心动公司（02400.HK）2024年中期业绩及前景分析
一、业绩概览
- 2024年上半年：
- 营业收入：22.21亿元，同比增长26.7%
- 归母净利润：2.05亿元，同比增长127.4%
- 经调整归母净利润：2.37亿元，同比增长110%
二、业绩增长驱动因素
-
新游戏上线
- 《出发吧麦芬》：成为收入贡献第一大游戏，上半年收入贡献显著。
- 《铃兰之剑》：国际服已于8月上线。
- 《心动小镇》：已于7月17日上线，首月下载量超2500万。
- 《火炬之光：无限》：国际服已上线。
-
TapTap平台
- MAU：2024年上半年达到4324万，同比增长27.3%。
- 独家发行：《剑网3无界》等游戏在TapTap独家发行。
- 用户增长：《心动小镇》上线后，为平台带来了大量新增用户。
- 广告收入：公司限制了广告加载率，有利于平台长期健康发展。
三、财务预测
- 2024-2026年：
- 归母净利润：7.83亿元、11.37亿元、12.46亿元
- EPS：1.6元、2.4元、2.6元
- PE：11.1倍、7.6倍、7.0倍
- P/B：3.2倍、2.2倍、1.6倍
四、风险提示
- 新游戏上线表现不及预期
- TapTap收入增长不及预期
五、投资评级
- 评级：维持“买入”
- 当前股价：19.84港元
- 总市值：95.36亿港元
- 流通市值：95.36亿港元
- 总股本：4.81亿股
- 流通港股：4.81亿股
- 近3个月换手率：49.78%
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入 (百万元) | 3,431 | 3,389 | 6,005 | 7,313 | 7,955 |
| YOY (%) | 26.9 | -1.2 | 77.2 | 21.8 | 8.8 |
| 净利润 (百万元) | -554 | -83 | 783 | 1,137 | 1,246 |
| YOY (%) | -35.9 | -85.0 | -1043.4 | 45.1 | 9.6 |
| 毛利率 (%) | 53.5 | 61.0 | 63.7 | 64.9 | 65.2 |
| 净利率 (%) | -16.1 | -2.5 | 13.0 | 15.5 | 15.7 |
| ROE (%) | -29.3 | -4.9 | 31.4 | 31.3 | 25.6 |
| EPS (摊薄/元) | -1.2 | -0.2 | 1.6 | 2.4 | 2.6 |
| P/E (倍) | -15.7 | -104.5 | 11.1 | 7.6 | 7.0 |
| P/B (倍) | 4.6 | 4.6 | 3.2 | 2.2 | 1.6 |
结论
心动公司在2024年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于新游戏的推出和TapTap平台的用户增长。公司预计未来三年将继续保持增长态势，维持“买入”评级。
2024H1业绩大增，新游戏及TapTap有望驱动增长，维持“买入”评级 2024H1公司实现营业收入22.21亿元（同比+26.7%）；归母净利润2.05亿元（同比+127.4%），经调整归母净利润2.37亿元（同比+110%）。业绩增长主要系：（1）《出发吧麦芬》《铃兰之剑》《火炬之光：无限》等新游戏带动游戏业务收入增长至14.86亿（同比+29.3%）；（2）TapTap月活用户增加及游戏广告主投放需求增加带动TapTap收入达7.34亿元（同比+21.7%）。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.83/11.37/12.46亿元，对应EPS分别为1.6/2.4/2.6元，当前股价对应PE分别为11.1/7.6/7.0倍，我们看好新游戏《出发吧麦芬》《心动小镇》及TapTap驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。
《出发吧麦芬》收入增长贡献明显，新游戏上线继续驱动业绩增长
2024H1《出发吧麦芬》成为公司收入贡献第一大游戏，2024H1公司海外收入为6.18亿元（同比+65%），《出发吧麦芬》港澳台服对上半年收入增长贡献明显，《出发吧麦芬》国服于5月15日上线，或存在部分收入递延，有望为下半年贡献业绩增量。此外《心动小镇》已于7月17日上线，《铃兰之剑》国际服已于8月上线，《出发吧麦芬》韩服将于9月11日上线，《出发吧麦芬》日服及其他海外地区也将于2024年下半年上线。新游戏陆续上线有望继续驱动公司业绩增长。
TapTap用户快速增长，长期成长及变现空间广阔
TapTap 2024H1 MAU达4324万（同比+27.3%），主要系国内上线了大量重磅新游戏，其中《剑网3无界》等游戏在TapTap进行了独家发行，《Phigros》《欢乐钓鱼大师》等第三方游戏，也通过TapTap的助力，在全网获得了良好曝光，获得了大量站外用户，同时也为TapTap获得了大量新用户。7月17日上线的自研游戏《心动小镇》，在发行上与TapTap紧密合作，首月下载量超2500万，为平台带来大量新增用户和更广泛的品牌认知，同时随暑期大量新游戏的上线，平台MAU有望保持继续增长。此外，公司2024H1为保证用户体验限制了广告加载率，有利于平台健康成长，长期来看平台流量的量、价提升空间广阔。
风险提示：新游戏上线表现不及预期，TapTap收入增长不及预期等。
财务摘要和估值指标
