供给端仍有释放压力 需求提振消费市场

大有期货投研中心 农产品研究组 供给端仍有释放压力需求提振消费市场 1、基本面综述 刘锦濠从业资格证号：F03100971投资咨询证号：Z0021090Tel:0731-84409090E-mail:liujinhao@dayouf.com 对于生猪9月份的行情我们认为保持高位震荡反弹的思路对待。从基本面来看，从2023年能繁母猪存栏量来看，产能持续去化，但去化速度缓慢，理论上今年9月的出栏压力有所减少。但由于去年四季度的疫情一定程度提前释放了供应端的压力，呈现区域偏紧整体偏宽松格局，在8月集团场主动释放前期压栏大猪，二次育肥也不断跟进，9月仍有一定释放预期，但在饲料价格不断降低的背景下，二次育肥仍有进场动机，供给压力或将减小。需求方面，9月份为传统消费需求旺季，学校开学、中秋国庆双节提振下，需求或将增量，尤其在当前冻品库存消化比较充分的情况下，猪价出现深跌后可能会引发补库需求。整体来看，9月生猪市场或将呈现供需双强格局，但我们也要注意去年疫情对于产能去化的影响仍在不断验证，预计猪价在见底后仍有反弹空间。 2、策略推荐 根据上文行情分析，可适当关注11、01回调后做多的机会。套利方面，观望。 3、风险因素提示 集团场压栏出栏节奏；二次育肥节奏；市场情绪。 正文目录 一、行情回顾....................................................................................................3二、生猪基本面分析........................................................................................41、能繁母猪持续去化，出栏均重止跌上涨............................................................42、进口继续维持低位，冻品压力不断释放............................................................53、屠宰开工略有改善，终端消费预期偏强............................................................64、饲料成本支撑有限，养殖利润高位回落............................................................6三、后市行情展望............................................................................................81、综述........................................................................................................................82、策略推荐................................................................................................................83、风险因素提示........................................................................................................8 图表目录 图表1：生猪主力合约及现货价格走势...................................................................................3图表2：能繁母猪存栏量（万头）...........................................................................................5图表3：样本点出栏平均体重（kg/头）.................................................................................5图表4：猪肉进口量（万吨）...................................................................................................5图表5：猪肉冻品库容率...........................................................................................................5图表6：生猪屠宰开工率...........................................................................................................6图表7：生猪屠宰毛利润（元/头）.........................................................................................6图表8：生猪饲料平均价（元/公斤）.....................................................................................7图表9：生猪养殖利润（元/头）.............................................................................................7 一、行情回顾 8月期间，全国生猪现货价格整体呈现上涨后回调的走势。具体来看，8月上旬期间受7月底规模养殖企业控量压栏操作影响，加上贸易受限，刺激猪价不断上行，肥标价差也不断走扩，进入8月中旬，北方二育养殖户大猪出栏情绪不断增大，肥标价差开始收窄，猪价止涨转跌。8月下旬，随着规模养殖企业出栏不断增量，散养户也持续跟进，肥标价差进一步收窄，猪价不断下跌，全国毛猪出栏均价全面跌破20元/公斤。 8月期间，期货相对现货波动更小，整体主力合约期货贴水现货运行，主力合约盘面价格与基准交割地出场价相关系数为0.30，在8月价格上涨期间，期货走势明显弱于现货，基差不断扩大，随着现货不断回调，基差逐渐收窄，近远月升贴水一直呈现收窄的趋势，对于未来行情市场整体表现得相对比较谨慎。 总体来看，8月期间国内生猪市场整体呈现供强需弱行情，由于去年四季度北方猪瘟对养殖端影响，造成北方存栏受损效果不断显现，集团场主动压栏控制体重，加上贸易受限等影响，猪价不断上涨。但随之前期二育养殖户主动抛售大猪，规模场也不断放量，供应压力不断上涨，同时，当前仍属于消费淡季，加上天气炎热，市场需求清淡，猪价缺乏上涨驱动，在猪价不断创新高后，开始高位回落。整体来看，市场维持供强需弱格局，猪价或将继续回调。 数据来源：大有期货投研中心，iFIND 二、生猪基本面分析 1、能繁母猪持续去化，出栏均重止跌上涨 据农业农村部最新数据显示，7月末全国能繁母猪存栏量4041万头,按照2024年最新生猪产能调控方案，是3900万头的正常保有量的103.6%,同比下滑5.39%,环比上涨0.07%，仍处于国家调控的绿色区间。从周期上看，2022年12月以来，我国能繁母猪产能开启去化进程，截至2024年2月，农业农村部公布能繁母猪存栏量为4042万头，较2022年12月高点下降348万头，累计降幅7.92%。按照10个月领先性判断，2024年全年对应的能繁母猪产能区间在4042-4305万头，供应端的压力不断减弱，而从去年10月以来的新生仔猪数自高位不断回落也是佐证。随着农业农村部将生猪产能调控目标由4100万头调减至3900万头，同时受去年亏损资金压力的影响，市场母猪的淘汰速度也开始加快，加上去年四季度北方疫情对于能繁母猪的影响，我们认为9月供应端或将仍以偏紧为主。 从出栏均重来看，8月份国内生猪交易均重不断上涨。据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，2024年8月份全国生猪交易均重为123.76公斤，环比上涨0.29%，同比上涨2.41%。由于自去年四季度以来的疫情导致不少商品猪面临抛售的情况,因此这直接导致了今年上半年期间可供出栏的生猪大幅减少，加上饲料价格不断降低，规模场主动压栏控量，二次育肥也不断跟进，出栏均重不断降低，肥标价差也不断走扩，在7月底出栏均重有见底反弹的表现，进入8月后出栏均重不断上行，表明前期压栏大猪有集中释放的表现，随着肥标价差冲高回落，二育出栏也不断增大，进一步刺激出栏均重增大，9月随着天气炎热影响逐步减弱，加上双节刺激，预计出栏均重仍有上升预期。 数据来源：大有期货投研中心，Mysteel 数据来源：大有期货投研中心，iFIND 2、进口继续维持低位，冻品压力不断释放 根据海关总署公告，2024年7月我国猪肉进口总量为8.72万吨，环比增长3.81%，同比下降28%。2024年1-7月我国猪肉进口总量为60万吨，同比减少43.4%。猪肉进口明显下降，一是国内猪肉整体供应充足，二是受冻品库存压制，去年下半年冻品去库进度一直比较缓慢，加上四季度北方疫情影响，冻品库容一直维持高位，让今年上半年属于本该入冻的时期一直处于出库状态，挤压了屠宰入冻和冻品进口的空间，而当前整体的冻品库存已处于相当健康的状态，据Mysteel农产品数据，截止到8月底，冻品库容为18.6%，比2022年同期还要低6个百分点，9月份以后猪肉消费市场逐渐进入需求旺季，冻品压力或将继续改善，同时，释放的冻品库存也会对猪价形成支撑。 数据来源：大有期货投研中心，Mysteel 数据来源：大有期货投研中心，Mysteel 3、屠宰开工略有改善，终端消费预期偏强 从消费端的屠宰开工来看，8月屠宰平均开工率23.86%，较上月微增0.07个百分点，同比跌3.46个百分点。白条仍处偏淡季节，厂家开工基本在23.30-24.70%低位区间内波动，延续7月大致平稳态势。8月上半月天气仍偏高，毛猪价格偏强，带动白条创出年内新高，对猪肉带来压制，屠企亏损压力大，缩量挺价为主，个别停宰观望。到了8月下半月，高温天气有所缓和，毛猪及白条回落，对消费带来改善，月底学校开学，厂家订单也有所增加，开工稍好于上半月。进入9月后，气温继续下降，加上学生全面返校，以及中秋、国庆双节提振，预期白条消费季节性改善，整体开工较8月提升。 而从屠宰毛利润来看，根据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，8月生猪屠宰毛利环比上涨，屠宰白条毛利润月均亏损37.84元/头，较上月亏损减小。8月内屠宰企业宰量继续下滑，多数受毛猪价格走高，白条价格被动跟随猪价上涨，终端市场走货量下滑。另外，屠企宰量下滑带来分摊头均成本升高的结果，毛利处于持续性亏损状态。但8月下半月，猪价持续回调，加上月底学校开学提振，宰量略有提升，消费好转，白条价格相对坚挺，屠宰亏损幅度减小。9月份市场二次育肥仍滚动出栏，供应或有增多，缓解屠企收猪压力，宰量或微幅回升，加上双节刺激，毛利仍有恢复空间。 数据来源：大有期货投研中心，Mysteel 数据来源：大有期货投研中心，Mysteel 4、饲料成本支撑有限，养殖利润高位回落 8月份饲料价格继续降低，细分来看，玉米方面，8月全国玉米市场呈现先跌后涨的变化趋势。东北在经历中粮等企业陆续停收后，市场气氛低迷，叠加8月多高温降雨，贸易商担心粮质受影响，出货积极性较高，市场供应充足，价格偏低。豆粕方面，受前期国