尿素周度报告：供应压力走高，承压为主

2024年09月01日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 现货价格延续回落，山东现货均价1980元/吨（周环比-70，月环比-180），河南现货价1990元/吨（环比-60，月环比-160），01山东基差105元/吨（-75元/吨），期价弱势震荡01收于1875元/吨。 创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 供应端，8月高温之下，计划及故障性检修扰动较为频繁，日度产量17.14万吨，环比7月-0.72万吨，后市来看，9-10月随气温走低，冬季限气到来前，整体检修企业相对较少，8月底-9月初，复产企业较多背景下，日产或恢复至18万吨高位，9月中旬或恢复至19万吨的历史高位水平，供应压力进一步走高。需求端，周度表观走高，主要在于价格接近三年低位水平，一定程度刺激下游企业的补库行为，周内待发订单数走高，但是总体看当前处在需求淡季，仅以晚稻追肥为主，9月为秋季肥生产主要阶段，高磷肥需求背景下，氮肥尿素仍有累库压力。成本端，近期煤炭弱稳，随后续气温回落，电煤需求减弱后，煤价预计难有较大幅度走高，成本端弱稳为主。 联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 总体而言，我们维持之前观点，需求淡季叠加后市供应较大压力背景下，维持偏空看待，建议逢高空配为主。 关注点：出口政策、煤价波动、秋季肥炒作、宏观经济波动 目录 一、周度行情回顾..................................................3 2.19月检修较少，环比8月供应提升...........................................52.2库存环比基本持平，难改累库趋势..........................................62.3成本端..................................................................7 三、需求端........................................................9 3.19月关注秋季肥需求，预计影响有限.........................................93.2尿素与相关氮肥价差.....................................................113.3出口端.................................................................12 四、平衡表.......................................................14 一、周度行情回顾 周内现货价格继续下跌，部分地区跌至2000元/吨以下。截至本周五，山东现货均价1980元/吨（环比上周-70元/吨），河南现货价1990元/吨（环比-60元/吨），江苏现货价2010元/吨（-60元/吨），安徽现货价2030元/吨（环比-50元/吨）； 期货价格弱势震荡运行，波动区间1850元/吨~1897元/吨，01合约收于1875点（较上周五+5元/吨）。基差大幅收敛，01山东基差收于105元/吨（-75元/吨），1-5价差37元/吨（环比-4元/吨）。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.19月检修较少，环比8月供应提升 周度产量119.7万吨（日度17.11万吨），周度环比增加0.9万吨，产能利用率77.56%（环比+0.61%，同比+2.96%），近期预计包括华鲁恒升、中煤鄂尔多斯、内蒙古乌兰泰等较多企业复产，日产逐步恢复至高位水平，日产预计达到18万吨/天，后市检修企业整体较少，见表2.5。后续关注晋煤恒盛、润银生物、华鲁荆州装置投产进展。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2库存环比基本持平，难改累库趋势 本周尿素厂内库存54.9万吨，环比-0.2万吨，港口库存13.5万吨，环比上周-4万吨，本周部分主流交割区现货价格降至2000元/吨附近，降至近3年低位水平，一定程度刺激下游企业补库，但总体看淡季背景下，仍面临累库压力。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.3成本端 成本端，晋城无烟煤洗小块价格1170元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤价格840元/吨，环比持平。北方港煤炭库2410万吨，+12万吨，六大发电集团煤炭库存1340万吨，环比上周-23万吨，煤炭日耗走高0.3万吨至93.0万吨，电煤价格指数49.11，环比上周-0.07，煤炭端延续弱稳，煤炭库存同比偏高。隆众数据，固定床完全利润-271（-60），水煤浆240（-60），现货价格承压背景下，利润环比继续走弱。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.19月关注秋季肥需求，预计影响有限 本周预收订单数7.35天，环比+0.2天，周度表观121.94万吨，+16.7万吨。复合肥产能利用率44.42（+1.34%），复合肥库存77.7万吨（+0.8万吨），三聚氰胺产量2.9万吨（-0.14万吨）。农需端，周内现货价格走低后，降至近3年低点，刺激下游一定补库，订单数同比处在高位，周内表观走高。当下晚稻处在分蘖、拔节期存在一定追肥需求，步入9月在秋季作物种植前期，复合肥产能率或走高，高磷肥为主，氮肥需求有限，但仍需关注秋季用肥可能带来的炒作。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：中央气象台、创元研究 资料来源：中央气象台、创元研究 资料来源：中央气象台、创元研究 资料来源：中央气象台、创元研究 3.2尿素与相关氮肥价差 单吨尿素耗氨在0.58吨左右，合成氨价格2435元/吨（环比+45），二者价差环比走弱96元/吨，高氮肥需求季节性减弱背景下，尿素与其他氮肥价差也有所回落。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.3出口端 1-7月尿素出口量仅21万吨，同比下降84%，出口数量整体仍较少，印度公布最新数据显示，2024财年4月-7月印度尿素产量1023万吨，同比增加4%，进口量101万吨，同比减少32%，关注其预计9月新增投产的127万吨尿素进展，出口暂无放开消息，考虑到印度产量提升及进口量的减少，后续放松出口我们认为也难有较大出口量。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 四、平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上