库存累库放缓，油脂有望震荡上涨
基本面情况
马棕进入增产旺季，印尼或上调9月出口税费
- 马棕7月库存去库超预期至173万吨，产量184万吨，出口169万吨，消费26万吨。
- 8月马棕产量预计达190万吨附近，出口环比减少14-15%，库存预计累库至190-200万吨附近。
- 印尼6月产量下降至404.5万吨，出口增至338.5万吨，期末库存降至281.8万吨。
- 印尼CPO招标价维持在历史同期高位，7月出口162万吨，同比减少16%。
- 印尼计划降低棕榈油出口税，但9月CPO参考价或将上调至840美元附近。
- 印尼生柴消费6月同比减少4.2%，1-6月累计消费617万千升，同比增加8.6%。
- 印尼B50政策实施存在技术、资金等问题，短期内可能性不大。
印度棕榈油时有洗船，后期食用油进口或减少
- 印度2023/24年度食用油进口量累计达到1194万吨，同比下降1.5%。
- 7月印度食用油进口量创历史同期新高，棕榈油进口量增至108万吨。
- 7月印度港口库存增至98.8万吨，棕榈油库存大幅累库至48.2万吨。
- 近期印度时常出现棕榈油洗船行为，豆棕、葵棕价差处于历史同期低位。
- 印度农业部建议提高食用油进口关税，以保护国内农民。
美豆新作单产仍有上调空间，巴西高温天气或持续
- ProFarmer预计今年美豆单产在54.9蒲式耳/英亩，高于USDA 8月月报预计的53.2蒲式耳/英亩。
- 7月美豆压榨量达到1.83亿蒲，仍处于历史同期偏高水平。
- 7月美豆油库存继续去库至14.99亿磅，预计后期库存持续处于低位。
- 美国可再生柴油产能激增，UCO及牛油用量大幅增加，美豆油生柴用量同比减少6%。
- 巴西近期高温干旱天气导致亚马逊河流域遭受严重干旱，多条主要河流水位大幅下降。
- 巴西港口出现堵港情况，预计后期堵港情况将会缓解。
欧菜籽单产再次下调，加拿大上调菜籽新作产量
- 欧盟8月作物报告将欧菜籽单产从3.10吨/公顷下调至3.07吨/公顷。
- 欧菜籽新作产量同比减少约在150万吨。
- 加拿大上调去年加菜籽播种和收获面积，旧做产量上调了86万吨。
- 加拿大上调新作产量预估至1950万吨，超市场预期。
- 加拿大油菜籽商业库存为149.49万吨，较前一周有所下降，但库存明显高于历史同期。
国内油脂进入需求旺季，基差弱势持稳运行
- 7月棕榈油进口在42万吨，环比增加12%，1-7月累计进口同比减少25%。
- 全国重点地区棕榈油商业库存59.793万吨，环比增加2.63%，高于三年均线。
- 8月逐渐进入油脂消费旺季，后期下游陆续开始提货，棕榈油可能会出现阶段性小幅去库。
- 7月大豆压榨约在790万吨，1-7月豆油累计压榨产量不及历史同期。
- 7月菜籽进口41万吨，环比减少33%，1-7月菜油累计压榨产量达到119万吨。
- 双节备货提振消费，现货市场购销相对活跃，成交小幅放量。
- 豆棕现货价差一度跌至-560，近日有所反弹至-300附近。
后市展望及策略推荐
- 国内逐渐进入油脂传统的消费旺季，国内油脂库存累库预期或将有所放缓，但整体上供应仍然较为充足。
- 棕榈油仍处于增产旺季，但产地报价仍然较为坚挺，累库幅度可能有限，产地整体供应仍不宽松。
- 美豆美豆油低位反弹，后期国内大豆集中到港压力逐渐减小，豆油库存或将持续维持较为中性水平。
- 巴西延续高温干旱天气或推迟大豆播种进度。
- 短期棕榈油涨至压力位附近，在无更多利多因素出现的情况下，棕榈油或存在回调的需求，但回调幅度或将有限。
- 豆菜油低位反弹后有望震荡上涨，与此同时豆油和菜油对棕榈油的价差或将有所修复。
策略推荐
- 单边：短期油脂有望震荡上涨，可考虑逢低做多油脂。
- 套利：短期豆菜油对棕榈油的价差或将有所修复，不过豆棕价差仍以逢高空为主思路；菜豆价差可考虑逢低做多。
- 期权：观望
