怡合达2024半年报点评：3C手机需求向好，锂电光伏短期承压

股票研究/2024.08.30 3C手机需求向好，锂电光伏短期承压怡合达(301029) 资本货物/工业 ——怡合达2024半年报点评 徐乔威(分析师)张越(分析师) 021-386767790755-23976385 xuqiaowei023970@gtjas.comzhangyue025639@gtjas.com 登记编号S0880521020003S0880522090004 本报告导读： 公司2024H1业绩符合预期，公司3C手机行业需求向好，锂电、光伏行业短期承压跌幅有望收窄，公司积极拓展应用领域，业绩有望逐步回升。 投资要点： 维持增持评级。公司为自动化零部件龙头，考虑到锂电、光伏行业短期承压，下调2024-26年EPS为0.85/1.03/1.25元（原1.07/1.26/1.47），参考行业2024年26.09倍估值，给予公司2024年 26倍PE，下调目标价至22.1元，增持评级。 业绩符合预期：公司公告2024年半年报，2024H1实现营收12.31亿 元（同比-19.42%），归母净利2.23亿元（同比-35.70%），扣非归母 净利2.2亿元（同比-36.33%），业绩符合预期；2024Q2实现营收6.90 亿元（同比-16.19%），归母净利1.26亿元（同比-31.77%），扣非归 母净利1.24亿元（同比-32.84%）。 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 22.10 上次预测: 34.42 当前价格：17.42 交易数据 52周内股价区间（元）16.69-36.80 总市值（百万元）10,043 总股本/流通A股（百万股）577/404 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）3,065 每股净资产（元）5.32 市净率（现价）3.3 净负债率-37.32% 52周股价走势图 3C手机行业需求向好，锂电、光伏行业短期承压。分行业来看，2024怡合达深证成指 上半年3C手机实现营收3.67亿元（同比+23.54%），全球消费电子 市场需求规模庞大，随着AI等新技术、新应用的涌现，消费电子市场需求逐步复苏；新能源锂电实现营收2.10亿元（同比-65.43%），受锂电行业产能短期供求错配影响，动力电池行业竞争较为激烈，国内各动力电池厂商扩产步伐受到短期程度影响，随着产能逐步优化，动力电池设备需求有望复苏；光伏实现营收1.41亿元（同比-52.67%），随着竞争加剧国内光伏行业各环节产品价格走低，设备需求下滑，随着光伏产能规模逐步优化，光伏行业对自动化零部件需求有望提升；其他业务实现营收5.13亿元（同比+8.99%），主要为汽车等行业。 积极拓展应用领域与地域，业绩有望逐步回升。公司持续发力半导 体、医疗等领域，加速导入下游客户；同时公司除FA业务外，不断 优化非标零部件FB供给形态，有望带来新增长。在地域覆盖方面公司加大在华南、华东、华中等区域的开发力度，同时以中国优势行业出海为契机，积极参与全球化布局。 风险提示：市场竞争加剧；新品开发不及预期；下游需求不及预期 4% -7% -19% -30% -41% -52% 2023-082023-122024-042024-08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -2% -22% -50% 相对指数 2% -8% -28% 相关报告 锂电、光伏保持高增，3C有望逐步回暖 2023.08.30 优化行业结构，FB业务开启新增长2024.04.25 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 国内FA自动化零部件龙头，未来趋势持续向好 2023.05.31 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,515 2,881 2,754 3,250 3,849 (+/-)% 39.5% 14.6% -4.4% 18.0% 18.4% 净利润（归母） 506 546 491 596 718 (+/-)% 26.4% 7.7% -10.1% 21.5% 20.5% 每股净收益（元） 0.88 0.95 0.85 1.03 1.25 净资产收益率(%) 19.0% 17.8% 14.9% 16.4% 17.7% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 19.83 18.41 20.48 16.85 13.99 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1,115 1,112 1,191 1,341 1,434 营业总收入 2,515 2,881 2,754 3,250 3,849 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 1,532 1,788 1,771 2,089 2,477 应收账款及票据 811 816 808 958 1,126 税金及附加 17 19 18 21 25 存货 603 471 664 660 768 销售费用 121 143 138 156 181 其他流动资产 76 249 171 210 259 管理费用 181 190 193 218 246 流动资产合计 2,606 2,649 2,835 3,170 3,587 研发费用 98 128 110 127 146 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 556 613 541 659 796 固定资产 687 696 799 853 901 其他收益 9 11 11 16 17 在建工程 1 100 66 67 67 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 34 136 187 247 311 投资收益 7 0 6 5 6 其他非流动资产 99 68 78 83 86 财务费用 -15 -5 -19 -20 -23 非流动资产合计 820 1,000 1,129 1,249 1,365 减值损失 -18 -12 0 0 0 总资产 3,426 3,649 3,964 4,419 4,952 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 1 2 2 3 营业利润 578 618 560 680 819 应付账款及票据 551 402 474 561 646 营业外收支 0 3 0 0 0 一年内到期的非流动负债 6 8 0 0 0 所得税 72 75 70 84 101 其他流动负债 180 149 178 201 235 净利润 506 546 491 596 718 流动负债合计 737 560 653 765 884 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 506 546 491 596 718 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 15 10 10 10 10 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 8 6 7 7 7 ROE(摊薄,%) 19.0% 17.8% 14.9% 16.4% 17.7% 非流动负债合计 23 16 17 17 17 ROA(%) 16.3% 15.4% 12.9% 14.2% 15.3% 总负债 760 576 671 782 901 ROIC(%) 18.1% 17.4% 14.3% 15.8% 17.2% 实收资本(或股本) 482 578 577 577 577 销售毛利率(%) 39.1% 37.9% 35.7% 35.7% 35.7% 其他归母股东权益 2,185 2,495 2,717 3,060 3,474 EBITMargin(%) 22.1% 21.3% 19.7% 20.3% 20.7% 归属母公司股东权益 2,666 3,073 3,293 3,637 4,051 销售净利率(%) 20.1% 18.9% 17.8% 18.3% 18.7% 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产负债率(%) 22.2% 15.8% 16.9% 17.7% 18.2% 股东权益合计 2,666 3,073 3,293 3,637 4,051 存货周转率(次) 3.1 3.3 3.1 3.2 3.5 总负债及总权益 3,426 3,649 3,964 4,419 4,952 应收账款周转率（次） 4.2 3.5 3.5 3.8 3.8 总资产周转周转率（次） 0.8 0.8 0.7 0.8 0.8 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.5 0.7 1.2 1.0 0.9 经营活动现金流 255 376 571 614 618 资本支出/收入 6.0% 7.9% 7.9% 6.7% 5.9% 投资活动现金流 195 -228 -216 -212 -220 EV/EBITDA 50.08 20.16 14.00 11.52 9.51 筹资活动现金流 -75 -163 -277 -252 -304 P/E(现价&最新股本摊薄) 19.83 18.41 20.48 16.85 13.99 汇率变动影响及其他 -2 0 0 0 0 P/B(现价) 3.77 3.27 3.05 2.76 2.48 现金净增加额 371 -15 79 150 93 P/S(现价) 3.99 3.49 3.65 3.09 2.61 折旧与摊销 54 72 92 97 110 EPS-最新股本摊薄(元) 0.88 0.95 0.85 1.03 1.25 营运资本变动 -316 -254 -6 -74 -205 DPS-最新股本摊薄(元) 0.25 0.40 0.36 0.44 0.53 资本性支出 -152 -228 -217 -217 -226 股息率(现价,%) 1.4% 2.3% 2.1% 2.5% 3.0% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：可比公司估值表 2024/08/29 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300124.SZ 汇川技术 43.87 1.48 1.75 2.01 29.64 25.07 21.83 688179.SH 阿拉丁 9.98 0.44 0.56 0.71 22.53 17.70 14.12 平均值 26.09 21.38 17.97 代码公司 收盘价EPSPE 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：收盘价和EPS货币单位均为元。可比公司EPS预测值来自Wind一致性预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司