服务器延续高增，多个新兴业务表现亮眼

2024年09月01日华勤技术(603296.SH) 证券研究报告 服务器延续高增，多个新兴业务表现亮眼 事件概述 近日，华勤技术发布2024年半年报。2024上半年公司实现营业收入393.97亿元，同比下降0.76%；实现归母净利润12.91亿元，同比增长0.73%，扣非归母净利润10.20亿元，同比增长5.75%。 业绩稳健增长，多个新兴业务表现亮眼 2024H1公司营收为394亿元，与2023年同期基本持平。1）智能终端业务实现营收124亿元，其中手机出货量由于产品节奏和代际更新换代周期同比有小幅下滑，而智能穿戴增速迅速，且公司预计全年智能手表和TWS耳机业务在销量规模上都会有高速增长。2）高性能计算业务营收为222亿元，占主营收入的60%。3）汽车电子业务实现营收6.4亿，同比增长102%，且公司自主设计的座舱软件系统得到主流主机厂的认可。4）AIoT业务实现营收18.4亿，同比增长316%，高增长主要系公司作为美国互联网科技客户的主力供应商，在智能家居、IP Camera、电子阅读器、Echo智能音箱等多品类产品均有出货。利润端，我们观察到规模效应的进一步显现，公司的管理、销售费用率均较23年同期有所下降，24H1公司扣非归母净利润为10.2亿元，同比增长5.75%。 服务器延续高增，充分受益于AI景气度 2024H1公司年高性能计算业务营收为222亿元，占主营收入的60%。公司的高性能计算业务包括个人电脑业务、平板电脑业务及数据产品业务。1）PC领域，公司市场份额稳步提升，是大陆唯一一家打破台湾同行垄断，并形成千万级销量规模的公司，目前处于笔电ODM全球前四。在笔电务快速增长的同时，公司的台式机和AIO一体机等均有出货。此外，公司在2024H1量产出货了多款AIPC。2）数据中心领域，2024H1公司服务器业务收入同比增长150%，AI新芯片平台行业率先发货，用于客户人工智能大模型训练及行业推理场景。全球AI服务器市场规模2023年将超过500亿美元，2024年预计实现20%的增长，我们认为公司有望在AI市场整体增长趋势的基础上，迎来更大的市场空间。3）平板领域，公司始终保持全球ODM排名第一，维持了较高市场份额。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@essence.com.cn 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 袁子翔分析师SAC执业证书编号：S1450523050001yuanzx@essence.com.cn 相关报告 毛利稳健增长，充分受益于AI景气度2024-04-29 收购易路达切入特定客户，协同效应显著 智能硬件ODM龙头，拥抱AI乘势而起2023-12-28 7月，公司公告计划拟收购易路达80%股份，价格初步确定为港币28.5亿元，并且易路达承诺，在2024-2026年累计实现净利润之和将不低于7.5亿港元。我们认为易路达与公司在音频领域的技术和客户互补性较高，协同效益显著。一方面，易路达在特定客户的新产品开发 上有深厚积淀，有助于拓宽公司的客户资源；同时其在声学零部件制造上具备很强的核心竞争力，可以与公司的智能产品整机研发能力、运营能力和制造技术和规模方面实现互补。 投资建议： 公司是全球领先的智能硬件ODM厂商，当前积极布局企业级数据中心和汽车电子两大高景气方向，有望拥抱AI乘势而起。我们预计公司2024-2026年收入分别为1007.2/1162.5/1300.9亿元，归母净利润分别为30.8/36.9/40.2亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为60.6元，相当于2024年20倍的动态市盈率。 风险提示： 1）消费电子行业周期波动的风险；2）新业务研发及推广进度不及预期的风险；3）原材料价格波动的风险；4）汇率波动的风险；5）ODM行业竞争加剧的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034