半年报点评：逆势份额提升、店中店放量可期，业绩超预期

核心观点与业绩表现

匠心家居2024年半年报显示，公司逆势实现收入和利润双增长，H1收入12.07亿元（同比+27.7%），归母净利润2.85亿元（同比+41.8%）。业绩增长主要得益于产品力优势、渠道创新及费用管控。Q2收入6.48亿元（同比+25.2%），归母净利润1.64亿元（同比+31.9%）。

市场份额与客户拓展

公司在美国市场逆势提升份额，H1智能电动沙发/床同比增长35.6%/11.2%。TOP30客户中22位交易金额同比上涨，新获49位全新客户，其中6位为美国TOP100零售商。美国零售商客户销售额占比达56.2%，品牌影响力稳步增强。

渠道创新与长期发展

公司加速“店中店”布局，H1已落地超100家门店，首批客户交易金额翻倍增长。越南基地收入占比约80%，净利率14.9%，且逐步建立本土化管理团队，从要素成本优势型企业向管理效率优势型企业转型，长期供应份额预计持续提升，关税风险可控。

费用率与盈利能力

2024Q2毛利率33.1%，归母净利率25.4%，扣非净利率22.3%。费用率表现靓丽，期间费用率6.8%，其中销售/研发/管理/财务费用率分别为3.2%/4.6%/3.7%/-4.6%。财务费用波动主要系外汇管控优异，H1汇兑收益同比提升143%。

营运效率与现金流

2024Q2净经营现金流1.66亿元，营运能力提升，应收、应付、存货周转天数分别为44.04/52.35/53.71天，动销加速、库存周转提升。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年归母净利润分别为5.2、6.3、7.4亿元，对应PE估值分别为15.1X、12.6X、10.7X，维持“买入”评级。

风险提示

海外需求复苏不及预期、新模式开拓不及预期、原材料&汇率超预期波动。