陆塔出口高速增长，国内海风有望逐步复苏

泰胜风能研究报告摘要

公司概况与业绩回顾

泰胜风能是一家专注于风电设备制造的企业，特别是风电塔筒和管桩领域。近期报告指出，公司上半年业绩实现了同比增长，主要得益于陆上风电装备业务的强劲增长。具体而言，公司上半年营收16.56亿元，同比增长-0.84%，归母净利润1.3亿元，同比增长9.45%。毛利率达到19.97%，较去年同期提升0.98个百分点，净利率为7.8%，同比增加0.83个百分点。

海外业务与国内市场的动态

• 海外业务：公司陆塔出口继续保持高速增长，上半年外销收入8.89亿元，同比增长37%，出口收入占比高达59%。这得益于稳固的陆塔出口龙头地位和积极的海外市场策略。
• 国内市场：尽管面临国内陆风需求平淡和钢塔需求萎缩的挑战，但公司通过优化运营和市场布局，仍实现了陆上风电装备业务的稳定增长。然而，国内海风交付在上半年承压，行业整体面临压力，公司收入大幅下滑，毛利率受产能利用率较低影响明显。

战略布局与未来展望

• 混塔市场布局：公司前瞻性地进入了混塔市场，并在河北、广西、内蒙古等地增设生产基地，以应对“两海”（陆上和海上风电）市场需求的变化。
• 产能技改与欧洲市场扩展：泰胜蓝岛基地正规划技术改造以满足新的市场需求，同时在德国设立欧洲销售中心，以更好地把握市场机会和响应海外客户需求。

投资建议与风险提示

• 投资建议：虽然上半年国内风电行业需求和公司海工扩产进度低于预期，但公司调整了盈利预测，预计未来三年归母净利润分别为4.36亿、6.30亿和7.57亿元。维持“优大于市”的评级，当前股价对应的PE分别为14、10和8倍。
• 风险提示：主要包括海外市场开拓、产能扩张和行业竞争加剧的风险。

结论

泰胜风能在面对国内风电市场波动的同时，通过积极的海外布局和战略调整，展示了其在风电设备领域的竞争力。未来，随着国内海风市场的逐步复苏和海外市场的持续拓展，公司有望实现稳健增长。然而，持续关注行业政策、市场需求变化以及全球竞争格局对于公司未来发展至关重要。