国内运动健康产业先锋，深耕运动营养品二十年

康比特公司深耕运动健康行业多年，以雄厚的运动健康研发技术为核心，集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体。公司通过加大研发投入、拓展多元化业务及严控销售价格来保证毛利率的稳定，促进多板块业务协同发展。

核心业务与研发能力
公司聚焦四大业务领域：运动营养食品（蛋白粉、能量胶等）、大众营养食品（军需市场）、数字体育科技产品和受托加工业务。公司主导制定多项运动营养食品行业标准和1项国家标准，荣获“专精特新”小巨人企业称号，研发投入持续提升（2019-2023年CAGR 19.37%），构建行业壁垒。

财务表现
2021-2023年营收高速增长（CAGR 31.24%），2023年营收8.43亿元（同比增长32.78%），归母净利润0.88亿元（同比增长52.92%）。毛利率整体较高但呈下降趋势（2023年40.09%），净利率稳定在9%以上。公司以华北、华东地区为主力销售市场，线下经销与直营为主，线上渠道占比逐步提升。

市场前景
运动营养市场持续扩容：国民健康意识提升（2019-2022年健康关注度从8.64分升至8.77分），健身人群扩大（2022年3.74亿，2027年预计突破4.6亿）。全球市场规模2022年达185.6亿美元，预计2027年超250亿美元，亚洲市场增速最快（16.50%）。中国市场2023年规模超60亿元，前六名企业占比近80%，渗透率仅26.5%，潜力巨大。

发展战略
公司以研发创新为核心，持续加大投入（2023年研发费用超3000万元），构建技术壁垒。销售模式采用线上线下结合：竞技体育线下直营+经销，军需市场线下直营，大众健身市场线上线下结合。未来将完善线上平台布局，提升品牌影响力与市占率。

盈利预测与投资建议
预计2024-2026年归母净利润分别为1.04/1.23/1.44亿元（EPS 0.83/0.99/1.16元/股），对应PE分别为11/9/8倍。基于市场扩张、品牌优势及业绩高增潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示
行业政策风险、市场竞争风险、内部控制风险。