2024年中报点评：业绩承压，持续布局自主可控生态

推荐/维持 ——2024年中报点评 事件：8月28日，公司发布半年度报告，报告期内公司实现营业收入2.20亿元，同比减少28.68%，实现归母净利润-2.38亿元，同比亏损扩大129.44%；单二季度实现营收1亿元，同比减少47.53%，实现归母净利润-1.63亿元，同比亏损扩大416.74%。 公司简介： 龙芯中科是国内自主CPU的引领者，主营业务为处理器及配套芯片的研制、销售及服务，主要产品与服务包括处理器及配套芯片产品与基础软硬件解决方案业务。公司基于信息系统和工控系统两条主线开展产业生态建设，面向网络安全、办公与业务信息化、工控及物联网等领域与合作伙伴保持全面的市场合作，系列产品在电子政务、能源、交通、金融、电信、教育等行业领域已获得广泛应用。资料来源：公司公告、同花顺 公司受宏观经济及客户采购收缩影响，业绩承压。报告期内公司实现营业收入2.20亿元，同比减少28.68%，实现归母净利润-2.38亿元，同比亏损扩大129.44%，公司营收较上年同期减少主要受以下两方面影响：一方面，受宏观经济环境、电子政务市场和公司传统优势工控领域部分重要客户尚未恢复正常采购的影响，业务收入承压；另一方面，随着龙芯芯片产品竞争力提升，芯片销售收入相应提高，公司调整销售策略，减少了整机型解决方案的销售，报告期内解决方案收入5,617.34万元，同比减少64.14%。净利润方面，虽然公司积极控费，但部分工控领域高毛利率产品采购有所收缩，总体上工控业务毛利率52.47%，同比下降15.56个百分点，营收及毛利率降低导致公司利润承压。 未来3-6个月重大事项提示： 无资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无资料来源：公司公告、同花顺 积极应对外部挑战，迭代芯片产品提高竞争力、控费应对收入下降压力。报告期内公司持续研发投入，提升芯片产品竞争力的效果，上半年芯片产品营收合计1.63亿元，其中信息化芯片收入1.09亿元，已超过去年全年信息化芯片营收，工控芯片收入5,415.04万元。2024年一、二连续两个季度芯片销售收入均同比提高。此外，为了应对营收下降的压力，公司积极控费，报告期内公司销售费用及管理费用同比分别下降6.67%及22.50%。宏观经济承压叠加信创过渡期，公司经营压力较大，但是公司持续迭代主力产品提高信息化领域竞争力、在工控领域通过点面结合策略以解决方案带动芯片销售，不断打开公司产品市场。 公司致力于构建自主指令系统及产业生态，持续完善产品性能及生态。（1）信息化领域，桌面CPU方面，以华硕为代表的ODM企业积极研制了龙芯3A6000新一代主板，提升了龙芯主板品质，并支持整机厂商推出了丰富多样的产品方案，包括台式机、一体机、笔记本、NUC等。与上一代3A5000产品相比，3A6000总体性价比有较大提升。服务器CPU方面，支持下游厂家完成龙芯3C5000/3D5000双路与四路服务器研制，进入市场推广阶段，基于龙芯CPU的服务器入围中国移动等运营商服务器集采标包。报告期内信息化类芯片产品营收同比提升186.98%，同时由于销量的上升带来单颗产品固定成本分摊额降低，该类产品毛利率逐步回升至21.55%，同比提高11.05个百分点；（2）工控领域，公司采用点面结合的策略，以解决方案带动芯片销售。一方面大幅提高龙芯嵌入式/专用芯片性价比，形成嵌入式CPU开放市场竞争力，另一方面公司发挥龙芯掌握底层技术和生态开放的优势，支持行业ODM伙伴辐射工控产业链，支持设备企业通过自研板卡和设备，通过解决方案弥补开发环境等生态不足，带动芯片销售。报告期内，公司支持客户基于2K0300的嵌入式板卡方案形成小批量出货；支持打印机客户基于2P0500研发黑白单功能、四合一一体机、扫描仪等系列机型，即将推向市场；支持客 分析师：刘蒙 010-66554034liumeng-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480522090001 分析师：张永嘉010-66554016zhangyj-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480523070001 户基于2K2000和3A6000开发的NUC整机，已经在能源、智能制造企业获得初步应用。公司自主可控程度较高，通过持续迭代产品性能及市场化拓展已不断提高产品能力和产品生态。 公司盈利预测及投资评级：受宏观经济及客户采购收缩影响，公司业绩承压，公司持续迭代产品性能、完善生态，芯片收入持续提升，并积极控费应对收入下降压力。公司致力于构建自主指令系统及产业生态，持续完善产品性能及生态，随着国产替代逐步落地公司有望受益。我们预计公司2024-2026年净利润分别为-1.96、0.07和0.87亿元，对应EPS分别为-0.49、0.02和0.22元。当前股价对应2024-2026年PS值分别为60、47和35倍。维持“推荐”评级。 风险提示：产品迭代不及预期、市场拓展不及预期、信创进展不及预期风险。 相关报告汇总 分析师简介 刘蒙 计算机行业分析师，清华五道口金融硕士。2020年加入东兴证券，2021年新浪财经金麒麟计算机行业新锐分析师团队核心成员，主要覆盖数字经济、信创、信息安全、人工智能等细分领域。 张永嘉 计算机行业分析师，对外经济贸易大学金融硕士，2021年加入东兴证券，主要覆盖基础软件、数据要素、金融IT、汽车智能化等板块。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008