业绩简评
2024年8月29日，公司发布了2024年中期业绩报告。报告期内，公司实现营业收入16.5亿元，同比增长38.7%；归属于母公司股东的净利润为2.7亿元，同比增长14.9%。
经营分析
收入与毛利增长
上半年，公司收入和毛利分别同比增长38.7%和32.6%。然而，归母净利润增速仅为14.9%，主要原因如下：
- 毛利率下滑：2024年上半年综合毛利率为25.6%，同比下降1.1个百分点。
- 减值损失增加：贸易应收账款及合约资产的减值亏损同比增长311.3%。
- 所得税增加：所得税同比增长54.9%。
管理规模扩张
截至2024年中期，公司在管面积达到6312万平方米，同比增长29.6%；合约面积为9000万平方米，同比增长21.3%。第三方在管面积占比持续提升，达到57.7%，较2023年底提高1.2个百分点。新增在管面积中，来自第三方的比例为65.2%，较2023年全年有所上升。
平均物业费水平
尽管第三方占比增加，公司平均物业费水平依然保持较高水平，2024年上半年平均物业费为4.17元/平方米/月，仅较2023年全年下降0.04元/平方米/月。
5S增值服务高增
公司5S增值服务收入大幅增长，2024年上半年收入达4.94亿元，同比增长158.5%。毛利率为27.4%，同比下降7.4个百分点，主要由于硬装业务拉低毛利率。收入占比和毛利占比分别提升至29.9%和32.1%。
现金充裕
截至2024年中期，公司在手现金及定期存款总额为28.4亿元，较2023年底下降8.13%。公司重视股东回报，自2021年中期后再次派发中期股息，派息比率为60%。
盈利预测与估值
考虑到公司各项业务稳步推进，且优居业务维持高速增长，预计2024-2026年的归母净利润分别为5.6亿元、6.7亿元、7.5亿元，同比增速分别为14.4%、18.5%、12.0%。维持“买入”评级，2024-2026年对应的PE估值分别为7.3x、6.2x、5.5x。
风险提示
- 滨江集团销售表现不及预期。
- 外拓不及预期。
- 5S增值业务开展不顺。
主要财务指标
| 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入(百万元) | 1,983 | 2,809 | 3,754 | 4,511 | 5,198 |
| 营业收入增长率 | 41.72% | 41.69% | 33.65% | 20.15% | 15.22% |
| 归母净利润(百万元) | 412 | 493 | 564 | 668 | 748 |
| 归母净利润增长率 | 28.05% | 19.55% | 14.43% | 18.51% | 11.96% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.49 | 1.78 | 2.04 | 2.42 | 2.71 |
| 每股经营性现金流净额 | 4.06 | 3.36 | 2.89 | 2.88 | 2.75 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 33.06% | 33.09% | 34.21% | 36.38% | 36.54% |
| P/E | 11.64 | 8.42 | 7.
