业绩短期承压，酒店版图仍在拓展

2024年09月02日君亭酒店(301073.SZ) 证券研究报告 业绩短期承压，酒店版图仍在拓展 公司发布2024年半年度报告： （1）2024年上半年，公司实现营业收入3.31亿元/+49.75%，主要系自营酒店数量增加；归母净利润0.14亿元/-31.82%，扣非归母净利润0.14亿元/-25.54%，经营活动产生的现金流量净额1.14亿元/+147.55%。 （2）2024Q2，公司实现营业收入1.70亿元/+36.32%，归母净利润0.09亿元/-43.51%，扣非归母净利润0.09亿元/-41.06%。 上半年业绩承压，毛利率显著下滑： （1）2024上半年，公司毛利率31.18%/-11.57pcts，主要系新酒店爬坡的影响，销售/管理及研发费用率分别为7.24%/11.35%，同比-0.51pct/-4.21pcts，实现净利率4.14%/-4.96pcts，费用端管控良好但毛利率下滑明显导致净利率水平下降。 （2）2024Q2，公司毛利率32.17%/-18.00pcts，销售/管理及研发费用 率 分 别 为6.89%/10.44%， 同 比-1.22pcts/-5.91pcts， 净 利 率5.30%/-7.50pcts。 酒店版图持续扩张，君澜巩固龙头，景澜青棠启新篇： 2024上半年，公司新签约19家酒店，其中君亭/君澜/景澜的数量分别为2/10/7家，共计新增客房数近3600间，目前公司中高端以上项目总数已超400家。君亭品牌签约2家并开业3家直营酒店，与供销大集共探地标物业升级，重庆新店开业后，区域客房数近700间；君澜品牌签约6家度假、3家大饭店及1家庄园酒店，总数超150家，巩固行业领导地位，未来将拓展台州、岱山及苏州区域；景澜与国企合作，金华布局全面，品牌重塑完成，青棠品牌的品牌形象手册和视觉识别系统的正式确立标志着以宋韵人文美学为特色的景澜青棠正式启航。公司计划未来将开业184家酒店，其中君澜/君亭/景澜的数量分别是126/24/34家。 王朔分析师SAC执业证书编号：S1450522030005wangshuo2@essence.com.cn 都春竹联系人SAC执业证书编号：S1450123070047ducz@essence.com.cn 相关报告 市场复苏与波动并存，区域市场各具亮点： 规模化与战略布局并举，营收与利润实现双增长2024-05-07直营酒店亮眼恢复，关注新店爬坡费用影响2023-10-27Q2数据创新高,新店如期推进扩张2023-08-30君亭直营Q1修复亮眼，深耕中高端拓店或加速2023-04-28 上半年，集团直营店RevPAR为310.50元/-2.13%，主要系新酒店爬坡，虽较去年同期略有下滑，但较疫情前2019年同期实现了+10.36%的增长。季度间，第一季度受益于旅游市场的快速回暖，RevPAR同比大幅增长；而第二季度则受市场波动及新开业酒店爬坡期影响，表现略显疲态。区域市场方面，上海凭借国际旅游复苏的强劲动力，多家门店出租率与RevPAR显著提升；成都市场保持稳定繁荣；杭州则在商务需求疲软下，通过周边游、演唱会等新型消费模式，实现了 RevPAR的稳步增长。总体看，集团展现出较强的市场适应能力与韧性，但一定程度上受到今年市场大环境及新开业酒店爬坡的影响。 中高端精选酒店龙头跃迁新征程，商务&度假齐头并进2022-05-30 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价19.96元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为26.3%、24.5%、22.9%，净利润的增速分别为154.4%、67.4%、38.5%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为19.96元，相当于2024年50倍的动态市盈率。 风险提示：扩张速度不及预期，消费需求不及预期，行业竞争加剧等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034