2024年半年报点评：收入增长毛利改善，收购拜特布局司库

维持“增持”评级，下调目标价至2.20港元（按1人民币兑1.10港币折算），对应5xPS。公司2024H1实现营收4.13亿元人民币（同比+5.6%），经调整净亏损2.04亿元人民币。主要受宏观经济环境及客户融资需求走弱影响，下调2024-2026年营收预测至9.18/10.49/11.49亿元（前值11.9/14.9亿元），每股营收0.40/0.46/0.50元人民币。

核心业务表现：

• 有质量且多元化拓客带动营收和毛利率改善。2024H1营收同比+5.6%，毛利率从60.8%提升至70.9%。
• 客户数量增长16%至856家，核心企业覆盖央国企进一步扩大，云供应链融资规模提升40%至1237亿元，核心企业云收入同比+29%达2.3亿元。
• 房地产行业持续承压，计提减值损失1.62亿元致经调整净亏损2.04亿元。

战略举措：

• 收购拜特科技布局智慧司库，拓展司库管理市场，服务核心企业及金融机构，提供全套技术解决方案。
• 持续回购彰显信心，2024年批准不超过1亿美元回购计划，上半年已回购2.78亿港元。

催化剂：

• 宏观经济增速企稳回升。

风险提示：

• 经济快速下行导致核心企业产生违约风险。