EM Daily：轮换，中断
资料来源：德意志银行，彭博社德意志银行全球美国新兴市场EM每日经济学外汇汇率信用日期2016年12月5日Drausio Giacomelli姜洪涛战略家战略家(+1) 212 250-7355(+1) 212 250-2524旋转，中断观看中电经济活动（2013年10月16日）。上一个1.40％。 DB预期COP CPI为0.20％（同比，16年11月）。以前是6.48％。 DB预期为5.97％。MXN总固定投资。 （2013年9月16日）。上一个1.30％。 DB预期为1.10％。 TRY CPI（同比11月16日）。上一页7.2％。 DB预期为7.3％。最近的主要发展BRL工业生产（Oct'16，MoM）。高于预期，为-1.1％。 BRL FIPE CPI每月（同比11月16日）。在0.15％。CZK GDP（第3季度16，同比）。符合预期的1.9％2017年新兴市场信贷–轮换，中断我们已经发布了关于新兴市场主权信用的2017年前景报告（请参阅《特别报告-2017年新兴市场主权信用-轮流，中断》）。我们认为，向EM的轮换只是中断，并且由于三个因素，预计流入最终会返回。首先，我们预计新兴市场信贷基础将继续改善，提供急需的拉动因素。我们预计新兴市场信贷的负面信用评级迁移的多年趋势将在2017年停止，甚至不会逆转。第二，新兴市场信贷市场的估值虽然比2016年初有所收紧，但比开始时更具吸引力。较早的锥形发脾气和商品冲击。最后，EMD基金仍无法完全收回自2013年以来失去的分配，全球债券对新兴市场资产的分配不足，表明其定位较之于较早的大规模抛售开始时更为宽松。我们预计一年的新兴市场信用将在《两幕法案》中发挥作用。我们预计今年将是具有挑战性的一年，因为美国政策优先事项的不确定性将开始得到解决，这可能会增加核心汇率的波动性。同时萨米尔·戈尔·杰德·埃文斯战略家战略家(+65 ) 6423 6973(+1) 212 250-8605主权净发行量可能会比2016年的创纪录水平下降美元毫米140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000- (20,000)每周收益（％）2.77%警察欧洲的政治忧虑可能会加剧。在此期间，基准信用很可能触及400bp的宽幅（当前为365）。我们的基本情况是，随着美国经济增长，但通货膨胀和利率受到抑制，并且向更大的贸易保护主义迈进的过程中，第一法案的最大不确定性在第二法案中被化为适度结果。这将使恢复到新兴市场债务的轮换得以恢复，从而使基准价差到年底时总体收紧至325bp，导致全年总收益率为7.3％（假设美国10月份利率为2.5％）。我们预计主权分化将仍然是业绩的主要驱动力。我们输入了超重的年份阿根廷，巴西，蒙古，秘鲁，俄罗斯，南非；而我们的体重不足哥伦比亚，墨西哥，匈牙利，波兰和斯里兰卡。尽管我们预计随着利率稳定，今年晚些时候会增加更多的持续时间，但是10Y点目前仍然是曲线上的最佳点。另请参阅《新兴市场债务-技术监测》-2017年展望。我们认为，由于基本面更强，估值提高以及对收益率的持续需求，新兴市场的轮值最终将恢复。然而，在短期内，由于利率重新定价和政策不确定性持续，持续的零售资金外流的风险很高。新兴市场硬通货基金的大选后资金流出主要由ETF贡献（占总资金流出的34％），而今年早些时候，ETF的累积步伐创下了纪录（目前的资产管理规模：220亿美元）。我们ZAR RUB ILS PLN BRL TRY ARSEG PK CR SVSKCZ-1.21%-1.42%-2.22%-2.44%日收益率（％）1.55%1.49%1.30%0.01%0.01%0.01%0.00%0.00%0.03%预测2017年新兴市场主权债务发行人净发行280亿美元（毛额：1200亿美元，还款920亿美元），大大低于2016年的水平（550亿美元）。还款在头四个月被提前支付。美国大选后，投资者的定位可能降至中立。KRID-0.04%0.00%德意志银行证券公司分配时间：2016年5月12日格林尼治标准时间披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。FX最佳/最差表现者（12月2日）市场研究资料来源：截至纽约时间下午4点为止的彭博财经LPCDS最佳/最差表演者（12月2日）资料来源：德意志银行发行总额还款（本金和利息）净发行19981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017 2016年12月5日EM Daily：轮换，中断页面PAGE2德意志银行证券公司日报EMEA战略市场快照拉美策略市场快照旗舰出版物分析报告特别报道 2016年12月5日EM Daily：轮换，中断德意志银行证券公司页面PAGE3最近的出版物全部在https://gm.db.com/EMProduct上可用2016年11月15日2016年11月15日2016年11月15日2016年11月15日16年11月15日2016年11月14日2016年11月14日2016年11月14日2016年11月14日2016年11月11日2016年11月11日EM本地价格监控器2016年11月11日EMEA快照2016年11月11日打开罐头2016年11月11日亚洲外汇策略注释11 Nov 16巴西更新2016年11月7日EMEA快照2016年11月7日EM本地利率监视器什么是热门，哪些不是热门07 Nov16是什么导致外汇套利超额收益？2016年11月7日韩国月刊：活动齐备2016年11月7日通缩奖金：遏制您的热情2016年11月7日EMFX可以从固定收益中接棒吗？2016年11月7日泰国月报：长期防守2016年11月7日新加坡每月：估值仍然充裕2016年11月4日马来西亚每月：持续时间中性2016年11月4日香港每月：支付2年掉期03Nov16中国月刊：在市场不确定性下增长稳定2016年11月4日台湾月刊：警惕外部冲击0411月16日韩国月刊：活动爆满2016年11月4日印度尼西亚月刊：IDR弹性的不寻常案例2016年11月3日EM月刊政治和政策特质2016年11月3日巴西更新修订方案2016年11月3日EMEA本地债券投资组合-具有建设性，但并非“全部”秘鲁16 Nov 16：进入本地市场的诱人机会2016年11月2日新兴市场紧缩收益2016年11月2日秘鲁旅行记录：进入本地市场的诱人机会16年11月1日捷克共和国：阅读通货膨胀而非茶叶16/10/31哥伦比亚旅行记录：降级风险，资产价格的转折点2016年10月28日南非：财政整顿刚刚达到信贷点16年10月27日失业率进一步上升2016年10月26日EMEA快照2016年10月26日中国房地产紧缩消息仍在继续16年10月25日为什么我们忽略人民币疲软2016年10月21日EM Credit欧元兑美元交叉货币机会2016年10月21日南非：财政整顿刚刚达到信贷点16年10月21日2016年10月21日新兴市场通货膨胀率持续存在16年10月21日巴西更新周2016年10月18日达到新兴市场的收益率-下一波流入的路线图2016年10月16日南非预算预览：有足够的杠杆来拉动税收，但这不会成为税收16/10/14 ZAR战争：兰德觉醒2016年10月11日南非FinMin传奇继续。按市场价值保留信贷2013年10月10日，新兴市场将需要赢得通货紧缩16年10月7日，货币宽松政策即将到来2016年10月7日，将需要实现EM消除通货膨胀2016年10月7日泰国月刊：战术上较长的“名义”，策略上较长的“链接器”2016年10月7日韩国月刊：持续时间谨慎2016/10/07台湾月刊：当前宽松周期的结束2016年10月7日菲律宾月刊：比索和美国UST的疲软正蔓延到RPGBs中2016年10月7日马来西亚月度：持续有效2016年10月7日香港月刊：资产价格是关键2016年10月6日EM每月重新充气EM2015年10月4日土耳其：估值偏高2016年10月3日特别报告南非：濒临复苏。2016年10月3日巴西更新市政选举显示出重要变化16年9月29日巴西更新准备开始削减2016年9月26日EMEA快照2016年9月22日CFE：依靠支持EM图表图表-2015年9月20日-在交叉路口，还是再次出现16年9月20日PDVSA：令人失望的报价2016年9月19日PDVSA：是否要交换-第二部分2016年9月19日巴西最新消息财政问题变得越来越严重16年9月15日PDVSA：是否互换？2016年9月12日EM每月：紧压溢价16年9月12日台湾每月：持续复苏16年9月12日俄罗斯：对通货紧缩有信心2016年9月12日，南非：政治制衡与政治平衡2016年9月9日，巴西：新总统，老问题16/09/09菲律宾月刊：脆弱的地方2016年9月9日新加坡每月：将建立新的风险溢价16年9月9日韩国每月：在前端保持选择性接收者16年9月9日印度尼西亚每月：刹车还是突破？16/09/09印度月刊：相信技术面09/09/16印度月刊：趋于平缓的趋势16/09/09泰国每月：机会之窗2016年9月9日马来西亚每月：收益率走低-有无国行16年9月6日巴西更新COPOM会议纪要加强了宽松的偏见2016年9月1日BanRep暂停远足周期，2017年第二季度之前有一定的降价空间土耳其16年8月31日2016年8月30日巴西更新-超级星期三2016年8月30日BanRep的决定，场景和前端评估2016年8月29日哥伦比亚签署最终和平协议，为资产价格提供短期支持16年8月25日EM FX战略的宏观方法：工具菜单2016年8月23日，匈牙利：复本2016年8月23日，土耳其[CBT]：照常营业16年8月23日，特别报告EM FX计分卡2016年8月22日回教债券市场：指数纳入导致传统曲线趋同2016年8月19日阿根廷：最高法院裁定在财政工作上遭受重大挫折16年8月19日伊斯兰债券：指数纳入引发了反弹。选择RV仍然保持16年8月19日兹罗提动摇：空头PLN的时间到了2016年8月18日，土耳其（CBT预览）：还有什么可以做的？ 2016年8月18日哥伦比亚：BanRep准备暂停2016年8月17日欧洲，中东和非洲地区信用：超重匈牙利16年8月11日，欧洲，中东和非洲（EMEA）信贷：俄罗斯与乌克兰之间的紧张局势不断升级16年8月10日，墨西哥央行预览：细节 2016年8月4日巴西更新弹imp行动在继续 2016年8月2日，委内瑞拉：内阁变动对政策前景的影响不佳16年8月2日，7月新兴市场债券基金流入量创纪录 2016年8月1日，预计2017年的通货膨胀率将进一步下降16年8月1日，什么是推动EM FX的因素？ 2016年8月1日印尼旅行记录：税务大赦成为关注焦点16年7月29日EM信贷，希腊众神和追逐收益 2016年7月25日以色列（BoI）：略为放心 2016年7月21日南非：由于通货膨胀风险得到谨慎平衡，SARB搁置16年7月21日土耳其：不再像往常一样 2016年7月20日土耳其信用：评级上升风险 2016年7月20日阿根廷认股证-契约中如何定义基本案例的GDP？ 2016年7月19日土耳其[CBT]：这不仅仅是一个简单的25个基点的削减16年7月17日南非：这些天很难找到一个好地方 2016年7月15日外汇估值：我们的新DBeer模型的框架和简介 2016年7月15日台湾月刊：需要财政刺激措施16年7月15日中国月刊：下半年经济增长放缓16年7月15日菲律宾月刊：全球因素的贝塔值16年7月14日印度尼西亚月刊：可见更大的动作 2016年7月15日，韩国月度：第二季度的数据较好，但2H仍有余地。16年7月14日，泰国月度：从10年泰铢转为15年。16年7月15日，马来西亚月度：债券牛市持续 2016年7月14日新加坡每月：新加坡元走强的难题 附录1重要披露*可根据要求提供其他信息除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时
