煤炭Q2产销量回升，资源增储6.3亿吨

华阳股份2024上半年业绩表现分化，煤炭业务受煤价下跌影响承压，电力业务量价齐升扭亏转盈。

煤炭业务：

• 产销量：上半年产量1866万吨（同比-21.46%），销量1710万吨（同比-20.73%）；Q2产量1015.70万吨（环比+19.45%），销量881.61万吨（环比+6.42%）。
• 售价与成本：上半年平均售价572.42元/吨（同比-8.72%），吨煤成本354元/吨（同比+2.01%）；Q2平均售价557.29元/吨（环比-5.31%），吨煤成本347.03元/吨（环比-3.98%）。
• 盈利：上半年吨煤毛利218.42元/吨（同比-28.09%），Q2吨煤毛利210.27元/吨（环比-7.41%）；上半年煤炭业务毛利37.35亿元（同比-42.99%）。

电力业务：

• 产销量：上半年发电量32.13亿千瓦时（同比+429.94%）。
• 售价与成本：上半年单位电价0.33元/千瓦时（同比+40.99%），单位成本0.31元/千瓦时（同比-2.63%）。
• 盈利：上半年毛利0.76亿元（同比+1.18亿元），毛利率7.69%（同比+41.35pct）。

其他重要事项：

• 公司竞得于家庄区块煤炭探矿权，资源量6.3亿吨，进一步增厚煤炭储备，总储量达近70亿吨。

投资建议：

• 基于无烟煤稀缺性、煤矿建设进度及新能源布局，推荐华阳股份。
• 预计2024-2026年营收238.91亿元、260.68亿元、284.28亿元，归母净利润24.51亿元、25.33亿元、26.13亿元，EPS 0.68元、0.70元、0.72元，对应PE 10.6x/10.3x/10.0x，维持“买入”评级。

风险提示：

• 安全生产事故、下游需求不及预期、煤炭价格下跌、安全环保政策趋严。