油市看涨情绪偏弱，宏观预期仍待改善

2024年8月30日 油市看涨情绪偏弱，宏观预期仍待改善 [table_research]分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82295516Email：zhanjianping@swhysc.com [table_main]报告摘要： 观点总结：我们认为9月原油整体区间运行，上下方空间或有限，预计布油运行区间为75-88美元。油价的下方支撑或来自于当前偏低的库存，以及对美联储降息后的再通胀预期，布油两度测试75美元支撑有效，不过当前油市看涨情绪偏弱，油价反弹较为依赖地缘升温或宏观经济预期的改善，我们认为油价上方也难突破前高88美元，主要理由是：一、宏观上经济仍有衰退担忧，且当前市场对于25个基点的降息计价已较为充分；二、美国需求旺季将要过去且国内需求持续萎靡，原油需求支撑减弱；三、OPEC+产量在四季度存在回升预期。整体来看，市场预期的改善需要看到经济金融数据的切实好转，否则油价的反弹空间和时间或均较为有限，关注8月中美PMI数据及美国就业数据。 相关研究 《宏源原油年报1215：蓄势，待发》《宏源原油月报0202：回调仍有布局多单价值》《宏源原油月报0301：3月多头注意防守》《宏源原油二季度报告0403：谨慎中乐观》《宏源原油月报0430：回调仍未结束》《宏源原油月报0607：反转尚未到来，等待宏观与需求修复》《宏源原油半年报：看多下半年油市》 策略建议：暂时观望。 风险提示：上行风险：1、宏观经济复苏超预期；2、美联储降息超预期；3、地缘局势激化；下行风险：1、宏观经济复苏不及预期；2、美联储降息不及预期；3、需求恢复不及预期。 目录 1、衰退预期来回摆动..................................................................................................................................................................72、工业品库存同比低位，中美有望共振补库..........................................................................................................................73、美联储释放鸽派讯号，市场定价9月降息.........................................................................................................................8 1、OPEC：四季度逐步退出资源减产，利比亚产量受冲突短期下降.......................................................................................92、美国：日产维持高位，年内增产预期有限.........................................................................................................................10 四、需求...................................................................................................................................................................................12 1、美国：需求表现尚可，临近旺季尾声.................................................................................................................................122、中国：国内需求修复速度仍然偏慢.....................................................................................................................................14 五、库存...................................................................................................................................................................................16 1、美国：旺季去库速率较佳，原油库存降至低位.................................................................................................................162、OECD:7月原油需求下滑，OECD小幅去库.........................................................................................................................18 图表 图表1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）.....................................................................................................................5图表2：BRENT-WTI价差（美元/桶）...........................................................................................................................................5图表3：SC-Brent(美元/桶）...........................................................................................................................................................5图表4：SC-WTI(美元/桶）..............................................................................................................................................................5图表5：Brent近远月价差(美元/桶）............................................................................................................................................6图表6：WTI近远月价差(美元/桶）..............................................................................................................................................6图表7：原油基金净多持仓（单位：手）....................................................................................................................................6图表8：成品油基金净多持仓（单位：手）................................................................................................................................6图表9：美国失业率及新增非农就业人数（%，千人）.............................................................................................................7图表10：主要经济体制造业PMI...................................................................................................................................................7图表14：中美工业品库存同比及WTI原油价格（%，美元/桶）.............................................................................................8图表15：欧美核心CPI（%）.........................................................................................................................................................8图表16：中国社融规模及M2同比（%）....................................................................................................................................8图表17：OPEC产量（万桶/日）...................................................................................................................................................9图表18：沙特产量（万桶/日）.....................................................................................................................................................9图表19：伊朗产量（万桶/日）.....................................................................................................................................................9图表20：伊拉克产量（万桶/日）....................................................