瓶片上市前瞻系列报告：瓶片价格驱动要素

2024年8月28日 摘要 投资咨询业务资格 瓶片是成本驱动型的品种，PTA和乙二醇以及其上游原料波动对瓶片绝对价格的影响较大，其中PTA及其上游环节与瓶片的相关程度更高。除了成本，瓶片价格还受其利润水平影响，而瓶片自身供需格局则左右着行业利润。近两年行业产能规模扩张，加工利润大幅压缩，尽管企业通过调整装置开工负荷来影响产量，但仍无法改变高供应的行业现状。瓶片下游应用领域以软饮料为主，6-9月份是软饮料消费的高峰，受此影响，通常在3-4月饮料企业会招标采购瓶片，从而对瓶片利润形成提振。除了内需，出口市场占瓶片需求3.5成，比重较大，因此海外市场的需求和反倾销政策，会对国内瓶片市场产生较大影响。 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420从业资格号：F03095619投资咨询号：Z0017388 联系人/助理分析师：钟锡龙联系电话：020-88523420从业资格号：F03114707 目录 一、上游原料价格决定成本中枢..........................................................................................3二、自身供需格局影响加工利润..........................................................................................41、行业总产能...................................................................................................................52、产能利用率和产量.......................................................................................................63、出口需求.......................................................................................................................74、内需季节性变化.........................................................................................................10三、结论..............................................................................................................................12分析师声明..........................................................................................................................13分析师介绍..........................................................................................................................13免责声明..............................................................................................................................14联系电话：400-930-7770.....................................................................................................14公司官网：ww.gzjkqh.com..................................................................................................14广州金控期货有限公司分支机构........................................................................................15 一、上游原料价格决定成本中枢 瓶片是以PTA和乙二醇作为原料聚合得到的聚酯颗粒，这两种上游原料对瓶片价格产生最直接的影响。按照原料比例来看，生产1吨聚酯瓶片需要PTA 0.855吨和乙二醇0.335吨。PTA方面，上游为原油、石脑油、PX等原料，其中原油和PX对PTA价格的影响较大；乙二醇方面，上游为煤炭、乙烯、乙烷等原料，其中煤炭、乙烯对乙二醇价格的影响较大。 选取2019年1月至今的数据，通过计算相关性发现，瓶片价格与PTA、原油的价格相关性较高，与乙二醇和动力煤的价格有一定的相关性，但相关程度低于PTA和原油。具体来看，瓶片与PTA的相关系数为0.86，与原油的相关系数为0.76，与乙二醇的相关系数为0.51，与动力煤的相关系 数为0.52。 由此可看出，在预判瓶片价格趋势时，应着重观察PTA价格，其次是原油价格。 二、自身供需格局影响加工利润 除重要的成本因素外，影响瓶片价格的另一要素是其自身供需格局，直接表现形式为行业加工利润。目前瓶片的产品加工成本为450元/吨，行业利润水平以此为基准上下波动。 1、行业总产能 瓶片属于化工领域的工业品，供应量的天花板取决于行业总产能。近年来国内化工行业进入大投产阶段，大部分化工品种均迎来产能大规模扩张，并逐步形成供应过剩的格局，瓶片行业也不例外。 2019-2022年间，瓶片产能增速有限，行业整体利润水平较为可观。进入2023年，瓶片行业开始进入快速扩张期，主要原因是前期瓶片利润较好叠加上游聚酯原料供应充足，企业纷纷扩大自身规模，2023年瓶片产能增速为30%。目前仍有较多瓶片装置计划投产，预计2024年瓶片产能增长率将维持较高水平。产能规模高速增长，而下游需求增速有限，导致瓶片加工差开始逐步压缩。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 2、产能利用率和产量 行业总产能确定后，影响产量的因素是产能利用率，2022年瓶片行业总产能尚未大幅增加，而下游需求较好，瓶片产能利用率提升至接近90%。进入2023年后，瓶片行业大扩能，供应趋向过剩，行业产能利用率下降至82%，但由于总产能较大，当年的产量仍远高于上一年，高供应格局下，瓶片行业利润受到挤压。 3、出口需求 国内瓶片产能逐年递增，企业需要开拓海外市场以消耗过剩产能，不仅如此，国内聚酯产业链配套完善，瓶片价格对比海外产品具备较强的优势，出口需求旺盛。 我国瓶片境外销售占比较高，2023年瓶片出口量占全年产量3.5成。因此在研究瓶片需求时，出口情况不可忽略。2021年-2022年，海外市场受疫情后需求恢复以及欧洲瓶片装置开工率大幅下行影响，对中国瓶片的需求较强，促使当期中国瓶片出口量较高。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 来源：Wind，广金期货研究中心 海外针对中国聚酯产品发起多项反倾销调查，部分国家加征高额关税限制中国大陆地区生产的聚酯产品出口。目前中国瓶片出口受到反倾销调查的影响相对有限，但随着全球需求增长变缓，反倾销措施对中国瓶片需求的影响将加大。因此，在关注瓶片出口情况时应着重跟着海外各国家和地区对中国瓶片的政策壁垒。 4、内需季节性变化 瓶片下游应用领域有软饮料、食用油、调味品、片材包装等，其中软饮料行业占比最大。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 软饮料行业具有明显的淡旺季特征，高温天气助推软饮料产品消费，因此软饮料产量通常在6-9月达到全年高峰，9月份后随着气温降低，软饮料行业进入消费淡季，产量也随之下降。因此，瓶片企业多倾向于在5-8月份提高装置负荷，以应对下游行业的旺季，8-9月份后装置负荷将逐步下降。 来源：Wind，广金期货研究中心 为应对夏季饮料生产旺季，饮料工厂通常会提前备货，向上游工厂采购瓶片，瓶片利润因此受到提振，具体来看，每年3-4月瓶片利润会季节性走高。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 三、结论 瓶片是成本驱动型的品种，PTA和乙二醇以及其上游原料波动对瓶片绝对价格的影响较大，其中PTA及其上游环节与瓶片的相关程度更高。除了成本，瓶片价格还受其利润水平影响，而瓶片自身供需格局则左右着行业利润。近两年行业产能规模扩张，加工利润大幅压缩，尽管企业通过调整装置开工负荷来影响产量，但仍无法改变高供应的行业现状。瓶片下游应用领域以软饮料为主，6-9月份是软饮料消费的高峰，受此影响，通常在3-4月饮料企业会招标采购瓶片，从而对瓶片利润形成提振。除了内需，出口市场占瓶片需求3.5成，比重较大，因此海外市场的需求和反倾销政策，会对国内瓶片市场产生较大影响。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。 分析师介绍 马琛能源化工研究员 广州金控期货有限公司研究中心能源化工资深研究员。曾在能化咨询公司任职七年，从事原油、炼厂、燃料油、船供油、液化气等产品分析和咨询工作。具有五年以上期货从业经验，获得大连商品交易所2019年优秀期货投研团队，上海期货交易所2021年度优秀分析师。专注于能化产品研究，注重具有国际化视野的产业链和跨产业的基本面分析，并多次接受第一财经、文华财经、财联社等知名媒体采访。 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我们公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的更改，在任何情况下，我公司报告的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写过程中融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与广州金控期货有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表广州金控期货有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映广州金控期货有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经广州金控期货有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的资料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“广州金控期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。 广州金控期货有限公司是广州金融控股集团有限公司的控股子公司，业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询和资产管理业务。全资控股风险管理子公司-广州金控物产有限公司，业务范围包括基差贸易、仓单服务、场外衍生品业务。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1772号 总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层2501-2524单元联系电话：400-930-7770公司官网：www.gzjkqh.com 广州金控期货有限公司分支机构 ·【子公司】广州金控物产有限公司地址：广东省广州市天河区临江大道1号寺右万科中心901电话：020-88527737