消费电子、汽车电子稳定向好，服务器等新业务前景可观

买入 2024年09月02日 陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 消费电子、汽车电子稳定向好，服务器等新业务前景可观 上半年净利润15.18亿：比亚迪电子2024上半年收入785.8亿元，同比增长39.9%。得益于收购收购捷普成都无锡工厂的并表，消费电子收入633亿元，同比增长54.22%；由于户储产品的减少，新型智能产品收入略有影响，收入75.2亿元，同比下降16.43%；汽车业务持续放量，收入77.57亿元，同比增长26.48%。上半年净利润15.18亿元，同比增长0.14%，低于市场预期，主要由于：产品结构变化导致毛利率下降1个百分点到6.85%，收购捷普产生无形资产摊销和财务费用。 主要数据 行业TMT股价28.7港元目标价44港元(+53.3%)股票代码0285已发行股本22.53亿股总市值646.67亿港元52周高/低40.05港元/22.609港元每股净资产13.16人民币主要股东比 亚 迪 股 份 有 限 公 司(65.76%) 消费电子趋势向好：公司在平台型、自动化、供应链等领域给捷普提供赋能。目前捷普自动化率大幅提升，盈利能力达到预期水平。该收购在今年会产生一定的财务费用，未来五年每年约有9亿人民币的无形资产摊销。上半年扣除该等费用后仍能对公司的净利润产生正面贡献。在AI技术快速发展及换机周期的驱动下，消费电子出现回暖趋势，受益于和A客户的深入合作以及安卓高端机型的持续增长，随着下半年消费电子步入旺季，公司的消费电子业务将表现优于上半年。 下半年汽车电子高附加值产品放量：下半年主动悬架开始量产，智能座舱、智能驾驶和热管理等高附加值产品持续出货，有利于抵御行业压力，维持良好的毛利率水平。预计今年汽车电子将达到40%左右的增速。 不断扩宽的业务边界：公司拓展了企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、液冷散热、电源管理等产品及解决方案。下半年公司将深化与各细分领域顶尖客户的合作。同时AIDC、工业机器人等新业务将开始落地，并实现批量交付。 目标价44港元：我们预测比亚迪电子2024-2026年收入分别为人民币1705亿、1870亿和2068亿，增长31%、9.7%和10.6%；2024-2026年净利润分别为人民币45.7亿、60亿和71亿元，增长13%、31.7%和18%。给予公司目标价44港元，相当于2025年15倍市盈率，较现价有53.3%的上升空间，维持买入评级。 来源:Wind 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 附录：主要财务报表 资产负债表<人民币千元>,财务年度截至<12月31日> 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话: (852) 2522-2101传真: (852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。