铝：2万整数关口遇阻，寻求下周宏观指引，氧化铝：横盘震荡，4000关口遇阻

期货研究 二〇 二2024年09月01日 四年度 铝：2万整数关口遇阻，寻求下周宏观指引 氧化铝：横盘震荡，4000关口遇阻 国泰 君王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 安 期报告导读： 货 研本周观点及逻辑： 究本周沪铝在2万整数关口短暂踌躇后，小幅回落。在下周宏观超级数据周来临之前，本周铝价波动偏 所 平缓，关注下周多个重要数据如非农、PMI等对市场的冲击。前期上涨更多定性为矫枉过正的反弹行情， 修复此前海外宏观条线过度交易后的低估值，而行至2万左右，进一步往上的边界并不明朗，且市场也担 心9月第一周开始后的海外数据。年内铝市暂以宽幅震荡格局看待，更多在跟随宏观条线。 周线级别的电解铝基本面来看，略再度走差，市场目前对地产及光伏的预期偏弱。本周国内铝锭社库重新增加1.8万吨至80.8万吨；钢联铝板带箔周度产量环比续增，但铝型材周度产能利用率环比下滑； 下游加工利润看，铝棒加工费较上周回升10元/吨至250元/吨，本周最高至280元/吨。 氧化铝本周横盘震荡为主，传统有色偏震荡，也令氧化铝陷入横盘格局。近期市场偏结构性机会，正反套切换过快，建议短频操作。本周山西、河南、贵州、内蒙古4网报价继续抬升，山西涨幅偏大。在现货坚挺格局下，继续倾向AO近月及主力合约回调深度有限，但鉴于下周宏观数据对有色板块的潜在冲击，关注可能的波动抬升。且下周一上期所氧化铝期权亦将正式上市，也可关注后续的期权机会。 （正文） 1.行情数据 表1：铝、氧化铝每周重点数据跟踪 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝主力合约收盘价 19795 -75 425 475 -1580 沪铝主力合约夜盘收盘价 19925 - - - - LME铝3M收盘价 2534 67 165.5 238.5 -107 沪铝主力合约成交量 137045 -16309 14269 -21234 -271573 沪铝主力合约持仓量 180524 -5429 55724 -52105 -117435 LME铝3M成交量 21386 -1834 7876 -466 -8869 LME注销仓单占比 60.20% -0.16% -0.81% 2.06% 14.24% LME铝cash-3M价差 -4.85 12.23 40.73 44.36 51.25 近月合约对连一合约价差 -40 0 10 -15 35 买近月抛连一跨期套利成本 66.34 -0.17 -0.27 2.78 -7.56 氧化铝 沪氧化铝主力合约收盘价 3927 -42 -76 210 -222 沪氧化铝主力合约夜盘收盘价 3911 - - - - 沪氧化铝主力合约成交量 387735 -89280 165742 184573 -337720 沪氧化铝主力合约持仓量 148793 -7136 96924 47639 16819 近月合约对连一合约价差 13 6 -12 2 62 买近月抛连一跨期套利成本 27 0.61 -1.52 0.71 6.77 现货市场 电解铝 现货升贴水 -80 0 -10 -20 60 上海保税区Premium 160 0 0 20 20 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 338 0 0 -3 0 预焙阳极市场价 4401 0 0 -90 -214 佛山铝棒加工费 280 -30 -110 -170 150 山东1A60铝杆加工费 500 0 -50 50 50 铝锭精废价差 348 10 89 337 -246 电解铝企业盈亏 1799 230 450 138 -1267 铝现货进口盈亏 -1569 -175 -711 -1017 404 铝3M进口盈亏 -1452 -104 -551 -714 597 铝板卷出口盈亏 2580 -151 333 1065 322 国内铝锭社会库存（万吨） 0 -79 -81 -78 -77 上期所铝锭仓单（万吨） 20 -0.04 -0.34 4.43 5.30 LME铝锭库存（万吨） 87 -0.35 -1.80 -7.75 -25.68 氧化铝 国内氧化铝平均价 3934 6 20 22 158 氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 546 0 12 41 95 氧化铝连云港到岸价（元/吨） 4025 0 0 0 250 澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 521 0 18 43 96 山西氧化铝企业盈亏 962 0 0 0 -4 铝土矿 澳洲进口三水铝土矿价格（美元/吨） (Al:48-50%,Si:8-10%) 65 0 0 3 5 印尼进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:45-47%,Si:4-6%) 69 0 0 0 0 几内亚进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:43-45%,Si:2-3%) 75 0 0 1 3 阳泉铝土矿价格 (含税现货矿山价,Al:Si=4.5) 610 0 0 0 70 烧碱 陕西离子膜液碱（32%折百） 2575 0 0 0 0 注：当天交易日为T，T-1为当天交易日减去前一个交易日，T-5为当天交易日减去一周前数据，T-22为当天交易日减去一个月前数据，T-66为当天交易日减去3个月前数据。沪铝、LME铝库存单位均为吨，氧化铝、电解铝企业盈亏分别以山西、山东地区为例测算。 资料来源：Mymetal，SMM，国泰君安期货研究。注：当天交易日为T，T-1为当天交易日减去前一个交易日，T-5为当天交易日减去一周前数据，T-22为当天交易日减去一个月前数据，T-66为当天交易日减去3个月前数据。沪铝、LME铝库存单位均为吨，氧化铝、电解铝企业盈亏分别以山西、山东地区为例测算。 -98 -98 2.交易面（价格、基差、库存及持仓） 指标名称 SMMA00铝- 平均价 期铝主力合约10:30 价格 期铝近月合约10:30 价格 SMMA00铝价 对期铝主力的升贴水 SMMA00铝价 对期铝近月的升贴水 -65 -70 -90 -75 -85 -95 05 -1 55 -1 19,905.00 19,955.00 19800 2024-08-28 10 -1 45 -1 19,660.00 19,695.00 19550 2024-08-29 -90 40 -1 19,720.00 19,770.00 19630 2024-08-30 05 -1 19,555.00 19,595.00 19490 2024-08-20 05 -1 19,660.00 19,695.00 19590 2024-08-21 40 -1 19,780.00 19,830.00 19690 2024-08-22 20 -1 19,775.00 19,820.00 19700 2024-08-23 35 -1 19,825.00 19,875.00 19740 2024-08-26 40 -1 19,835.00 19,880.00 19740 2024-08-27 表2：近期电解铝现货价格、对期货主力合约升贴水以及期货近月合约升贴水 2024-08-19 19460 19,520.00 19,520.00 -60 -60 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 4,113.00 4,107.00 3,914.00 2024-08-19 4,026.00 4,013.00 3,915.00 2024-08-20 -49 3,969.00 3,967.00 3,918.00 2024-08-21 -41 -41 3,976.00 3,969.00 3,928.00 2024-08-22 3,940.00 3,927.00 3,934.00 2024-08-23 21 21 3,909.00 3,914.00 3,935.00 2024-08-26 3,952.00 3,973.00 3,938.00 2024-08-27 2 2 3,927.00 3,937.00 3,939.00 2024-08-28 3,928.00 3,948.00 3,939.00 2024-08-29 -51 -51 3,980.00 3,992.00 3,941.00 2024-08-30 山东氧化铝价对期货近月升贴水 山东氧化铝价对期货主力的升贴水 期货收盘价(连续):氧化铝 期货收盘价(活跃合约):氧化铝 平均价:氧化铝:全国 指标名称 表3：近期氧化铝现货价格、对期货主力合约升贴水以及期货近月合约升贴水 -9 -9 -35 -35 7 7 -49 -193 -193 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图1：电解铝现货对近月价差历史同期对比图2：历年同期电解铝升贴水情况 元/吨历年同期升贴水情况 现货对近月价差 2022年同期 2023年同期 2024年最新 最新交易日 -5 #N/A -80 前推一天 0 -75 -90 前推两天 20 -35 -100 前推三天 30 -65 -95 前推四天 30 10 -95 前推五天 40 130 -90 前推六天 -5 140 -85 2002022年同期2023年同期2024年最新 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图3：氧化铝-AOO铝价格走势对比图4：氧化铝价格/电解铝价格比重 元/吨SMMA00铝-平均价氧化铝：全国均价 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 氧化铝/电解铝 氧化铝/电解铝 资料来源：Wind，SMM，国泰君安期货研究资料来源：Wind，SMM，国泰君安期货研究 电解铝各地现货报价（元/吨） 主要地区间价差（元/吨） 表4：近两周电解铝各地现货报价情况 沪粤价差 19620 110 50 10 19640 19540 19470 19490 19490 19600 19480 19580 19580 2024-08-21 19740 19640 19610 19630 19600 19710 19590 19680 19680 2024-08-22 19750 19660 19620 19640 19610 19720 19610 19690 19690 2024-08-23 19790 19700 19680 19700 19640 19760 19650 19730 19730 2024-08-26 19790 19690 19680 19700 19640 19760 19640 19740 19740 2024-08-27 19850 19750 19740 19770 19690 19820 19700 19800 19800 2024-08-28 19600 19520 19500 19530 19460 19580 19450 19550 19550 2024-08-29 19670 19580 19600 19620 19580 19640 19520 19630 19630 2024-08-30 天津 南昌 重庆 淄博 临沂 巩义 杭州 佛山 无锡 上海 指标名称 沪鲁价差 沪豫价差 90 100 19540 20 19760 100 110 30 19700 100 100 40 19700 80 90 30 19660 80 80 50 19650 90 80 50 19550 100 90 90 2024-08-20 19490 19490 19390 19490 19390 19440 19420 19450 19540 19470 100 100 50 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 表5：近两周氧化铝各地现货报价情况 氧化铝各地现货