人民币汇率近期升值或受外因影响更大
- 人民币近期升值较多，但主要受美元指数下降影响，相对表现并不突出。截至8月30日，离岸人民币累计升值约2.7%，但同期美元指数下跌约3.0%，较人民币汇率的升值幅度更大。相较于日元、瑞郎等货币，人民币汇率升值幅度亦相对温和，CFETS汇率指数甚至录得一定幅度的贬值。
- 美联储降息在即、日本央行加息共同驱使美元指数较快回落。2季度美国通胀水平顺畅下行，7月FOMC会议上鲍威尔表示经济正在逼近降息的要求，显示美联储降息在即。此外，日本央行的超预期加息、7月美国非农数据的意外大幅走弱，引发了日元套息交易逆转，日元兑美元汇率短期内大幅升值，进一步推动了美元指数下行。
人民币汇率或将开启宽幅双向波动
- 美联储预防式降息下，美元指数下行空间有限。美联储9月降息更多是预防式的，美国经济虽放缓但韧性较足，软着陆特征明显。欧元区经济修复相对偏弱，“美弱欧强”的局面或难出现。因此美联储降息幅度或将少于欧央行，欧美利差后续或重新走阔，从而为美元指数提供较为坚实的底部。此外，日本经济数据相对疲软，日本央行短期或难继续加息，日元继续升值空间不高。
- 结汇率尚在底部，人民币短期或有反弹，后续双向波动概率更高。国内经济基本面及预期变动是人民币外汇市场供求变动的基础。当前外部环境不稳定不确定因素增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，叠加2022年以来中美利差深度倒挂，部分外贸企业大概率选择了不结汇/直接将相关外汇留存在境外，导致结汇率目前处于历史低位，人民币供需关系较紧张。虽然在美元走弱背景下，部分企业可能选择继续结汇，叠加季节性因素，人民币汇率短期迎来了较多反弹。但考虑到国内外经济基本面分化、中美利差倒挂等问题在短期内很难有明显改变，因此人民币汇率后续大概率仍是一个双向波动、偏震荡升值的态势。
- 央行汇率政策或保持中性，并提升汇率弹性。随着7月底人民币连续升值，央行对人民币中间价进行了积极调整，并实现了“三价合一”，前期用于稳定汇率的逆周期因子大概率已退出使用。往后看，央行或并无明显的汇率升值诉求，其汇率政策或保持中性，目标或是提升人民币汇率的弹性与市场化程度，避免出现单边一致性预期。
风险提示
- 美国经济出现超预期衰退，美元可能阶段性走强，从而对人民币汇率形成压力。
- 国际地缘局势出现超预期升温，全球资金可能涌向美元避险，美元可能走强。
