宏观层面，海外库存持续累增，铜价高位震荡。8月欧洲制造业PMI持续回落，创8个月新低；美国制造业PMI回落至48%，环比下降1.6个百分点。中国制造业PMI录得49.1%，连续4个月处于收缩区间。美联储鲍威尔释放降息信号，但欧美制造业持续收缩，美国制造业下滑至8个月新低，非农就业数据大幅下修，海外需求预期摇摆，衰退预期交易对价格压制较强。
产业基本面，驱动有限，海外持续交仓，国内去库放缓。铜精矿供给方面，2023年12月全球精炼铜市场供应过剩2万公吨；2024年6月全球精炼铜市场供应过剩95,000吨。中国铜矿砂及其精矿进口量2023年12月同比增加17.97%，1-12月同比增长9.1%；2024年7月同比增长0.1%，1-7月同比增长4.5%。8月SMM进口铜精矿现货指数报6.04美元/吨，TC弱势运行。6月27日Antofagasta与中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及2.325美分/磅。
精炼铜产量方面，7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，环比增加2.31%，同比上升11.05%。8月冶炼厂减产，受原料供应紧张影响，部分冶炼厂被迫减产。精炼铜进口量方面，2023年12月国内未锻造铜及铜材进口量环比减少16.57%，同比下降10.64%；2024年1-7月累计同比增加13.31%。7月进口27.6万吨，环比减少3.46%，同比下降3.91%。废铜供给方面，2023年12月废铜进口量为20万吨，同比增加43.69%；2024年7月进口19.47万吨，同比增长30.5%，1-7月累计同比增长19.98%。精废价差走高后精铜杆开工率下滑。
消费端，电线电缆方面，2023年12月电源累计投资总额同比增长30%，电网累计投资同比增长5.4%；2024年1-7月电源累计投资同比增长2.6%，电网投资同比增长19.2%。空调方面，2023年12月单月空调生产同比增长26.9%，1-12月累计同比增长13.5%；2024年7月单月空调产量同比下滑12.9%，1-7月累计同比增长9.5%。汽车方面，7月汽车产销环比分别下降8.8%和11.4%，同比下降4.8%和5.2%；1—7月汽车产销同比分别增长3.4%和4.4%。新能源汽车产销同比分别增长22.3%和27%，1—7月产销同比分别增长28.8%和31.1%。房地产方面，2024年1-7月地产竣工面积同比下滑21.8%，新开工面积同比下滑23.2%，竣工维持周期下行趋势。
其他要素，库存方面，截至8月30日，三大交易所总库存60.04万吨，月度库存增加5.36万吨。LME铜库存增加8.16万吨至32万吨；上期所库存减少5.33万吨至25.11万吨，COMEX铜库存增加2.54万吨至4.01万吨。国内保税区库存为7.39万吨，较上周减少0.48万吨。CFTC非商业净持仓方面，截至8月27日CFTC非商业多头净持仓17,145手，月度减少7,330手，COMEX铜暂维持小幅净多头状态。升贴水方面，截至8月30日LME铜现货贴水-116美元/吨，LME库存持续累增，国内进口需求有所好转，美金铜需求回温。基差方面，截至2024年8月30日，铜1#上海有色均价与连三合约基差-250元/吨。
行情展望，铜价继续减仓，价格走势冲高回落，临近海外需求预期再定价交易窗口，关注75000一线压力。铜价9月运行节奏或以承压震荡为主，关注现货端给予的支撑情况，总库存去库不利带来的价格压力延续。
