出口与高端化加速，2024年H1业绩高增

长城汽车2024年中期报告显示，公司实现营收914.3亿元，同比增长30.7%，归母净利润70.8亿元，同比增长420.0%。第二季度，公司营收485.7亿元，同比增长18.7%，环比增长13.3%；归母净利润38.5亿元，同比增长224.4%，环比增长19.3%。业绩增长主要得益于出口业务和高端车型销量的加速增长。

公司2024年上半年销量55.5万辆，出口销量20万辆，占总销量的36.0%，较去年同期增长12.3个百分点；魏牌和坦克品牌的销量合计13.6万辆，占总销量的24.5%，同比增长10.5个百分点。出口销量的增加和销量结构的优化使得公司单车平均收入提高至16.5万元，单车净利润提升至1.3万元，毛利率达到20.7%，同比增长3.9个百分点，第二季度毛利率更是达到21.4%，同比增长4.0个百分点，环比增长1.3个百分点。

公司通过在全球布局销售网络，加速海外车型供应，如魏牌高山在迪拜上市、欧拉好猫登陆智利市场等，丰富的产品线带动出口销量持续增长。7月份，公司海外销量达到3.8万辆，同比增长41.4%，再创历史新高。公司已在全球多个地区建立了整车生产基地和合作/收购的KD组装工厂，为扩大出口规模奠定了基础。

智能化技术的应用提升了公司的竞争力。公司发布了最新的Coffee Pilot Ultra和Coffee OS3系统，其中Coffee Pilot Ultra具备全场景NOA功能，已应用于蓝山智驾版车型，上市首日大定突破8500台。未来，这一系统有望在魏牌/坦克系列其他车型上广泛应用，结合公司在动力领域的优势，预计将全面增强车型的竞争力。

预计公司2024-2026年的营业收入分别为2181亿元、2664亿元和3149亿元，同比增长26%、22%和18%；归母净利润分别为119亿元、145亿元和164亿元，同比增长70%、22%和13%。考虑到公司持续的品牌升级、新能源和出口市场的高增长潜力，建议持续关注。

风险提示包括下游需求低于预期、出口销量低于预期等。