2024半年报点评：营收实现快速增长，学科建设持续加强

事件：2024上半年，公司实现营业收入23.82亿元（+35.4%，表示同比增速，下同），实现毛利7.56亿元（+32.5%）；公司EBITDA为6.47亿元（+28.7%），经调整净利润4.01亿元（+15.5%）。 医院收入和肿瘤业务实现同比高增长，学科实力不断增强：2024上半年，公司医院业务收入23.08亿元，占比96.9%，同比增长37.2%；其中，门诊服务收入8.13亿元（+49.63%），住院服务收入14.95亿元（+31.28%）。分学科来看，肿瘤业务收入同比增长31%、收入占比43.9%。在并购宜兴医院与长安医院的基础上，公司营收规模与医院业务实现同比高速增长，同时门诊服务增速显著高于住院服务收入，体现公司旗下医院口碑与品牌影响力持续提升。2024H1，公司手术量46095例，手术收入同比增长38.6%，随着公司医疗技术水平提升，三、四级手术及介入手术占比稳步提升。公司持续强化肿瘤及相关学科建设，截至2024年6月30日，公司共有7587名医疗专业人才，2024H1较2023H1同比增加104人。其中，高级专业技术人员共1220人，现有享受国务院政府特殊津貼专家和各级专家学会主委和副主委等高层次人才74人次。公司持续加强内部医资力量培训，截至2024年6月30日，公司共有422名医疗专业人员晋升至高一级职称，医疗专业团队建设与学科建设持续加强，为公司长期发展奠定坚实基础。 上半年毛利率水平略有下降，费用率有所提升：2024H1，公司销售毛利率31.76%（-0.68pp），毛利率略有下降。费用率方面，2024H1公司管理费用率9.98%（-0.23pp），体现公司精细化管理效率持续提升；销售费用率1.24%（+0.3pp），整体处于较低水平；财务费用率1.54%（+1.13pp），财务费用有所增加，主要由于并购医院产生的财务成本。 盈利预测与投资评级：考虑到医院二期投入及财务成本增加等因素，我们将2024-2026年公司经调整净利润由9.2/11.5/14.亿元调整至8.9/11.1/13.8亿元，同比增长25%/25%/24%，对应当前市值的PE分别为11/9/7倍。考虑到公司医院质地优良，经营管理能力优异，增长空间大，维持“买入”评级。 风险提示：医院爬坡速度或不及预期的风险；医保政策不确定性风险等。