24H1点评：同店逆势增长，关注入“通”机会

核心观点：由于整体日销的优秀表现，2024H1公司经调整归母净利润超出市场预期。预计门店快速扩张、消费者频次提升及新市场强劲表现将逐季提升公司整体利润率水平。9月公司预计将重回港股通，建议积极布局。

关键数据：

• 2024H1业绩略超预期：营收20.4亿元（同比+48%），经调整净利润0.51亿元（同比扭亏），经调整净利率2.5%（同比+3.8pct，环比+0.9pct）。
• 同店增长：增速3.6%，在宏观压力下表现稳健。
• 单店日销：1.35万（同比+10.1%），客单价下滑4.6%（受新市场外卖占比影响），订单量提升15.4%（主要因频次提升及新市场高势能点位）。
• 利润率：门店端经营利润率14.5%（同比+1.0pct），总部费用率10.5%（同比-2.9pct），其中人力成本5.5%（同比-1.9pct），财务成本1.4%（同比-0.8pct），无形资产摊销1.3%（同比-0.5pct）。

盈利预测：

• 上调盈利预测：24-26年调整后归母净利润分别为1.0/1.3/2.7亿元（此前23-25年为0.4/1.0/2.6亿元）。
• 25-26年经调整归母净利润增速：31%/108%。
• 预期同店增长趋势在下半年仍将维持，利润率随门店扩张及日销提升继续提升。

研究结论：

• 维持“买入”评级，认为公司经营具备韧性，产品与运营优势明显。
• 当前受流动性影响价值低估，关注9月重回港股通带来的价值回归机会。
• 风险提示：门店日销恢复不及预期、门店扩张速度不及预期。