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消费电子、汽车电子稳定向好，服务器等新业务前景可观

2024-09-02 陈晓霞第一上海证券淘金曹艳平

核心观点：比亚迪电子上半年业绩稳健，消费电子和汽车电子业务稳定向好，新业务拓展前景可观。
主要数据：
- 2024年上半年收入785.8亿元，同比增长39.9%。
- 消费电子收入633亿元，同比增长54.22%。
- 新型智能产品收入75.2亿元，同比下降16.43%。
- 汽车业务收入77.57亿元，同比增长26.48%。
- 净利润15.18亿元，同比增长0.14%，低于市场预期。
- 毛利率下降1个百分点至6.85%，主要受产品结构变化及收购捷普产生的无形资产摊销和财务费用影响。
业务分析：
- 消费电子：收购捷普后，公司在平台型、自动化、供应链等领域赋能捷普，未来五年每年约产生9亿人民币的无形资产摊销。AI技术及换机周期驱动消费电子回暖，下半年旺季有望超预期。
- 汽车电子：下半年主动悬架量产，智能座舱、智能驾驶等高附加值产品持续出货，预计2024年汽车电子增速达40%左右，有助于维持毛利率水平。
- 新业务：拓展企业级服务器、AI服务器、液冷散热等，下半年深化与顶尖客户合作，AIDC、工业机器人等新业务将批量交付。
研究结论：
- 预测2024-2026年收入分别为1705亿、1870亿、2068亿元，同比增长31%、9.7%、10.6%。
- 预测2024-2026年净利润分别为45.7亿、60亿、71亿元，同比增长13%、31.7%、18%。
- 目标价44港元，对应2025年15倍市盈率，较现价有53.3%上升空间，维持买入评级。