通过不断改善光学基膜关键指标，提升显示用光学预涂膜等产品的出货占比，通过提升产品品质，产品应用中OCA离型膜基膜等中高端产品占比稳步提升，毛利率逐季度改善，同比提升8.50个百分点。 最新收盘价（元）12.4912mth A股价格区间（元）7.82-15.14总股本（百万股）290.50无限售A股/总股本98.74%流通市值（亿元）35.83 重点布局固态或半固态电池用隔膜、CPI薄膜，打开未来成长空间。（1）隔膜：公司重点推进锂电池隔膜项目的开发，已开发了不同性能规格的隔膜产品，干法隔膜产品已实现批量生产及出货。固态或半固态电池用隔膜将成为公司未来产能布局的重点方向。公司独家开发的具有超高孔隙率（≥85%）、超大孔径（85~100nm）、可压缩性高（≥50%）的隔膜产品可广泛用于不同技术路线上，在改善固态和半固态电池的循环寿命，电池的容量、使用温度、安全性和循环性能方面较传统隔膜有突破性的提升。公司预测在固态或半固态电池行业产出在100GW的情况下，新型功能性隔膜用量有望达到15-20亿平米，随着固态电池行业的快速发展，隔膜亦将迎来飞速增长。我们认为，公司凭借差异化产品的性能优势，有望开辟隔膜的蓝海市场，成为公司未来的一大增长点。（2）CPI薄膜：CPI薄膜可作为盖板、基材、触控等环节的重要原材料用于折叠屏幕等柔性显示结构中。未来，折叠手机的出货量、渗透率有望快速增长，而CPI薄膜市场却长期被西方及日韩企业垄断，亟待国产化技术的突破。公司自2018年起着手研发CPI薄膜，自行完成及开发自单体聚合至加工成膜等关键工艺。公司将加快推进CPI薄膜的终端客户验证，并积极落实“年产100万平方米无色透明聚酰亚胺薄膜项目”的投资建设，有望突破国外企业对透明CPI膜材的长期垄断局面。 《聚焦前沿，多膜并进新成长》——2024年05月30日 ◼投资建议 公司基本盘稳固，新业务成长可期，我们预测2024-2026年公司营业收入 分别 为15.35/21.27/26.25亿元 ，同比增 速分别 为22.44%、38.61%、23.42%，归母净利润分别为1.15/2.01/2.95亿元，同比增速分别为20.94%、74.43%、46.60%，EPS为0.40/0.69/1.02元/股，2024年9月3日收盘价对应PE分别为31.44x、18.04x、12.32x。维持“买入”评级。 固态或半固态电池用隔膜、CPI薄膜等新产品研发和客户开拓进展不及预期，反射膜等主营产品需求下滑，项目建设进度不及预期。 公司财务报表数据预测汇总 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断