白糖月报
2024年08月30日 短期外盘提振糖价郑糖向上阻力仍存基本面因素： 联系我们 国际因素：美联储降息预期增强；圣保罗州大火燃烧部分蔗田；巴西8月上半月 研究员：刘锦联系方式：19339940612从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862 产糖进程放缓。国内因素：食糖库存处于历史偏低水平；进口糖源及替代品增量明显；8月食糖 供应预期仍保持乐观态势。操作建议：SR501合约主要关注新榨季国内食糖成本线，以及后市原糖与替代品 独立性声明 的实际到港量，预计整体趋势依然向下，预计月内或在【5400，5780】区间运行，操作上大方向仍以偏空思路对待，但是跌至低位后应适当止盈，在南方天气仍有变数的情况需警惕突发事件影响。风险提示：油价异动；美元汇率；国内外政策扰动；主产区天气变化。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 半年报20240802《上方压力依然显著糖价重心仍有下降空间》月报20240830《短期糖价上下两难远月下方仍存空间》 国际方面： 七月ICE原糖下跌趋势明显，盘面在跌破18美分/磅后吸引买方入场，随后出现快速反弹。目前市场对于未来食糖供应的具体数量仍存分歧，其中主要围绕巴西、印度和泰国的天气及出口情况展开博弈。按照目前国际主流机构的预测数据来看，新季全球食糖供应或略微偏松，盘面也对这一消息提前进行计价，后市主要关注巴西每期公布的中南部双周报告能否达到市场预期，以及印度政府能否在业界的呼声中放开出口配额。除此之外，盘面也将根据主产国的天气表现而对预期进行修正。短期内外盘下方支撑依然较强，天气对主产区的影响是本月关注的重点，中长期来看盘面大趋势或依然向下。Ø国内方面： 近期郑糖维持区间震荡运行走势，国内基本面仍无较大变动。进入八月后，中秋节前备货或刺激下游拿货需求，国内偏低的工业库存在短期内对白糖现货形成一定支撑。同时需要注意的是，八月进口糖到港量或有一定提升，同时考虑到替代品进口或仍保持相对高位，预计供应方面或呈现先紧后松的局面，远月期价或仍有一定下行空间。本月着重关注基差的收敛情况以及官方所公布的最新数据。Ø操作建议： SR409合约临近交割月，若后市现货价格居高不下，盘面或有向上收敛的可能，预计月内活动区间【6000，6300】；SR501合约主要关注糖料作物的生长情况，以及后市的原糖的实际到港量，预计整体趋势依然向下，短期关注5750元/吨支撑位和6000元/吨压力位的表现情况，操作上仍建议以逢高沽空为主。 1.2盘面回顾 Ø外盘回顾：本月ICE原糖先弱后强，截至8月29日,ICE11号糖主力合约收报19.84美分/磅，较月初上涨6.84%。Ø内盘回顾：本月SR501合约先抑后扬，截至8月29日，郑糖主力合约收于5649元/吨，较月初下跌3.57%。 请务必阅读文后免责声明 1.3基差数据 Ø期现价差：截止至2024年08月30日，云南昆明地区白糖现货价格6,105元/吨，较上一交易日无变化。期货主力价格5,652元/吨，环比上涨3元/吨。从季节性角度来分析，当前昆明地区白糖现货价格较近5年相比维持在平均水平。 1.4进口利润数据 Ø截止2024年08月29日，进口糖利润空间为864.5元/吨。从季节性来看，进口糖利润目前处于历史的较低水平。郑州白糖期货价格为5,649元/吨。 1.5仓单及有效预报 Ø截止2024年08月29日，郑州期货交易所白糖注册仓单14,622张，仓单加有效预报合计14,722张，环比减少69张，从季节性来看，仓单加有效预报合计位于历史较低水平。 1.6复盘对比 Ø复盘对比 本月SR501合约整体趋势依然向下，月末受外盘影响出现小幅反弹。笔者在上周月报中提醒远月合约仍有下跌空间，操作上以逢高沽空为主，该策略得到盘面验证。同时笔者也月内周报说明要关注巴西等主产国的产量变化，在国内基本面短期暂无消息的情况应注意外盘的影响。整体来看盘面走势符合前期预期。 Part 2本期分析 2.1行情预判 国际方面： 8月，ICE原糖期价整体呈现“W”型的宽幅震荡走势，月K线有所回升。当月前中期，盘面在18美分/磅上下来回徘徊，市场在预计供应压力和盘面是否超跌中来回博弈，但是整体趋势依然向下，市场悲观氛围浓重。在8月鲍威尔发布了几乎确定的降息言论的同时，巴西圣保罗州突发的大火与宏观因素一起点燃了外盘糖价，在8月22日至8月27日三个交易日内，原糖主力合约收盘价由17.82美分/磅飙升至19.67美分/磅，涨幅达10.38%。同时UNICA最新的双周报告也在一定程度上对糖价形成支撑。根据目前国际糖市的基本面推断，近期的利多消息并不足以支撑盘面继续大幅上行，外盘糖价中长期或仍以向下趋势为主，短期内或保持区间震荡运行。Ø国内方面： 8月郑糖下行趋势依旧，国内丰产预期基本确定叠加后续进口糖和替代品的陆续到港持续向郑糖施 压，盘面出现连续下跌。月末受到外盘大幅拉涨影响，内盘出现一定反弹。目前国内食糖工业库存处于偏低水平，中秋备货也让持续走弱的现货有所回暖，但后续随着北方新季甜菜糖开榨，预计国内的供应压力仍存，后续主要关注进口到港和南方甘蔗的生长情况。Ø操作建议： SR501合约主要关注新榨季国内食糖成本线，以及后市原糖与替代品的实际到港量，预计整体趋势 依然向下，预计月内或在【5400，5780】区间运行，操作上大方向仍以偏空思路对待，但是跌至低位后应适当止盈，在南方天气仍有变数的情况需警惕突发事件影响。 2.2多空逻辑 Ø国外市场：1.美联储降息预期增强。 2024年8月23日，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表演讲后市场感受到美联储降息预期有所增强，美元指数于当 日应声下跌。而根据美元对大宗商品的传导逻辑来看，美元指数走弱时，大宗商品通常会有所走强，这或在宏观层面对国际糖价形成助推。同时也应关注“石油—乙醇—白糖”的价格传导影响。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国外市场：3.圣保罗州大火燃烧部分蔗田。 据巴西当地媒体报道，当地22日至23三日，圣保罗州地区多地开始出现火灾，由于当地近期天气干旱叠加有大 风助势，火灾出现后持续扩大并蔓延至其他城市。目前本次火灾已造成2人死亡，40余座城市宣布进入紧急状态。截至当地时间8月26日上午，圣保罗州民防局表示州内明火已被基本扑灭，初步预计或超3万公顷植被被烧毁。该州州长也在当日表示，此次大规模火灾所带来的经济影响暂时难以估计，但可以确认有多处农业设施、道路、民房以及农作物受损。 虽然此次火灾的出现有人为因素，但是当地长期的干旱天气仍是此次大范围火灾背后的主因。巴西通常会在每年7月进入野火季，8-9月会更加严重，且今年火灾出现次数有明显增加。根据巴西国家太空研究院数据显示，圣保罗州在22日和23日两天内发生超过2300起火灾，打破全国纪录。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国外市场：2.巴西中南部累计产糖量居历史高位，但压榨进程有所放缓。 据巴西蔗糖产业协会联盟（UNICA）8月28日发布的数据，自4月1日开启2024/25新榨季以来，巴西食糖产量依然 强劲，截至8月16日巴西主产区（中南部地区）累计入榨甘蔗37744万吨，同比增长4.83%，累计产糖2391万吨，同比增长5.41%。 双周数据（8月上半月）：巴西主产区（中南部地区）8月上半月甘蔗压榨量4383万吨，同比下降8.57%，产糖310.9万吨，同比减少10.24%。 甘蔗榨糖比例：本榨季截至8月16日，巴西甘蔗用于生产食糖的比例从上榨季同期的48.94%小幅提高至49.19%。据巴西国家商品供应公司（Conab）8月22日发布的最新生产预估：2024/2025榨季巴西全国的甘蔗产量预计为 6.898亿吨，食糖产量预估将达到4600万吨，比上一榨季增长0.7%，将创下历史新高。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国内市场： 1.食糖库存处于历史偏低水平。截至2024年07月，全国食糖工业库存171.18万吨，同比增加12.27万吨。去库速度保持平稳。从季节性来看， 全国食糖新增工业库存位于历史较低水平。 截至2024年07月，全国累计销售食糖825.14万吨，同比增加86.68万吨，增幅11.74%。7月单月销糖79.06万吨，同比增加16.06万吨，为近5年同期的中高位水平。累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国内市场： 2.进口糖源及替代品增量明显。 国内食糖月度进口量： 2024年7月份我国进口食糖42万吨，同比增加30.89万吨，增幅278.01%。 2023/24榨季截至7月底，我国累计进口食糖358.19万吨，同比增加60.23万吨，增幅20.21%。 进口成本：2024年8月28日，配额内巴西糖加工完税估算成本为5099元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6544元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1291元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-154元/吨。替代品进口量： 7月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.81万吨，同比增加3.48万吨，增幅17.99%。2023/24榨 季截至7月，累计进口159.21万吨，同比增加36.58万吨，增幅29.83%。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国内市场： 3.8月食糖供应预期仍保持乐观态势。2023/24年度全国食糖销售接近尾声，截至7月底，全国累计销糖825万吨，同比增长11.8%；累计销糖率82.8%， 同比加快0.5个百分点。7月份，云南西南部产区持续强降雨，广西北部产区降雨偏少，对甘蔗生长发育的不利影响有待观察；内蒙古、新疆甜菜长势良好。 2.2多空逻辑 Ø本月消息面主要信息 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示 Ø警惕油价上涨令更多甘蔗投入生产乙醇Ø国内外主要产糖国政策性扰动Ø主产区天气变化 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所
