业务质态改善，利润企稳回升

公司利润表现企稳回升。2024年上半年，新华保险实现营业收入555.9亿元，同比增长13.6%；归母净利润110.8亿元，同比增长11.1%。公司通过产品、渠道、业务结构转型，核心价值指标显著提升：新业务价值同比增长57.7%，超越过去两年全年水平；内含价值同比增长7.1%，业务品质持续向好。

个险渠道坚持期交化转型，提升中长期承保盈利空间。上半年原保险保费收入687.2亿元，同比下降0.7%，但长期险首年保费84.9亿元，同比增长1.8%，其中首年期交保费82.6亿元，同比增长4.1%。代理人团队通过“XIN一代”计划加强管理，月人均综合产能同比提升28.3%。渠道NBV为27.8亿元，同比上升39.5%。

银保渠道丰富产品供给，优化结构。受行业整顿影响，上半年原保险保费收入10.0亿元，同比下降60.8%，但长期险首年期交保费比例提升34.3个百分点至71.7%。银保渠道NBV大幅增长97.1%至13.8亿元，业务质态持续向好。

资产端投资收益显著改善，带动利润提升。上半年总投资收益净额303.8亿元，同比增长42.8%，年化总投资收益率4.8%，表现优于行业平均水平。公司动态调整资产配置，把握结构性机遇。

投资建议：公司持续推进负债端价值转型，业务价值率显著提升。较高权益配置规模带来股价弹性，维持2024至2026年EPS预测4.35/5.36/5.99元/股，对应P/EV为0.35/0.32/0.30x，维持“优于大市”评级。

风险提示：保费增速不及预期、长端利率下行、资产收益下行等。