业绩符合预期，海外市场稳健拓展

评级及分析师信息 公司发布2024年中报，2024上半年公司实现营收38.6亿元，同 比 增 长24.6%； 实现 归 母 净 利润8.24亿 元 ，同 比 下 降0.88%。 单看24Q2， 公司 实现 营收24.08亿 元， 同 比增 长34.0%；实现归母净利润5.22亿元，同比增长2.0%。 ►24Q2收入历史新高，受益于CMEC完成并表 浙江鼎力24Q2实现收入24亿元，同比增长34%，创季度收入新高，核心原因系CMEC在24M5开始实现并表。CMEC上半年收入19亿元，增厚了公司的营收规模。根据公司2024年中报，臂式系列作为公司近年来主推产品，已成为公司成长主要动力。2024年上半年，公司臂式产品销售收入同比增长57.67%，占主营业务收入比例达48.57%。公司产品创新力强，拥有众多高品质、差异化产品，包括1500kg大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、无油设计纯电剪叉等。 ►会计政策变更小幅影响毛利率，汇兑收益影响季度利润24Q2公司的毛利率31.8%，同比微降。实际上背后的原因是，由于计政策变更，质保费用从财务费用计入成本，导致公司24Q2毛利率同比小幅下行。考虑CMEC在Q2的并表，对鼎力整体毛利率也有一定拖累。24Q2鼎力净利润5.2亿元，同比增长5%，核心系23Q2季度汇兑1.7亿元，今年同期汇兑亏损。鼎力的利润水平在季度汇兑压力较大情况下，已经较为优秀。 分析师：石城邮箱：shicheng@hx168.com.cnSACNO：S1120524080001 ►新工厂投产，即将贡献增量 根据公司2024年中报，公司募投项目“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”已结项，目前正处于产能爬坡阶段。该项目产品具有更高米数、更大载重等特点，能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，完善公司产品结构，更好提升公司技术水平及产能规模。 投资建议 鼎力已经是一个α较强的出口成长股，海外市场业绩持续兑现。预计公司2024至2026年营收为76.8/93.3/109.6亿元，归母净利润为21.7/25.9/32.4亿元，对应EPS为4.29/5.12/6.40元/股。按照2024年9月2日收盘股价46.85元/股，公司2024至2026年PE为11.3/9.5/7.6倍。公司海外成长性较强，产品具备领先优势，且公司利润率保持高水平。首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示 国内市场增长不及预期的风险；国内市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险；海外头部企业产能扩张的风险。 1.浙江鼎力:国内高机领军企业 公司是国内高空作业平台龙头，产品力优秀，且引领国高机制造商出海。公司主营产品为臂式高空作业平台、剪叉式高空作业平台及桅柱式高空作业平台三大类。1）臂式产品：臂式系列包含直臂式和曲臂式两类，全系列包含电动、混动、柴动三种动力源。臂式高空作业平台是公司近年重点发展的产品，根据公司2024年中报，公司臂式产品最大工作高度达44米，最大荷载454kg；2）剪叉产品：是公司优势业务，且毛利率较高，根据公司2024年中报，公司剪叉式产品最大工作高度达37米，最大荷载1000kg；3）桅柱式产品：整体出货及收入规模小于臂式和剪叉，桅柱式系列包括桅柱式高空作业平台及高空取料平台产品。公司近年臂式产品的出海提速，预计未来的收入占比会进一步提升。 2.盈利预测及投资建议 公司分业务盈利预测假设如下： 1）臂式产品：订单及收入保持快速增长，假设2024-2026年收入分别同比+47%、+38%和+21%，假设毛利率2024-2026年分别为32.1%、38.9%、43.1%。 2）剪叉式产品：因为剪叉式产品本身收入较高，假设2024-2026年收入分别同比+5.2%、+7.5%和+14.6%，假设毛利率稳定在41.4%左右。 3）桅柱式产品：假设2024-2026年收入分别同比+3.9%、+1.3%和+2.6%，假设毛利率稳定在42%左右。 4）其他业务：假设2024-2026年收入分别同比+10%、+15%和+15%，毛利率稳定在70%左右。 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为76.8、93.3和109.6亿元，同比+21.7%、+21.5%和+17.4%；2024-2026年归母净利润分别为21.7、25.9和32.4亿元，同比+16.3%、+19.3%和+24.9%；2024-2026年EPS分别为4.29、5.12和6.40元。按照2024年9月2日收盘股价46.85元/股，公司2024至2026年PE为11.3/9.5/7.6倍。公司是国内高机领军企业，电动化产品谱系丰富且产品力强，引领国内企业出海，成长空间广阔。首次覆盖，给予“买入”评级。 3.风险提示 国内市场增长不及预期的风险；国内市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险；海外头部企业产能扩张的风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。