2024年半年报点评：全年业绩修复可期，积极加仓杭州大本营

核心观点与关键数据

2024年上半年，滨江集团受结算项目低毛利及结算节奏影响，业绩暂时承压，但预期下半年将有所改善。公司维持增持评级，目标价上调至9.83元。

业绩表现

• 2024年上半年，公司营业收入242亿元，同比下滑10.5%；归母净利润11.7亿元，同比下滑28.7%。
• 下半年计划交付22个项目，全年合计交付计容建筑面积442.5万方，同比上涨6.8%，预期全年业绩修复可期。
• 维持2024~2026年EPS为0.98元、1.10元、1.22元，参考行业平均估值水平给予公司10X PE。

毛利率与可结算资源

• 上半年毛利率同比下跌8.7pct至9.6%，主要因结算项目多为2020、2021年获得的低毛利项目。
• 截至6月底，公司尚未结算的预收房款有1394.4亿元，可结算资源充裕。

土地储备与拿地策略

• 2024年上半年新增10个土地储备项目，合计新增计容建筑面积87.5万方，总土地总价款222.7亿元，总权益对价112.2亿元。
• 拿地销售比为0.38，在权益销售TOP10房企中位列第2。
• 下半年将继续聚焦杭州、深耕浙江、关注上海，全年投资金额控制在权益销售回款的40%以内。

财务状况

• 自2020年以来，平均融资成本累积下降150bp至3.7%，创历史新低。
• 截至6月底，公司尚有已获批未发行的公司债额度15.52亿元，短期融资券额度23亿元、中票额度23亿元。

风险提示

• 需求下行超预期，杭州房地产市场竞争格局恶化。

研究结论

维持滨江集团增持评级，目标价上调至9.83元，主要基于公司下半年业绩修复预期、稳健的财务状况以及积极的拿地策略。