半年报点评：下半年盈利望改善，持续扩充新品

核心观点与关键数据

上半年业绩表现
比亚迪电子2024年上半年收入786亿元，同比增长40%，主要得益于捷普相关业务并表。收入结构中，零部件（+206%至152亿元）、消费电子组装（+33%至481亿元）、新型智能产品（-16%至75亿元）、汽车智能产品（+26%至78亿元）分别占比19%、61%、10%、10%。毛利润同比增长22%至54亿元，但受产品结构变化影响，毛利率同比下滑1个百分点至6.8%。单季度来看，Q2收入421亿元（+41%），毛利率7.1%（-0.9pct）；Q1/Q2归母净利润分别为6.1/9.1亿元（+33%/-14%），归母净利润率1.7%/2.2%。

下半年盈利性预期
下半年盈利性有望改善，主要受益于海外大客户传统旺季提升产能利用率，以及中国汽车市场旺季（尤其Q4冲量）拉动毛利率（汽车业务毛利率远高于整体）。预计下半年毛利率水平可达7%-8%。

汽车智能产品进展
随着母公司比亚迪汽车销量强劲增长（1-7月196万辆，+29%），公司汽车智能产品逐步上车。智能驾驶辅助系统和热管理产品已进入放量阶段，主动悬架产品预计年内上车。预计汽车智能产品收入将保持高速增长。

新型智能产品与AIDC进展

1. AIDC：公司全面布局AI业务，构建AI服务器、液冷、电源管理等全套AIDC解决方案。预计AI服务器、液冷业务年内出货，电源管理等业务明年推出。
2. AMR机器人：集成AI技术，使机器人成为执行重复性或精密任务的智能助手。预计AIDC、工业机器人等新业务将开始落地并批量交付。

投资建议与盈利预测
维持“买入”评级，调整2024-2026年盈利预测：收入1789/1972/2105亿元（YoY+38%/+10%/+7%），归母净利润42/51/57亿元（YoY+3%/+24%/+11%）。

风险提示
包括手机市场恢复不及预期、新兴业务增速不及预期、北美大客户订单不及预期、行业竞争加剧、新业务投入拖累盈利、汇率波动、户储业务收缩、AIDC量产节奏不及预期等。