业绩简评
2024年上半年，公司实现营收118.0亿元，同比增长11.7%；归母净利润6.61亿元，同比增长1.0%。其中，Q2实现营收67.2亿元，同比下降14.3%；归母净利润3.56亿元，同比下降59.5%。
经营分析
- 整机销售量增价减，毛利率环比改善明显：上半年公司风机对外销售4.01GW，同比增加16.2%，实现风机销售收入79.2亿元，同比下降16.2%，测算风机对外销售单价为1976元/kW，同比下降27.9%。主要受海风产品占比降低和行业价格竞争影响。上半年公司实现综合毛利率18.7%，同比基本持平，环比提升11.9pct，主要受益于成本优化和收入、产品结构变化。
- 运营风电场大幅提升，下半年转让风场收入有望环比大幅提升：公司上半年在运风电场容量达2.71GW，同比高增62.3%，实现电站运营收入9.75亿元，同比提升17.1%。公司坚持实施风电场“滚动开发”商业模式，上半年签订两个风电场转让合同，合计金额约15.2亿元，预计大概率能在下半年全部完成确收，有望增厚下半年公司盈利。
- 十四五后期海风抢装确定性高，公司有望充分受益：“十四五”时期逐步进入尾声，目前看仍有较多沿海省份未完成“十四五”海风装机规划，预计这部分需求有望在今年下半年及明年集中释放。公司作为国内海风风机龙头，产品布局完善，覆盖3-16MW功率段，并持续研发试制更大兆瓦的海风机组，技术、成本优势明显，有望充分受益于“十四五”后期海风开工加速。
盈利预测、估值与评级
根据公司半年报及行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测至23.0、29.4、34.7亿元，对应PE为9、7、6倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游装机不及预期；人民币汇率波动；原材料价格波动。
公司基本情况（人民币）
- 2022年营业收入307.48亿元，同比增长13.22%；归母净利润34.55亿元，同比增长11.40%。
- 2023年营业收入278.59亿元，同比下降9.39%；归母净利润3.72亿元，同比下降89.22%。
- 2024E营业收入423.80亿元，同比增长52.12%；归母净利润22.99亿元，同比增长517.39%。
- 2025E营业收入490.63亿元，同比增长15.77%；归母净利润29.42亿元，同比增长27.94%。
- 2026E营业收入546.15亿元，同比增长11.31%；归母净利润34.74亿元，同比增长18.08%。
关键数据
- 2024E净利润增长率517.39%；2025E净利润增长率27.94%；2026E净利润增长率18.08%。
- 2024E净利率5.4%；2025E净利率6.0%；2026E净利率6.4%。
- 2024EROE7.88%；2025EROE9.33%；2026EROE10.12%。
研究结论
公司上半年业绩表现稳健，风机销售量增价减，毛利率环比改善明显。公司在运风电场容量大幅提升，下半年转让风场收入有望环比大幅提升。“十四五”后期海风抢装确定性高，公司有望充分受益。维持“买入”评级。
