古井贡酒2024年半年报总结
核心观点与业绩表现
古井贡酒2024年上半年业绩表现强劲，营收和净利润均实现双位数增长。公司2024H1实现营收138.06亿元，同比增长22.07%；归母净利润35.73亿元，同比增长28.54%，扣非归母净利润35.51亿元，同比增长29.64%。Q2单季度营收55.19亿元，同比增长16.79%；归母净利润15.07亿元，同比增长24.57%。
产品结构分析
- 年份原浆系列：营收107.87亿元，同比增长23.12%，毛利率86.31%，同比提升1.16pct。销量4.2万吨，吨价25.7万元/吨，同比增长16.6%和5.6%。产品结构持续升级，古16、古8、古5增速较快，古20预计实现双位数增长。
- 古井贡酒系列：销量同比增长11.5%，吨价同比下降0.04%。
- 黄鹤楼及其他：销量同比增长3.57%，吨价同比增长22.2%。
区域市场表现
- 华北：营收11.09亿元，同比增长35.10%，主要受河北、山东市场带动。
- 华中：营收118.70亿元，同比增长21.34%，省内基地市场稳健增长。
- 华南：营收8.15亿元，同比增长17.18%。
- 国际：营收0.11亿元，同比增长5.33%。
经销商体系
2024Q2末经销商数量合计4,091个，较Q1末增加141个，省内省外持续扩充。
盈利能力与费用控制
- 毛利率：2024H1毛利率80.41%，同比提升1.5pct；Q2毛利率80.50%，同比提升2.72pct，主要受益于产品结构升级。
- 净利率：2024H1净利率26.65%，同比提升1.5pct；Q2净利率28.14%，同比提升1.75pct。
- 费用率：Q2税金及附加率15.35%，销售费用率24.64%，管理费用率4.97%，费用投放较为平稳。
- 合同负债：Q2合同负债22.18亿元，环比增加8.17亿元，蓄水池规模扩大。
未来展望与目标
公司2024年销售目标为244.50亿元（同比增长20.72%），利润总额79.50亿元（同比增长25.55%），完成确定性较强。
研究结论与投资建议
- 收入增速：预计2024-2026年收入增速分别为22%、19%、17%。
- 净利润增速：预计2024-2026年归母净利润增速分别为28%、24%、23%。
- EPS与估值：预计2024年EPS为11.14元，对应PE为23倍，目标价256.22元，评级上调至“买入”。
- 风险提示：行业政策风险、食品安全风险、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。
