豆类月刊：供给宽松逐渐兑现 豆类期价延续弱势

豆类月刊 供给宽松逐渐兑现豆类期价延续弱势 核 心 观 点 国际：随着美国中西部作物巡查结果进一步印证了美国大豆丰产的预期，美豆期价持续承压。美国大豆作物进入单产形成期，天气变化继续影响美豆产量前景，对美豆期价带来扰动影响。同时，随着南美播种季的开启，市场也将开始关注南美大豆的播种情况。目前美国和南美的大豆供应预期将持续创出历史新高，秋季收获前美国农户加快抛售陈豆库存，对美豆期价再度构成压力。考虑到低价可能有助于需求改善，除了美豆压榨需求保持旺盛之外，关注近期美豆出口数据能否持续改善，这将对美豆期价构成一定支撑。另外，今年南美大豆供应节奏较快，后期供应能力可能会提前衰竭，从而令市场需求再度转向美国，美豆出口窗口期是否会大幅提前也是市场关注的焦点。此外，投机基金持有庞大净空头寸是否出现回补，将为美豆期价的剧烈波动奠定基础。整体来看，美豆期价在经历了此前的流畅下跌之后，近期跌势放缓，或转为盘整。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com报告日期：2024年8月28日 国内：进口大豆部分延期到港导致9月份实际大豆到港量高于市场预期，国内市场供应依然宽松。近期上游油厂胀库依然较为突出，而贸易商卖货积极性较高，下游需求又整体表现较差，除受到催提影响之外，多数买货积极性并不高。油厂豆粕库存创下近7年来新高。市场成交的增量依然体现在远月基差合同上，油厂豆粕库存消化乏力，供强需弱格局短期难以扭转，期价近强远弱持续，需要重点关注远月船期买船节奏对于基差的影响。随着2409合约进入交割，近月基差实现回归，但远月依然保持负基差。现货市场压力仍在持续释放，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性，在供应压力持续释放和负基差影响下，豆粕期价弱势格局仍将延续，同时呈现出外强内弱的特征。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 正文目录 1市场回顾..........................................................................51.1大豆现货价格走势分化..........................................................51.2豆类期价整体下跌..............................................................52美豆产量和库存双双大幅上调投机基金看空押注再创历史最高纪录......................62.1美豆产量和库存双双大幅上调....................................................62.2作物巡查显示美豆生长状况良好拉尼娜发展时间向后推迟..........................72.3南美播种窗口期临近巴西大豆种植提前.........................................102.4美豆压榨量历史同期最高.......................................................112.5巴西大豆出口下调阿根廷农户销售步伐放缓.....................................112.6投机基金净空持仓创历史新高...................................................133大豆供应宽松持续油厂豆粕胀库压力凸显...........................................153.1进口大豆到港量持续井喷.......................................................153.2油厂压榨持续亏损豆粕胀库压力仍未缓解.......................................194生猪供应压力增加猪价高位回落...................................................204.1猪价滞涨回落市场预期转向...................................................204.2国内生猪出栏节奏加快市场供应压力增加.......................................214.3二次育肥抛售增加屠宰亏损收窄...............................................215结论.............................................................................24 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势.........................................................5图2国产大豆现货价格走势.............................................................5图3豆二活跃合约期现基差.............................................................5图4豆一活跃合约期现基差.............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差.............................................................6图6美国职务耐性区域图..............................................................9图7美国农业产区第一次霜冻的历史平均时间............................................9图8美豆压榨量（单位：千蒲）.......................................................11图9美豆压榨利润（单位：美元/吨）..................................................11图10巴西大豆对华发船量（单位：万吨）..............................................12图11美豆出口装船量（单位：万吨）..................................................12图12阿根廷大豆销量（单位：万吨）..................................................13图13阿根廷大豆累计销量（单位：万吨）..............................................13图14 CBOT大豆期货及期权多头持仓（单位：手）.......................................13图15 CBOT大豆期货及期权空头持仓（单位：手）.......................................14图16大豆月度到港量（单位：万吨）..................................................15图17大豆港口库存（单位：万吨）....................................................15图18油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）...............................................16图19大豆压榨量（单位：万吨）......................................................16图20豆粕主力合约基差（单位：元/吨）...............................................19图21油厂豆粕库存（单位：万吨）....................................................19图22油厂豆粕库存（单位：万吨）....................................................19图23豆粕表观消费量（单位：万吨）..................................................19图24油厂豆粕提货量（单位：万吨）..................................................20图25饲料企业库存天数..............................................................20图26内三元生猪价格（单位：元/吨）.................................................21 图27仔猪价格（单位：元/吨）.......................................................21图28生猪存栏量（单位：万头）......................................................21图29 140公斤以上存栏占比（单位：%）...............................................21图30生猪出栏量（单位：公斤）......................................................22图31生猪出栏体重（单位：元）......................................................22图32生猪日屠宰量（单位：头）......................................................22图33屠宰企业开工率................................................................22图34宰后均重（单位：千克）........................................................23图35屠宰冻品库容率（单位：%）.....................................................23图36屠企鲜销量（单位：头）........................................................23图37屠宰鲜销率（单位：%）.........................................................23图38屠企利润（单位：元/头）.......................................................23图39屠宰鲜销率（单位：%）.........................................................23 表1美农8月报告2024/25美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）........