北交所个股研究系列报告：运动健康营养品企业研究

1康比特（833429.BJ）北交所个股研究系列报告：运动健康营养品企业研究 公司基本情况21.1 主营业务1.2 公司产品1.3 销售模式1.4 财务分析 专业从事运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务1.1 主营业务Ø北京康比特体育科技股份有限公司（简称康比特）成立于2001年5月16日，2015年8月28日在新三板挂牌，2022年12月15日北交所上市。Ø公司主营业务为运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务。公司收入主要来自于运动营养食品，2018年至2022年该产品收入占比在60%以上。2018年至2022年公司产品毛利率有所下降，2022年运动营养食品毛利率为48.22%，较2018年下降了8.29个百分点。2022年健康营养食品毛利率为34.51%，较2018年下降了28.64个百分点。2022年受托加工业务毛利率为20.2%，较2018年下降了52.61个百分点。Ø公司采取多渠道立体营销的销售和服务模式。公司客户包括运动队、体育学校、军需部门、京东健康等。前五大客户收入占比不足35%，客户集中度不高。3图表1：公司收入构成数据来源：公司公告、亿渡数据整理图表3：2020-2022年公司前五大客户情况（万元）2020年2021年2022年客户销售金额占比客户销售金额占比客户销售金额占比福州富月辉科技发展4,607.5012.92%北京京东健康3,813.327.79%客户一7,647.4512.04%北京京东健康2,231.706.26%福州富月辉科技发展3,040.166.21%客户二4,801.497.56%北京幸福能量健康科技1,611.214.52%北京幸福能量健康科技1,513.293.09%客户三3,844.946.05%北京市什刹海体育运动学校1,079.033.03%北京融合源食品科技1,108.072.26%客户四2,356.523.71%联勤保障部队第五采购服务站742.182.08%扬州健乐体育科技1,058.102.16%客户五2,149.653.38%合计10,271.6228.81%合计10,532.9421.51%合计20,800.0532.74%图表2：公司各产品毛利率（%）产品2018年2019年2020年2021年2022年监测仪器5.83%健康营养食品12.79%16.29%15.34%15.59%18.19%受托加工7.54%6.16%11.05%9.51%9.35%数字化体育科技服务0.00%7.14%6.87%6.34%5.09%运动营养食品61.02%58.11%60.85%64.22%63.51%其它业务收入12.82%12.31%5.89%4.33%3.85%产品2018年2019年2020年2021年2022年监测仪器42.70健康营养食品63.1564.9054.3539.3734.51受托加工72.8146.9529.9216.1320.20数字化体育科技服务66.2454.8759.1740.09运动营养食品56.5153.8841.6145.1248.22 公司主要产品和服务包括运动营养食品、健康营养食品、数字化体育科技服务和受托加工业务等1.2 公司产品4数据来源：公司公告、亿渡数据整理图表4：公司主要产品简介产品名称运动营养食品健康营养食品数字化体育科技服务受托加工业务能量蛋白类运动功能类健康食品军需食品图例产品特点及用途补充能量、控制能量和补充蛋白提高速度力量、耐力类和运动后恢复满足大众人群健康营养需求的食品，主要包括棒类产品、固体饮料、压片糖果等满足部队作训官兵特定需求的食品，主要包括战斗口粮、特种作战食品、能量棒等为满足竞技运动人群的科学训练、大众健身与健康人群的科学健身需求提供的科学训练指导、营养咨询的软硬件系统产品和服务为客户代工各类固体棒、液体左旋肉碱、压片糖果等产品 公司采取线上线下相结合、直营、经销、代销相结合的多渠道立体营销的销售和服务模式1.3 销售模式Ø公司采取线上线下相结合、直营、经销、代销相结合的多渠道立体营销的销售和服务模式。Ø公司线下经销业务主要为运动营养食品和健康营养食品的销售，线下直营业务主要包括：直营竞技体育类客户、受托加工业务、军需业务和数字化体育科技服务等。2019年至2021年公司线下销售收入的平均值为2,4278万元，收入占比的平均值为64.55%。2019年至2021年度线下销售收入占比呈平稳上升趋势，主要原因系公司持续加大线下经销网络拓展力度，培育中坚阶层经销商，线下经销收入持续增长。Ø公司线上业务主要为运动营食品养和健康营养食品的销售，2019年至2021年线上销售收入平均值为13,045万元，收入占比平均值为35.44%。公司线上销售收入占比呈下降趋势，主要因为线下销售增长较快所致。5图表5：销售渠道和模式数据来源：公司公告、亿渡数据整理销售模式模式简介代表性客户2019年2020年2021年2022年H1直营线上直营主要系在第三方平台开设店铺直接向终端消费者销售商品，并提供配送及退换货等服务淘宝、京东、抖音、拼多多等6,888.3221.83%1,541.594.59%3,751.508.01%3,245.5710.97%线下直营主要系为竞技体育客户、军需客户、受托加工客户和偶发性团购客户等提供运动营养、健康营养食品和数字化体育科技服务国家级或省市级体育运动队、联勤保障部队第五采购服务站、幸福能量公司等13,363.1742.36%12,593.2337.49%16,028.5734.22%10,523.6835.57%经销线上经销公司将产品以买断式销售给经销商，经销商将产品销售给竞技运动人群和大众健身健康人群京东自营、福州富月辉、长沙永义诚等5,712.1318.11%10,024.2929.84%10,327.2622.05%6,489.8621.94%线下经销扬州健乐5,583.5517.70%9,429.2328.07%15,838.2733.82%8,685.1329.36%代销公司在京东平台开设店铺，根据店铺销售及库存情况，委托第三方物流将货物运送至电商平台指定仓库，消费者下单后，由电商平台负责产品物流配送及收款，电商平台按照代销清单与公司结算北京京东弘健健康有限公司----890.681.90%638.812.16%线上合计12,600.4539.94%11,565.8834.43%14,969.4431.96%10,374.2435.07%线下合计18,946.7260.06%22,022.4665.57%31,866.8468.04%19,208.8164.93%合计31,547.17100.00%33,588.34100.00%46,836.29100.00%29,583.05100.00% 61.4 财务分析(1)公司毛利率和净利率持续下滑Ø2018年至2022年，公司营业收入和净利润的复合增长率分别为14.6%和7.8%。2020年受疫情影响公司收入和净利润分别下降0.79%和64.07%。2021年之后在疫情逐步得到控制，物流恢复正常后，公司加大产品促销力度，通过下调产品销售单价的方式逐步恢复经营，收入和净利润实现较快增长。2021年至2022年公司收入分别增长37.18%和29.72%；公司净利润分别增长166.03%和28.63%。Ø2018年至2022年，公司毛利率和净利率呈持续下滑趋势。2022年公司毛利率和净利率分别为43.13%和9.06%，与2018年相比分别下降15.15个百分点和20.74个百分点。主要原因是毛利率较低的军需食品、运动健身仪器设备和自采加工业务销售占比提高。Ø2018年至2022年公司期间费用率呈现持续下降趋势，2022年公司期间费用率为31.4%，较2018年下降了12.3个百分点。图表6：公司收入情况图表9：公司毛利率与净利率（%）数据来源：公司公告、亿渡数据整理图表7：公司净利润情况图表9：公司期间费用率（%）3.163.603.574.906.351.31-1.6513.83-0.7937.1829.723.93-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.000.001.002.003.004.005.006.007.002018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1营业收入(亿元)营业收入同比增长率(%)9,417.614,680.311,681.604,473.565,754.501,076.04138.21%-50.30%-64.07%166.03%28.63%5.54%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.002018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1净利润(万元)净利润同比增长率(%)58.2856.4844.2442.9343.1329.8013.014.719.149.060.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002018年2019年2020年2021年2022年销售毛利率(%)销售净利率(%)43.7041.2638.4230.3831.6831.400.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1 71.4 财务分析(2)公司研发费用较高，收现比较高，主营业务回款情况较好Ø2018年至2022年平均研发费用为1,866万元，平均研发费用率为4.4%。公司研发项目主要为现有产品改进提升、新产品开发、工艺优化等。截至2022年12月31日，公司拥有163项专利，其中发明专利101项。Ø从公司的资产周转情况来看，公司存货周转天数较长，2018年至2022年的平均水平为118.41天。公司应收账款周转天数较短，2018年至2022年的平均水平为31.33天。Ø从公司的现金流情况来看，公司经营活动产生的现金流量净额波动较大，2020年金额为1,802.21万元，2018年、2019年、2021年和2022年均在5,000万元以上。公司收现比较高，2018年至2022年的平均水平为113.52%，主营业务回款良好。图表10：公司研发费用情况数据来源：公司公告、亿渡数据整理图表11：公司资产周转情况图表12：公司收现比情况图表13：公司经营活动现金流量净额情况1,344.911,688.661,890.081,973.362,437.144.264.695.304.033.840.001.002.003.004.005.006.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002018年2019年2020年2021年2022年研发费用(万元)研发费用/营业总收入(%)127.2190.3594.43128.45151.6137.3025.7531.4529.1932.950.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002018年2019年2020年2021年2022年存货周转天数(天)应收账款周转天数(天)121.22111.40116.57108.20110.21100.00105.00110.00115.00120.00125.002018年2019年2020年2021年2022年5,391.856,936.641,802.215,690.525,132.800.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002018年2019年2020年2021年202