生猪养殖扭亏为盈，产能稳步增长

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：巨星农牧2024年中报实现营收22.33亿元，同比增长13.13%；归母净利润-0.45亿元，同比增长87.13%。生猪养殖业务扭亏为盈，皮革业务仍处于亏损状态。
• 生猪出栏量：2024年上半年生猪出栏量达109.45万头，同比增长24.69%，其中商品猪出栏量106.18万头。公司产能稳步增长，生产性生物资产较年初增长21.09%。
• 财务指标：2024年上半年销售毛利率11.27%，销售净利率-1.85%。费用方面，销售费用同比减少，管理费用、研发费用和财务费用均有所增长。
• 未来展望：预计2024-2026年公司营业收入分别为66.67/79.20/87.46亿元，同比增长65.01%/18.78%/10.44%；归母净利润分别为5.25/7.72/8.38亿元，同比增长181.42%/46.92%/8.61%。

研究结论

• 评级：维持“买入”评级，主要基于生猪价格景气度较高，公司业绩有望逐步改善。
• 风险提示：原材料价格波动风险、畜禽价格波动风险、重大疫病风险。

财务预测摘要

• 资产负债表：货币资金、存货等关键指标预计持续增长。
• 利润表：营业收入和净利润预计逐年提升。
• 财务比率：毛利率、净利率、ROE等指标预计逐步改善。
• 现金流量表：经营活动现金流预计持续为正，投资活动现金流逐年减少。

估值比率

• 市盈率：预计2024-2026年分别为17.3/11.8/10.9。
• 市净率：预计2024-2026年分别为2.7/2.3/1.9。
• EV/EBITDA：预计2024-2026年分别为11.3/8.6/7.7。