棉花月度报告：淡旺季切换，宏观风险上升

行业棉花 2024 年 9 月 2 日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenleil@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 淡旺季切换，宏观风险上升 观点摘要 ＃summary＃基本面：宏观方面，美国8月制造业PMI不及预期，美联储货币政策或转向宽松，9月降息幅度引发市场关注。国内市场，7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，规模以上工业增加值增长5.1%，经济运行总体平稳。8月官方制造业PMI为49.7，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平进一步改善。美国农业部8月报告大幅下调美棉新作产量预期，使2024/25美棉期末库存下降17万吨至98万吨，支撑外盘走势。国内市场，增产预期明确，单产增量或在5%-10%，采收交售期较往年提前7-10天。2024年7月棉花进口量同环比均上升，2023/24年度进口总量预计可达320万吨。截至7月底棉花商业库存稳步下滑，新疆商业库存下降速度放缓，整体库存水平中性。需求端处于淡旺季转换阶段，开机率略有回升，纺织企业小幅补库。国内1-7月纺服累计零售额同比下降5.2%，欧美市场纺服终端补库需求有待进一步观察。 观点：种植端来看，国内增产预期明确，新疆棉产量预期在580-610万吨水平，今年生长季度同比偏快，9月中下旬将进入采收环节。需求端进入传统消费旺季阶段，当下部分需求有所好转，纺织企业开机率略有提升，但市场整体消费信心不足，短期反弹持续性取决于需求表现情况。但在整体供需格局转向宽松的趋势下，后续仍会回归增产现实，当前开秤价格预期多在6块以下，盘面下方仍有空间。此外，9月宏观风险有所增加，关注美联储降息落地情况以及美国大选对中美贸易关系的影响。 策略：逢高布空、买入看跌、卖出看涨 重要变量：宏观衰退；地缘政治；需求不足 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球棉花供需情况.............................................................................................. - 5 -三、国内供需情况...................................................................................................... - 6 -3.1棉花种植意向调查............................................................................................ - 6 -3.2棉花种植生长进度........................................................................................... - 6 -3.3库存情况........................................................................................................... - 7 -3.4棉花进口数量................................................................................................... - 8 -3.5纺织企业加工情况........................................................................................... - 8 -3.6纺织品需求情况............................................................................................. - 10 -四、总结及后期展望................................................................................................ - 12 - 一、行情回顾 8 月份美棉主力合约呈现震荡反弹走势，最低达到 66.26 美分/磅，月度涨幅为 1.45%。美国农业部 8 月供需报告中大幅下调美棉新作产量预期，使 2024/25美棉期末库存下降 17 万吨至 98 万吨，叠加 9 月降息预期，短期企稳反弹。 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 8 月份新疆产区天气影响较小，新作增产预期强烈，下游处于需求淡季阶段，中上旬郑棉承压运行。下旬开始，低价驱动下游补库意愿，市场需求略有好转，滑准关税内外价差收敛结束，外盘压力减弱，短期反弹回升。 二、全球棉花供需情况 美国农业部 8 月供需报告对 2024/25 年度全球棉花供需情况做出调整，报告整体偏利多。美国方面，期初库存上调 2.2 万吨至 68.6 万吨，产量下调 41.2 万吨至 329.0 万吨，出口下调 21.8 万吨至 261.万吨，使期末库存下降 17.4 万吨至98.0 万吨。印度方面，期初库存下调 2.2 万吨至 230.1 万吨，产量下调 10.9 万吨至 533.4 万吨，进口量上调 10.9 万吨至 43.5 万吨，使期末库存下调 2.2 万吨至 219.2 万吨；中国方面，期初库存大幅下修 73.6 万吨至 819.3 万吨，进口下调32.7 万吨至 317.7 万吨，国内消费下调 21.8 万吨至 827.3 万吨，使期末库存下降 84.3 万吨至 806.9 万吨；巴西方面，期初库存下调 0.4 万吨至 69.0 万吨，使期末库存下调 0.4 万吨至 88.8 万吨。整体来看，全球棉花期初库存下调 76.9 万吨至 1649.9 万吨，产量下调 55.5 万吨至 2561.3 万吨，贸易量下调 43.8 万吨至1897.9 万吨，消费量下调 21.3 万吨至 2530.1 万吨，期末库存下降 109.3 万吨至1689.7 万吨，环比下降 6.1%。 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 三、国内供需情况 3.1 棉花种植意向调查 国家棉花市场监测系统于 5 月下旬开展的全国范围棉花实播面积调查结果显示，2024 年全国棉花实播面积 4083.3 万亩，同比减少 56.9 万亩，减幅 1.4%。西北内陆棉花实播面积为 3586.9 万亩，同比减少 52.1 万亩，减幅 1.4%。其中，新疆棉花实播面积为 3565.4 万亩，同比减少 50.9 万亩，减幅 1.4%。黄河流域棉花实播面积为 290.6 万亩，同比增加 0.5 万亩，增幅 0.2%，较上年扩大 18.1 个百分点。长江中下游棉花实播面积为 191.5 万亩，同比减少 4.9 万亩，减幅 2.5%。新疆因植棉地区优化、收益较为稳定以及成本变化不大等因素植棉面积下降幅度明显缩窄。而内地因改棉种粮土地资源所剩不多，植棉面积下降幅度也有明显收窄。 3.2 棉花种植生长进度 截至 7 月底，新疆棉花处于花铃生长期，其中吐鲁番市开始裂铃吐絮，据监测，南北疆伏前桃数均多于去年，棉花长势总体较好。内地 7 月末棉花处于花铃期，部分棉区遭遇大雨，加之前期高温天气，导致蕾铃脱落现象不同程度发生，单产低于去年，仅河南、河北、天津地区单产有所增长。截至 7 月底，全疆 67.8%的调查户认为棉花苗情较好，高于去年 63.8 个百分点；病害较轻的棉田占 78.2%，同比高 11.9 个百分点；虫害较轻的棉田占 69.5%，同比高 2.9 个百分点。 3.3 库存情况 统计局数据显示，7 月份棉花商业库存为 277.82 万吨，较上月下降 49.53 万吨；7 月份棉花工业库存为 80.70 万吨，较上月减少 3.05 万吨。从图形走势来看，7 月棉花商业库存稳步下滑，其中新疆商业库存较下降速度较前期放缓，棉花商业库存整体处于中性水平。棉花工业库存水平小幅下降，淡季阶段纺企补库积极性偏低。8 月份纱线库存指数为 30.16 天，较上月上升 1.21 天；8 月份坯布库存指数为 31.35 天，较上月下降 0.15 天。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4 棉花进口数量 2024 年 7 月进口 19.94 万吨，同比（10.97 万吨）增 9 万吨，环比（15.53万吨）增 4.4 万吨；2024 年 1-7 月累计进口 199.34 万吨，同比增 192%，同比增131 万吨；23/24 年度累计进口 309 万吨，同比增 147%，增 184 万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.5 纺织企业加工情况 截止8月23日，根据棉纺织信息网统计，纺企棉花库存为29.4天，较上周下降0.3天；纺企棉纱库存为33天，较上周减少1.6天；织厂棉纱库存为6.8天，较上周增加1.2天；棉坯布库存为32.1天，较上周减少1.6天。截至8月23日，中国纱线负荷指数为50.0%，较上周增加0.3%；中国坯布负荷指数为51.2%，较上周增加2.0%。纯棉纱市场整体交投逐步好转，棉纱价格有所分化，近日大型纺企再次降价促销走货，下游刚需采购为主。全棉坯布市场近日销售一般，织厂方面多表示订单未见明显改观。多地区织厂心态普遍疲弱，认为9月难现行情，刚需或许要在中秋节才有显现。 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 3.6 纺织品需求情况 2024 年 7 月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为 936 亿元，同比下降 5.2%。2024年 1-7 月服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额为 8033 亿元，同比上升 0.5%。其中 1-7 月服装零售额为 5819 亿元，同比上升 0.1%。2024 年 7 月纺织服装出口额为 268 亿美元，同比下降 1.2%。2024 年 1-7 月纺织服装累积出口额为 1698 亿美元，同比上升 0.03%。内需消费信心不足，外需补库不连贯。 从美欧日纺服进口数据来看，2024 年 5 月，欧盟纺织服装累积进口量为 96万吨，同比上升 0.3%；2024 年 6 月，美国纺织服装进口量为 84 亿平方米，同比下降 0.8%；2024 年 6 月，日本纺织服装进口量为 17 万吨，同比下降 9.2%。欧美日市场纺服进口同比好转不连续，有待外单进一步下达