2024年中国经济呈现外需强内需弱格局，全球经济增长动能边际回升改善中国的外部需求，而房地产市场持续疲软拖累中国的内部需求，房价股市走弱则进一步抑制居民部门的消费意愿。中国央行和决策层已实施多项宽松措施和刺激政策，但金融市场风险偏好并未系统性好转。国债利率曲线陡峭式下行，10年期国债利率降至历史低点，但央行干预下动能减弱；股市底部偏弱运行，万得全A指数下跌12.4%；大宗商品走势分化，贵金属指数上涨22.4%，黑色链下跌19.3%。
美国国就业通胀韧性减弱、经济衰退风险以及全球金融市场剧震为美联储开启降息进程提供了必要条件。美联储降息预期将压低美元汇率和美债利率，为中国加大政策刺激力度提供时间窗口。美国7月份就业数据低于预期，引发市场对经济衰退的担忧，美联储9月份降息可能性增大。美联储主席鲍威尔在JacksonHole全球央行年会上表示，降息时机和步伐将取决于即将到来的数据，但政策调整是必要的。
美国国债利率先反弹再回落，10年期国债利率小幅反弹至3.87%。中国国债的避险需求提振，10年期国债利率降至2.09%的纪录低点，预计下半年偏底部区间波动，核心波动区间为2-2.5%。美元指数震荡下行，核心波动区间98-103。人民币兑美元汇率预计继续升值并大概率突破7关口，上方阻力在6.7-7.8一线。
美欧日股市偏强，陆港股市相对偏弱。A股估值处于历史低位，股债差值指标显示股票性价比远好于国债。美联储降息将为中国加大政策刺激力度提供时间窗口，政策刺激预期和流动性溢价为中国股市提供估值修复机会。
大宗商品先涨后跌，国际商品好于国内商品。环球央行携手宽松和制造业库存周期转折提振大宗商品的流动性溢价和工业大宗商品的需求预期，但经济通胀韧性使得美联储推迟启动降息进程，美欧央行缩表和中国房地产市场动荡抑制流动性溢价和工业需求预期。8月中旬开始商品市场重新走强，黄金仍有上涨动能，表现最好的商品品种是与国际需求联系紧密且供求关系偏紧的工业金属，原油价格受政治因素影响而呈现出较为复杂的走势，农产品价格仍将取决于天气因素对供给的扰动。
建议继续超配股票和原油，标配利率债和黄金，低配信用债和货币。
