南北船停牌重组，看好公司经营效益提升

核心观点与事件

• 公司与中国重工签署吸收合并意向协议，拟通过发行A股股票的方式换股吸收合并中国重工，旨在解决中国船舶集团内部同业竞争问题。
• 公司停牌重组，但市场看好其未来经营效益提升。

订单结构优化

• 2024年上半年公司承接民船订单109艘/855.77万载重吨/684.25亿元，吨位数同比+38.21%。
• 新接船舶订单中，油船35艘，散货船31艘，液化气船18艘，PCTC船14艘，集装箱船10艘。
• 绿色船型占比超50%，中高端船型占比超70%，批量化订单占比超70%。
• 截至2024年6月底，公司在手民船订单322艘/2362.18万载重吨/1996.39亿元。

造船价与成本分析

• 全球新造船价格指数自21Q1持续上涨，2024年7月达187.98，同比+9.05%，环比+0.40%，较2020年底提升50.31%。
• 7月上海20mm造船板平均价格同比-11.47%，环比-4.88%，船价与钢价剪刀差拉大。
• 1-7M2024中国造船接单份额达72.63%，较23年底提升8.03pct。

财务预测与评级

• 预计2024-2026年公司营业收入为835/932/1040亿元，归母净利润为55.87/84.59/118.28亿元，对应PE为28/18/13X。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期。

关键财务数据

• 2021-2026年主营业务收入增长率：-0.3%/25.7%/11.5%/11.6%/11.6%/11.65%。
• 2021-2026年净利润增长率：-30.08%/-19.62%/1620.69%/88.90%/51.42%/39.82%。
• 2021-2026年净资产收益率：0.46%/0.37%/6.12%/10.39%/13.62%/16.03%。
• 2021-2026年总资产收益率：0.13%/0.11%/1.66%/2.97%/4.14%/5.19%。

市场评级分析

• 市场中相关报告投资建议“买入”得1分，“增持”得2分，平均评分为1.25，对应“买入”评级。