9月转债策略展望：业绩为引，低价转债的弹性机会

9月转债策略展望

8月转债市场回顾

• 8月权益市场调整，A股上市公司营收和净利润同比下降。
• 转债破面占比维持高位（26.64%），流动性冲击尚未缓解。
• 岭南转债违约验证信用风险担忧，短期限转债转股可能性小，机构避险情绪浓厚。
• 8月十大转债跑输中证转债指数，但跑赢大部分股指，体现抗跌性。

9月转债策略展望

• 转债估值压缩核心原因是转股预期下降，流动性冲击客观存在但转股预期持续下降。
• 下修到底可能导致稀释率过高和正股下跌风险，低平价转债转股预期低，修复较慢。
• 平价较高的偏股平衡性标的是后续弹性贡献主力。
• 高YTM转债关注实质信用风险，择券难度大但可能带来超额收益。
• 低价转债占比历史高位，高价转债占比低于历史极值，市场处于低价格、低估值状态。
• 转债价格区间下探至较低历史水平，平价90元以下溢价率分位数不足5%。
• 短期权益市场边际变化对转债影响大，权益市场回暖才能催化机构资金回流。
• 业绩是9月资金关键因素，周期板块（石化）表现突出，科技板块（电子、汽车）业绩较好，消费板块（社服、农牧、轻工）同比增速较高。

9月十大转债组合

• 以半年报业绩为导向，从低价和估值性价比角度寻找估值洼地。
• 包括石化/基化转债（恒逸、智尚、合顺、川恒、双箭）、电子行业（立讯、欧通）、成长性标的（华翔、广泰、盛航）。

风险提示

• 理财赎回风险、转债转股溢价率压缩风险、转债正股表现不及预期。