8月PMI解读20240901：景气小幅回落，出口指数回升

8月制造业PMI为49.1%，非制造业商务活动指数为50.3%，综合PMI为50.1%。核心观点如下：

1. 供需同步走弱，制造业景气度回落

   • 制造业PMI环比下降0.3 pct，低于预期，季节性偏弱。
   • 出厂价格和原材料购进价格指数降幅较大，PPI或边际走弱。
   • 原材料库存下降，产成品库存上升，需求偏弱，企业补库动能不强。
   • 生产指数降至景气线下，进口、采购量、从业人员指数均下降。
   • 新订单指数连续4个月处于景气线下，内需恢复偏缓。
   • 新出口订单指数回升，短期外需维持韧性。

2. 服务业景气回升，建筑业扩张放缓

   • 非制造业商务活动指数小幅回升，持续扩张。
   • 服务业景气度升至扩张区间，暑期消费带动居民出行、娱乐等行业景气度较高。
   • 建筑业扩张放缓，但企业对市场信心增强，短期或迎回升。

3. 研究结论

   • 8月制造业景气度继续回落，除季节性因素外，市场需求不足影响明显。
   • 高温降雨等不利因素消退后，经济景气或已接近阶段性底部，出口韧性仍在，高技术和装备制造业持续扩张。

4. 风险提示

   • 政策宽松力度不及预期，货币政策超预期收紧。