核心总结及展望
- 市场变化：8月尿素供应预期充足，下游农业需求进入收尾阶段且备货谨慎，工业需求支撑不足，导致价格整体承压运行，反弹受阻后陷入盘整。8月30日尿素01合约收盘价1875元/吨，较月初下跌134元/吨（跌幅7%）；小颗粒尿素市场日均价2056元/吨，较月初下跌130元/吨（跌幅5.96%）。
- 核心逻辑：尿素基本面矛盾在于复合肥库存持续累库（走货不畅）、出口占比下滑（悲观预期），导致反弹力度有限。盘整状态结束需农业需求（如小麦底肥）或复合肥开工提升带来需求改善，或出口政策调整。若01合约向下突破，则出口将持续收紧，国内供大于需局面加剧；若支撑强劲，可在需求释放时阶段性买入。
重点关注
- 农业用肥需求
- 尿素日产情况
- 复合肥开工情况
- 煤炭价格
- 出口政策
尿素8月行情回顾
- 8月尿素供应充足，农业需求收尾，工业需求不足，价格承压运行后盘整。尿素01合约和现货价格均明显下跌。
尿素价差及持仓
- 9-1价差运行区间50-90，1-5价差运行区间30-60。
- 主力合约平均成交12.9万手（双边），平均持仓13.2万手（双边）。
基本面分析
供应
- 8月底国内尿素开工负荷率74.48%（较月初降2.79个百分点），日均产量17-18万吨，月度产量预估523.59万吨（环比降3.61%，同比增2.43%）。
- 有装置检修，9月供应仍高于去年同期。
成本利润
- 7月无烟煤价格先降后稳，晋城地区S0.4-0.5均价1160-1220元/吨（降50元/吨），阳泉地区S1-1.5均价930-1040元/吨（持平）。
- 8月煤头尿素月均毛利率6.24%（环比降2.46%，同比降9.70%），气头尿素毛利率2.27%（趋近成本线），利润持续缩小。
需求
- 尿素生产企业预收天数4.7天，产销率96.8%（降1.5个百分点），价格承压下行，产销压力增加。
复合肥需求
- 8月底复合肥开工率44.42%（升5.96%），库存77.72万吨（增12.3万吨，增幅18.8%），需求降低，库存持续累库，9月开工或提升，关注库存去库。
工业需求
- 建材家居消费额和景气指数小幅抬升，人造板刚需采买，房地产竣工和销售面积持续负增长，建材需求改善空间有限。
三聚氰胺需求
- 8月底开工负荷率57.23%（降16.25%），新疆、山西等地装置检修，月底逐步提升至六成以上。
- 9月检修与复产并存，新装置计划投产，开工负荷率或六成以上窄幅波动。
进出口
- 1-7月尿素出口21.91万吨（同比减111.44万吨），主要贸易伙伴韩国、日本、巴西（占比54.37%）。
- 国内“保供稳价”调控和出口法检严格限制出口，国际市场供应充足且招标量少，报价竞争压力大，出口利润有限。
库存
- 8月末尿素企业库存46.2万吨（增15.6万吨），农业需求启动一般，工业补货随行就市，供应增量预期下库存或继续增加。
- 8月末港口库存13.3万吨，变化不大，受出口限制影响。
