油脂月报（2024年8月）：利空逐步消化 油脂迎来反弹

利空逐步消化油脂迎来反弹 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾和展望 行情回顾 8月份，国内油籽供应依旧庞大，消费端缺乏亮点，国内植物油总库存稳中有增，8月上旬受大豆丰产及宏观悲观预期影响，油脂油料出现大幅下挫，中旬后随着棕榈油供应收紧预期强烈及北美大豆产区遭遇热浪威胁等因素影响，国内油脂价格迅速回升，在棕榈油带来下，8月油脂板块先抑后扬，月线小幅收涨。 国际方面，USDA供需报告及美国作物巡查结果均强化了大豆丰产预期，2024/25年度国际大豆供应预期依然庞大，CBOT大豆期货承压运行，虽然月末出口表现强劲一定程度对大豆价格形成支撑，但月线仍收跌近2%，8月末美豆油出口强劲，CBOT豆油触底反弹，基本收复当月跌幅。国际棕榈油基本面相对强于周边油脂，月初虽跟随大宗商品出现大幅下挫，但随着印尼出口预期收紧及月底马棕油出口量回升，马棕油期货月底迅速走强，月线实现收涨。 行情展望 基本面变化—— 北美大豆：天气预报显示，热浪过后美豆主产区气温将转向温和，将进一步巩固美国大豆丰产的预期。（中性偏空） 国际油菜籽：加拿大油菜籽逐步开启收割，据加拿大统计局数据显示，预计加拿大油菜籽2024年产量预估为1950.2万吨，高于此前市场预期。欧盟作物监测机构MARS月度报告称，欧盟油菜籽单产调低到3.07吨/公顷，低于上月预测的3.10吨/公顷，比五年平均单产低了3%。（中性） 国际棕榈油：有消息称印度为保护农民利益，正在考虑提高植物油进口税。此举可能会抑制印度对棕榈油等植物油的进口需求。（中性偏空）国内市场：9月份，我国进口大豆将下降，油厂大豆压榨量将有所减少，加上9月份下游“双节”备货 增多，预计届时国内豆油、菜油库存将高位回落，棕榈油库存略有增多，三大油脂库存稳中有降。（中性偏多） 走势展望——国内三大油脂总库存处于高位，9月份开始随着油料进口量下降，油脂预计将进入去库周期，双节临近 有助于改善下游消费。目前外围市场丰产预期已充分消化，且马棕油及加拿大菜籽走势偏强，国内油脂预计短期将维持偏强走势，但上方空间仍将受到供应量制约，短线操作为宜。 数据来源：wind、金石期货研究所 注册仓单量 三大油脂基差走势 CFTC管理基金净空头-大豆、豆油 截至8月20日当周，CBOT大豆-管理基金净空头为167926张，较上月同期增加5019张；CBOT豆油-管理基金净空头为83783张，较上月同期增加56586张。 主要港口大豆升贴水 截至2024年8月30日，南美港口大豆升贴水260美分/蒲式耳，较上月同期上涨15美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水265美分/蒲式耳，较上月同期上涨15美分/蒲式耳。 二、基本面分析 全球油籽、植物油供需（2024.8） 8月美国农业部月度供需报告显示，2024/25年度全球油籽产量、贸易量较7月份有所上调，由于压榨预期下降，期末库存明显上调，继续强化供应宽松格局。2024/25年度全球植物油产量、消费量、贸易量、期末库存预估值均较7月份小幅下调，整体供应前景较上年度有所收紧。 全球三大油脂消费量（2024.8） 8月USDA月度 供需报 告显 示，2024/25全 球三大 油脂生物柴油消费量52324千吨，略低于7月预估值，同比增长2.77%，生柴需求增速 出现 放缓 ；2024/25全 球三大油脂食用消费量125142千吨，较7月预估值略微上调，同比增长3.82%。 供需平衡-大豆-全球（2024.8） 8月USDA供需报告显 示，由 于 美 国、乌克 兰、俄 罗 斯、印 度和 贝 宁 产 量 上 调，全球2024/25年度大豆产量 上 调690万 吨，至4.287亿吨。由于政府报 告 显 示 播 种 面 积 上调，美 国 以 外 地 区 的产量上调。由于美国、乌 克 兰、俄 罗 斯 和 贝宁 的 出 口 增 幅 超 过 阿根 廷 的 出 口 降 幅，全球大豆出口上调100万吨，至1.812亿吨。全球2024/25年度大豆期末库存上调650万吨，至1.343亿吨。 供需平衡-大豆-美国（2024.8） 8月USDA供需报告显示，2024/25年度美国 大 豆 产 量、出 口 和期末库存均有所上调。2024/25年度大豆产量预计为12489.7万吨，较上月上调419.6万吨，因 为 种 植 面 积 和 单 产上 调。由 于 供 应 上 调且 压 榨 不 变，大 豆 出口 上 调68.1万 吨，大豆 期 末 库 存 预 计 为1524.6万 吨，较 上 月上调339.7万吨。 美国大豆种植进度 截至2024年8月26日，美国大豆优良率67%，前一周为68%，五年均值61%。大豆结荚率89%，前一周为81%，五年均值89%。 美国大豆出口进度 截至2023/24年度第51周，美国大豆当周出口量为54.23万吨，2023/24年度累计出口量为4394万吨，上年度同期为5137万吨，同比下降14.47%。 美国大豆出口进度（对华） 截至2023/24年度第51周，美国对中国大豆出口量7.68万吨，2023/24年度累计对中国出口2410万吨，上年度同期为3113万吨，同比下降22.57%。 美国大豆压榨量及豆油库存 2024年7月，美豆压榨量182881千蒲式耳，较上年同期增长5.53%。6月末美国豆油库存14.99亿磅，较上年同期下降1.83%。 供需平衡-大豆-巴西（2024.8） 8月USDA供需报告显示，2023/24年度巴西大豆产量15300万吨，与上期预估持平。2024/25年巴西大 豆的 期 初 库 存再 次 下调，同 比下 调24.44%，2024/25年巴西大豆产量 预 计 将 达 到 创 纪 录的1.69亿 吨，同 比 增长10.46%。 巴西大豆出口进度 2024年7月，巴西大豆出口量为959.43万吨，高于去年同期的964.08万吨。2024年1-7月巴西大豆累计出口量8371.54万吨，高于去年同期的8149.42万吨。8月巴西出口量预估774万吨，去年同期为761万吨。 供需平衡-油菜籽-全球（2024.8） 8月USDA供需报告显示，2024/25年度全球油 菜 籽 收 获 面 积、产 量、贸 易 量、消 费量、库 存 均 较 上 期 预测 有 所上 调。产 量 上调 主 要 因 俄 罗 斯、哈萨 克 斯 坦 等 国 种 植面积预期增加。2024/25年 度 全 球 油 菜 籽 产 量预 期 与 上 年 度 持 平，消费量同比增长0.52%。 加拿大菜籽库存及出口量 2024/25榨季第3周，加拿大菜籽当周出口量16.67万吨，较前一周减少11.14万吨；本年度累计出口量82.77万吨，较上一年度同期增加53.19万吨；当周商业库存137.51万吨，去年同期为70.19万吨。 加拿大油菜籽压榨量 截至2024年7月，加拿大油菜籽压榨量1005.16千吨，上年同期为774千吨，同比增长29.87%。2024年累计油菜籽压榨量为6455.32千吨，同比增长29.7%。 供需平衡-棕榈油-全球（2024.8） 8月USDA供需报告显示，2024/25年度全球 棕 榈 油 产 量预 计7983.3万吨，较 上 月预 测 下 调36万 吨，同比增长1.01%。2024/25年度全球棕榈油 消 费 量预 计7899.6万吨，同比增长2.73%。期 末 库 存 预 计1692.4万吨，同比下降5.99%，棕 榈 油供 需 收 紧 预 期增强。 马来西亚棕榈油产量、出口及库存 2024年7月，马来西亚棕榈油产量184.1万吨，去年同期为160.99万吨；出口量168.94万吨，去年同期为135.43万吨；库存173.32万吨，去年同期为173.39万吨。 印尼棕榈油产量、出口及库存 2024年6月 份，印 尼 棕 榈 油 出 口 量为338.5万吨，去年同期为345万吨。棕榈油产量为404.5万吨，低于去年同期的442.1万吨。棕榈油库存为281.8万吨，低于去年同期的362.9万吨。 印度植物油进口量、库存 2024年7月，印度植物油进口量189.51万吨，去年同期为177.18万吨，同比增加6.96%；库存量290.2万吨，去年同期为328.5万吨，同比下降11.66%。 中国大豆进口量 2024年7月，中国大豆进口量985.34万吨，去年同期为973.18万吨，同比增加1.25%；2024年累计进口大豆5834万吨，去年同期为6074万吨，同比减少3.96%。 中国菜籽进口量 2024年7月，中国菜籽进口量40.58万吨，去年同期为14.83万吨，同比增加73.66%；2024年累计进口菜籽283万吨，去年同期为352万吨，同比减少19.59%。 中国菜籽油进口量 2024年7月，中国菜籽油进口量11.31万吨，去年同期为12.61万吨，同比减少10.33%；2024年累计进口菜籽油104.2万吨，去年同期为130.26万吨，同比减少20%。 中国棕榈油进口量 2024年7月，中国棕榈油进口量34.61万吨，去年同期为41.85万吨，同比减少17.3%；2024年累计进口棕榈油155万吨，去年同期为203.46万吨，同比减少23.82%。 豆油生产情况 截至2024年度第34周，全 国 主 要 油 厂 大 豆库 存721.93万吨，去年同期为545.3万吨；豆油商业库存109.59万吨，去年同期为103.05万吨 ；开 机 率58%，上周开机率为58%。进口大豆现货压榨利润-290元/吨，较上月同期下降191元/吨。 菜籽油生产情况 截至2024年度第34周，沿海地区主要油厂菜籽库存46.85万吨，去年同期为16.3万吨；华东地区菜籽油库存28.1万吨，去年同期为31.13万吨；开机率35.95%，上周开机率为33.27%。进口菜籽现货压榨利润199元/吨，较上月同期下降48元/吨。 棕榈油库存情况 截至2024年度第34周，全国重点地区棕榈油库存59.793万吨，去年同期为64.66万吨；棕榈油进口利润60元/吨，较上月同期下降167元/吨。 关注金石期货微信公众号 金石期货投资咨询部公众号 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经金石期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“金石期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。