2024年半年度业绩点评：净利润大幅增长，下游复苏及装载机电动化支撑未来成长

净利润大幅增长，下游复苏及装载机电动化支撑未来成长 ——中国龙工（3339.HK）2024年半年度业绩点评 要点 买入（维持） 当前价：1.44港元 净利润见底反弹，盈利能力显著改善 中国龙工发布2024年半年度业绩，公司2024年上半年实现营业收入53.6亿人民币，同比下降6.4%；实现归母净利润4.6亿人民币，同比上升49.1%。综合毛利率为18.5%，同比上升2.0个百分点；净利率为8.6%，同比上升3.2个百分点。 作者 分析师：陈佳宁执业证书编号：S0930512120001021-52523851chenjianing@ebscn.com 叉车收入稳健增长，其他板块受行业影响有所承压 2024年上半年公司轮式装载机实现收入21.6亿人民币，同比下降10.7%，主要由于经济增速放缓影响，下游市场需求减少；挖掘机实现收入5.1亿人民币，同比下降24.6%；叉车实现收入20.6亿人民币，同比上升6.4%，市场需求持续增长；压路机实现收入0.19亿人民币，同比下降39.1%；零件实现收入6.2亿人民币，同比下降7.7%。 分析师：黄帅斌执业证书编号：S09305200800050755-23915357huangshuaibin@ebscn.com 分析师：李佳琦执业证书编号：S0930524070006021-52523836lijiaqi@ebscn.com 工程机械下游需求将修复，海外竞争力有望提升 目前工程机械行业延续下行周期、降幅趋缓，有望筑底企稳。后续随着下半年专项债发行显著提升，设备利用率有望回升，工程机械行业需求有望得到边际修复，公司作为国内工程机械龙头公司有望深度受益。 联系人：夏天宇xiatianyu@ebscn.com 出口方面，公司出口业务略有下滑。海外市场2024年上半年实现销售收入14.7亿人民币，同比下降1.68%，海外地区销售收入占总销售额的比重由2023年上半年的26.1%增加至今年同期的27.4%，公司将进一步进行战略调整以维持国际市场占有率及产品竞争力，海外业务营收有望恢复增长。 装载机电动化进程提速，公司作为装载机龙头有望深度受益 2024年上半年，我国电动装载机销量5114台，同比增长361.1%，电动化率达到了9.0%，国内装载机电动化进入加速发展期。公司电动装载机销量占比不断提升，其中核心产品3吨及以上大型装载机国内市场份额持续领先。随着装载机电动化进程不断加速，公司作为国内电动装载机领先企业有望深度受益。 维持“买入”评级 公司净利润快速增长，我们维持公司24-26年EPS预测0.21/0.23/0.26元人民币。公司工程机械需求有望受益于稳增长政策，长期发展态势良好，海外出口空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险；海外市场拓展不利风险；金融投资亏损风险 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 北京西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层 深圳福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼 上海静安区新闸路1508号静安国际广场3楼 光大证券股份有限公司关联机构 英国Everbright Securities(UK) Company Limited6th Floor, 9 Appold Street, London, United Kingdom, EC2A 2AP 香港中国光大证券国际有限公司香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼