原油月报
全景扫描 供给评价：OPEC+将现有自愿减产延长至三季度，中期供给大概率维持稳定，但需关注减产执行率。 需求评价：国内需求继续维持震荡，但成品油消费料逐步走强；美国汽油消费开始回升，原油炼厂消费由高位回落。 库存评价：美国原油库存持续去化，汽油震荡去库，馏分油库存走高。利润评价：汽油价格上升推动裂解利润回升。 重点变化 2024年8月，国际原油市场维持多空因素交织、多空力量持续博弈的震荡格局。供给端受到地缘和OPEC+增产前景的干扰，有潜在利多但直到八月底为止都没有形成实际的供给损失，近期利比亚宣布关闭油田，支持油价走出了短线反弹。需求端同样缺乏增长，美国中游消费和成品油去库反映旺季利好依然存在，但国内需求增长速度较慢，始终抑制油价上升幅度。 偏差视点 未来短期之内原油大概率呈现筑底后反弹走势，海外旺季尾声、国内金九银十或能对需求产生一轮推动，但幅度将低于去年秋季水平。上方空间取决于中国需求回升情况，预计Brent高点将在90美元/桶左右，继续向上突破需要地缘等额外利多。但下方75美元左右的底部也相对坚实，利比亚减产、地缘矛盾等因素支撑油价短期难以继续破位下跌。 2024年8月，国际原油市场维持多空因素交织、多空力量持续博弈的震荡格局。 供给端受到地缘和OPEC+增产前景的干扰，有潜在利多但直到八月底为止都没有形成实际的供给损失，巴以、伊以、黎以等矛盾升级，俄乌局势也有所升温，最后一周利比亚宣布关闭油田，支持油价走出了短线反弹。 需求端同样缺乏增长，美国中游消费和成品油去库反映旺季利好依然存在，但国内需求增长速度较慢，始终抑制油价上升幅度，底部震荡趋势还还未结束。 8月三大月报的需求预期有所下调。EIA和IEA维持今年预期不变，对明年预期略微调降，不过供给下修使得供需仍将呈现偏紧格局。OPEC在坚持乐观半年之后终于下调今明两年需求预估，理由为上半年来看需求增长确实不够强劲，也表明市场对旺季需求增长的期待在现实打压下做出调整。 EIA原油库存继续下降，但降幅显著低于预期，去库速度放缓。炼厂消费继续回升，以及汽油库存继续下降，表明消费端旺季提振依然存在，但增速仍缺乏亮点。美国传统消费旺季即将结束，市场关注劳工节最后一轮出行高峰的提振。 近期美国能源部宣布更多SPR购买，暂时对消费有一定利好。 中国方面，炼厂消费本月开始从偏低位置回升，虽然增幅不大，但预期三季度末叠加金九银十消费旺季，料还能够实现一波上升。 利润方面，美国原油裂解价差延续缓慢震荡回落趋势，随着旺季即将结束，下游需求增长和利润提振也接近尾声。 中国主营利润位于偏低位置，独立炼厂利润低位反弹，但无论主营还是独立炼厂，利润都维持在中低水平，反映成品油消费弱于预期。 欧洲方面，炼厂消费仍没有出现增长，不过利润有所抬升，利多驱动不强。但利比亚停产消息或将导致对欧洲出口有较大幅度削减，进而提振欧洲对美国和OPEC等国进口替代。 3.预期偏差 地缘因素近期升级，或可能推动市场风险上升，需关注利比亚油田停产程度，以及中东地区矛盾升级情况。若供给存在明显下降，油价反弹幅度将扩大。
