2024Q2业绩点评：利润释放稳健，关注企业招聘需求改善

24Q2公司实现营业收入19.17亿元，同比增长28.8%，落在公司指引低端。经调整净利润7.19亿元，同比增长26.4%，略好于彭博一致预期。公司经计算现金收款达19.5亿元，同比增长20.5%。2024Q3，公司预计总收入将在19.0-19.2亿元，同比上升18.2%至19.5%。 Q2现金收款增长略低于公司预期，主要系付费招聘需求减弱。24Q2现金收款同比增长20.5%，环比下滑5%（23Q2环比下滑2%），略低于公司预期。主要是由于Q2后半期招聘方面需求减弱，“CB比”较高。展望24年下半年，付费招聘需求或仍有所承压，我们预计全年现金收款及收入同比增长分别实现20%和25%。 用户增长趋势良好，平台变现潜力有待释放。24Q2公司MAU达5460万人，同比增长25.2%。24H1公司共吸引约2800万新增验证用户。企业端，24Q2企业端收入18.9亿元，同比增长29%，主要受企业用户数的增长所带动。截至24年6月底，公司过去十二个月的付费企业数达590万，同比+31.1%。企业用户的增长趋势依然良好。短期企业付费招聘意愿受到宏观经济和求职需求旺盛的影响，但中长期来看，随着供需回归均衡，公司在企业端变现潜力有望恢复。 结构上看，大企业、二三线企业招聘需求韧性，蓝领增速相对较快。根据公司业绩会，24Q2二~四线城市招聘企业用户同比增长相比一线城市更快，规模更大的企业招聘行为增长更快，蓝领招聘行为快于白领。其中，公司在蓝领招聘领域的海螺优选项目Q2收入超过4000万元，环比明显增长。8月蓝领岗位供需情况比例好于Q2，企业用户日活逐周上升。随着公司在蓝领领域的更多投入和更深布局，我们看好相关企业招聘需求增长为公司贡献增量。 成本费用管控较佳，24H2运营利润率同比有望改善。24Q2，公司毛利率83.5%，同比上升1.7pct；剔除股权激励的nongaap销售/管理/研发费用率同比分别-2.7/持平/-0.5pct。公司费用管控卓有成效。在收入端有所承压背景下，公司将通过规模效应及成本费用管控确保全年利润目标达成。我们预计下半年毛利率和运营利润率同比将稳中有升，全年运营利润率同比有所提升。 盈利预测与投资评级：考虑到Q2以来企业主付费招聘需求弱于我们预期，我们将公司2024-2026年Non-GAAP净利润由28/34/41亿元调整为27/32/41亿元；对应2024-2026年Non-GAAP PE为15/12/10x，我们仍看好公司长期发展，且公司正通过回购提高股东回报，维持“买入”评级。 风险提示：经济恢复不及预期风险，企业数增长不及预期风险，企业付费不及预期风险