盈利能力显著提升，奔图A3顺利发布

公司研究 2024年9月3日 ➢奔图：整体销量环比改善，国产A3激光打印机成功发布。2024H1，公司几大核心业务来看：（1）奔图电子：奔图实现营业收入21.02亿元，同比下降4%，毛利率同比改善明显，净利润3.86亿元，同比增长43%。2024年上半年奔图打印机整体销量同比下降15%，但继去年三季度以来，奔图打印机销量连续三个季度环比改善，今年二季度环比继续增长20%。信创市场方面：奔图凭借全面自主可控的核心技术以及优秀产品竞争力，上半年信创打印机出货量同比增长32%。另外，奔图积极开拓海外市场，奔图打印机海外销量二季度环比增长显著，增速约50%。（2）利盟国际：利盟实现收入10.85亿美元，同比增长6%；利盟打印机销量同比增长22%，上半年息税折旧及摊销前利润（EBITDA）1.27亿美元，同比增长45%。奔图于今年5月顺利发布中国首台全自主A3打印机，意味着奔图完整掌握了激光打印机产业化核心技术。根据IDC数据显示，奔图此次推出的A3系列新品占据了市场的主流速段，覆盖了75%的市场需求份额。 ➢极海微在汽车电子、工业芯片领域取突破，通用耗材销量提升。2024年上半年，在芯片业务方面：极海微实现营收6.75亿元，同比下降12%，第二季度环比增长14%；实现净利润2.99亿元，同比增长超100%，实现扣非净利润0.68亿元。在通用耗材业务方面：2024年H1公司通用耗材业务实现收入31.93亿元，同比增长10%；实现净利润0.87亿元，同比增长10%；整体通用耗材销量同比增长21%。芯片产品方面：极海微在汽车电子方面推出针对智能车灯照明系统设计的首款芯片GALT61120汽车前灯LED矩阵控制芯片，其技术层面达到行业先进水平，并成功填补了国内市场空白；另外在工业领域，极海微推出首款GHD3440电机专用栅极驱动器。未来公司将在高端产品应用领域加快布局，为业绩增长提供有力支撑。 ➢经营提效显著，现金流短期承压。2024年上半年，公司整体毛利率为33.22%，同比增长0.74pct。费用方面，公司销售费用/管理费用/研发费用分别为11.42/9.34/8.32亿元，同比变化分别为-6.99/-8.95/-4.75%，三费合计减少7.03%。此外2024H1公司实现经营性现金流净额4.91亿元，同比减少35.85%，主要原因为：1）子公司调整备货策略，应对市场需求提前备货；2）子公司受政策影响，回款延期；3）本年减少经营活动相关的受限资金收回。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢盈利预测与投资评级：奔图行业信创有望带来显著增量；上半年奔图顺利发布国产全自主A3激光打印机，产品竞争力优秀、市场潜力较大；公司加强品牌宣传以及渠道建设，未来打印机销量有望实现较大增长。我们预计2024-2026年EPS分别为1.12/1.23/1.43元，对应P/E分别为21.84/19.74/17.06倍,维持“买入”评级。 ➢风险因素：下游需求改善不及预期、新产品推广不及预期、行业竞争加剧。 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。