豆类月刊：全球大豆供需渐宽松 豆类弱势难改

豆类月刊 全球大豆供需渐宽松豆类弱势难改 核心观点 全球大豆供需格局日渐宽松，美豆年末库存预期快速修复。南美大豆丰产预期渐强，巴西大豆收获步伐加快，阿根廷降雨改善土壤墒情，南美大豆丰产压力日渐增强。随着南美大豆收获不断深入，美豆出口面临日益强烈的南美大豆竞争压力。美豆出口支撑下降，虽然压榨需求依然保持旺盛，却也面临高位回落的风险。此外，投机基金持续在美豆市场净做空，净空单已经创下2019年5月21日以来最高水平，资金氛围持续偏空继续施压美豆期价积重难返。多重因素影响下，美豆期价弱势延续。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com报告日期：2024年2月28日 国内春节过后，国内大豆到港量阶段性下降，一季度合计预估到港量1900万吨，虽然同比偏低200万吨，但由于目前国内市场依然面临庞大的供应压力，国内港口大豆库存仍处于历年同期高位。国内市场供应依然充裕。油厂陆续恢复开工生产，油厂开工节奏仍将继续影响大豆库存去化速度，虽然春节前饲料企业均以安全库存为主，节后仍存补库需求，但下游需求季节性回落，部分油厂豆粕库存下降之后，随着油厂开工率的快速回升，油厂豆粕库存面临再次累积的风险。在油厂榨利持续亏损、豆粕库存面临累库风险以及终端需求谨慎的背景下，豆粕价格仍将再次面临库存高企的压力，弱势格局难以扭转，关注外盘联动影响。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾....................................................................51.1现货价格走势分化........................................................51.2豆一期价相对抗跌豆一基差弱于豆二.......................................52美豆定产报告利空南北美出口竞争激烈.........................................62.1美豆产量超预期上调年末库存同步上调.....................................62.2美豆压榨量再创历史最高纪录压榨利润持续下滑.............................72.3巴西大豆开始收获阿根廷大豆播种收尾.....................................92.4南美大豆出口竞争力增强美豆出口同比下降................................102.6美国豆类基金净空持仓持续累积............................................113大豆到港量阶段性下降，油厂豆粕库存压力明显增加..............................123.1进口豆2月份到港量预期下降..............................................123.2市场成交集中放量备货行情接近尾声......................................154生猪出栏高峰接近尾声阶段性供需宽松持续....................................174.1猪肉进口量下降生猪出栏量高峰接近尾声..................................174.2能繁母猪存栏同比下降阶段性供需宽松持续................................185结论.......................................................................19 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势（单位：元/吨）...............................5图2国产大豆现货价格走势（单位：元/吨）...................................5图3豆二活跃合约期现基差（单位：元/吨）...................................5图4豆一活跃合约期现基差（单位：元/吨）...................................5图5豆粕活跃合约期现价差（单位：元/吨）...................................5图6美豆压榨量（单位：千蒲）.............................................8图7美豆压榨利润（单位：美元/吨）........................................8图8美豆油库存（单位：千磅）.............................................8图9美豆油库存（单位：千磅）.............................................8图11巴西大豆对华发船量（单位：万吨）...................................10图12美豆出口装船量（单位：万吨）.......................................10图13 CBOT大豆投机基金的净多持仓（单位：手）.............................11图14大豆月度到港量（单位：万吨）.......................................12图15大豆港口库存（单位：万吨）.........................................12图16油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）....................................12图17大豆现货压榨利润（单位：元/吨）....................................12图18豆粕主力合约基差（单位：元/吨）....................................15图19油厂豆粕库存（单位：万吨）.........................................15图20大豆压榨量.........................................................16图21进口大豆平均压榨利润（单位：元/吨）................................16图22油厂大豆月度压榨量（单位：万吨）...................................16图23豆粕表观消费量（单位：万吨）.......................................16图24油厂豆粕提货量（单位：万吨）.......................................16图25饲料企业库存天数...................................................16图26内三元生猪价格（单位：元/吨）......................................18图27仔猪价格（单位：元/吨）............................................18图28自繁自养生猪养殖利润（单位：元/头）................................18 图29生猪养殖成本（单位：元/头）........................................18图30屠宰企业冻品库容率.................................................18图31生猪养殖利润（单位：元/头）........................................18图32能繁母猪存栏量（单位：万头）.......................................19图33猪粮比.............................................................19 表1美农2月报告2023/24美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）.............6表2美农2月报告2023/24巴西大豆、玉米产量（单位：万吨）.................7表3美农2月报告2023/24阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨）...............7表4美农2月报告2023/24美豆和美玉米库存（单位：亿蒲）...................7表5美农2月报告2023/24全球大豆和玉米库存（单位：亿蒲）.................7表6美西进口大豆完税成本（单位：元/吨）.................................13表7美西进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）.............................13表8美湾进口大豆完税成本（单位：元/吨）.................................13表9美湾进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）.............................13表10巴西进口大豆完税成本（单位：元/吨）................................13表11巴西进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）............................14表12阿根廷进口大豆完税成本（单位：元/吨）..............................14表13阿根廷进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）..........................14 1市场回顾 1.1进口豆走势明显偏弱 2024年2月份以来，国内大豆港口分销价和国产大豆产区价格走势出现明显分化。张家港进口大豆的港口分销价大幅下跌至4320元/吨，较月初的4700元/吨下跌380元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格持稳于4740元/吨，较月初持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价走势分化豆二基差明显回落 2024年2月份以来，豆一期价以春节为限，呈现前涨后跌的走势。豆一期价2月份以来从4716下跌至4553，跌幅160元/吨。豆二期价从2月初的3486小幅上涨至3536，涨幅50元/吨。进口大豆的基差自近5年同期最高回落至2023年同期水平附近，国产大豆基差显著回升，并创下历年同期新高。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆定产报告利空南北美出口竞争激烈 2.1美豆产量超预期上调年末库存同步上调 美国农业部2月份供需报告中将2023/24年度美国大豆出口预估从1月份预估的17.55亿蒲下调至17.2亿蒲，显示出美豆出口受到巴西豆出口冲击巨大；美豆年末库存从1月份预估的2.8亿蒲上调至3.15亿蒲，美豆库存进入快速修复期。美豆库存消费比从1月份预估的6.7%提高至7.6%。随着美豆供需形势日益宽松，美豆期价缺乏反弹基础。南美大豆市场来看，美国农业部虽然下调巴西大豆产量预估值1.56亿吨，却明显高于报告前市场预估的1.53亿吨，同时美国农业部继续维持阿根