海缆龙头，海外及国内双重受益

2024年半年度业绩表现

• 营收与利润增长：2024年上半年公司实现营业收入40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%。
• 业务结构：陆缆系统贡献主要增量，占营业收入56.38%；海缆系统及海洋工程收入17.69亿元，占43.48%。
• Q2业绩提升：2024年第二季度实现营业收入27.58亿元，同比增长22.55%，环比增长110.43%；归母净利润3.81亿元，同比增长5.54%，环比增长44.57%。

欧洲市场拓展

• 欧洲订单：公司中标欧洲海缆订单约19.5亿元，包括Inch Cape海上风电项目等，历史累计欧洲海缆订单首次突破10亿元。
• 市场背景：欧洲海风装机提速，电网投资进入景气周期，产能供应偏紧，订单外溢趋势明显。
• 海外布局：公司持续开拓欧洲市场，设立荷兰鹿特丹子公司，完成对英国XLCC、XLINKS公司投资，提升国际竞争力。

在手订单与产能规划

• 在手订单：截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆29.49亿元，国际订单占比近29%。
• 产能布局：东部基地贡献主要海缆产能，南部阳江产业基地在建，北部产业基地筹建中，形成“3+1”产业体系。
• 产能目标：东部基地全面达产后产能100亿元，南部基地年产值600km，北部基地年产值待定。

业务板块分析

• 陆缆系统：历史悠久，产品应用广泛，主要应用于智能电网、轨道交通等。
• 海缆系统：技术水平领先，拥有全球首创的500kV单芯、三芯交流海缆技术。
• 海洋工程：增强解决方案供应实力，拥有“东方海工01”、“02”、“07”号船舶，提供国际运输服务。
• 盈利能力：海缆系统毛利率最高（40%），海工系统（33%）次之，陆缆系统（10%）最低。

投资建议

• 驱动因素：海外海缆供需偏紧，海风装机景气度向上，国内海风项目推进及招标起量。
• 业绩预测：预计2024-2026年营业收入分别为88.52、112.85、132.67亿元，同比增长21.1%、27.5%、17.6%；净利润分别为12.18、18.89、22.12亿元，同比增长21.8%、55.0%、17.1%。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 海风进展不及预期风险、行业需求变动风险、海外贸易政策风险、行业竞争加剧风险、原材料价格变动风险、汇率变化风险等。