铁合金9月报：钢材需求环比回升，合金期价跟随反弹

2024年8月30日 钢材需求环比回升合金期价跟随反弹 研究员：周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009联系方式：:zhoutao_qh1@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 行情回顾： 8月，铁合金期货价格双双下行。分析原因主要如下：螺纹钢新国标切换导致旧国标现货踩踏，钢材出口回落导致热卷现货也出现大幅下跌，钢厂生产严重亏损，大规模检修导致生铁、钢材产量大幅下行，冲击铁合金需求。成本端支撑有所松动，锰矿价格大幅下行，海外锰矿9月报价进一步回落。供应端方面，硅铁电力检修影响供应预期落空，锰硅虽然亏损也较大，但减产幅度低于钢材。总体来看，铁合金供应端扰动有限，受需求端冲击，跟随钢材价格大幅下跌。 市场展望： 如前文所述，供应端对价格的扰动较为有限，市场主导逻辑为钢材需求的变化情况。 8月黑色金属大幅下跌主要来自于钢材需求下行带来的减产冲击。而从高频数据来看，钢材表需下滑的幅度超过了各个终端需求下降的幅度，因此可能存在因价格下跌而抑制了部分需求。同时，即使类比2015年，粗钢表需单月最大下降11%，我们按照-15%的增速预估未来9-10月的表需，也将明显高于目前的钢材产量。因此在钢材需求环比回升之后，钢材存在潜在的供需错配可能，进而通过复产带动原料需求，走出一轮正反馈的反弹行情。 从8月下旬的数据来看，已经开始看到这一改善的迹象，市场开始交易这一正反馈逻辑，带动整体黑色金属市场出现企稳反弹。在9月中旬需求验证之前，预计整体黑色金属市场以震荡偏强为主，而铁合金品种在板块内反弹幅度明显低于其他品种，同样也有跟随上行的动力。走势节奏上需要重点关注钢材需求端的高频指标，如果阶段性不及预期则有调整压力。 策略推荐： 1.单边：震荡偏强。2.套利：观望。3.期权：观望。 风险提示：原材料价格波动异常、钢材需求不及预期 第二部分基本面情况 一、行情回顾 8月，铁合金期货价格双双下行。分析原因主要如下：螺纹钢新国标切换导致旧国标现货踩踏，钢材出口回落导致热卷现货也出现大幅下跌，钢厂生产严重亏损，大规模检修导致生铁、钢材产量大幅下行，冲击铁合金需求。成本端支撑有所松动，锰矿价格大幅下行，海外锰矿9月报价还有进一步回落。供应端方面，硅铁在8月初市场一度预期电力检修将明显影响供应，但实际数据跟踪来看影响较小；锰硅方面，虽然亏损也较大，但减产幅度低于钢材。总体来看，铁合金供应端扰动有限，受需求端冲击，跟随钢材价格大幅下跌。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 二、供给相对平稳或小幅下降需求明显下滑 据Mysteel数据，硅锰（187家）7月产量98.8万吨，环比6月增6.2%，同比下降0.6%，预计8月产量下滑12万吨左右；硅铁（136家）7月产量50.71万吨，环比6月增5.2%，同比增加16.7%，预计8月产量小幅下滑。8月29日当周，全国136家独立硅铁企业样本开工率（产能利用率）全国39.84%，较上期增1.12%；产量10.51万吨，较上期增加0.43万吨。全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国47.09%，较上周减1.12%；产量18.2吨，减0.3万吨。 需求方面，受钢材价格大幅下跌冲击，钢厂利润急剧恶化，7月底至8月钢厂检修增多。统计局数据显示，7月粗钢产量8294万吨，环比6月下降867万吨，同比下降9%。钢联数据显示，8月29日当周，247家样本钢厂日均生铁产量为220.89万吨，环比下降3.57万吨，较6月产量高点累计下降19万吨。海关总署数据显示，2024年7月中国出口钢材783万吨，较上月减少91万吨，1-7月累计出口钢材6123万吨，同比增长20.3%。 从数据来看，需求端的下降较为剧烈，钢联样本钢厂周度钢材产量甚至已经创下年内新低。而铁合金开工率虽然环比有所下降，但幅度低于需求端降幅。因此，总体呈现供需双降格局，但目前需求降幅更大。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 三、钢厂原料端主动去库锰硅仓单持续高位 如前文所述，供应端虽然近期有小幅下行，但幅度较为有限。而需求端的下滑更为剧烈，这导致铁合金整体库存均有所累积，特别是锰硅库存上行较为明显。同时，期货仓单数量维持高位运行，截止2024年8月29日，锰硅仓单加有效预报数量达到136817手，折合约68万吨。总体来看，目前库存环比回升，仓单压力持续高位，且随着钢厂的减产，原料库存保持主动去库存操作，近期库存压力仍有上行压力。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 四、锰矿显著下行成本支撑走弱 7月底至今，电价整体稳中略有下行，整体变动不大。硅铁原料兰炭价格平稳运行，化工焦价格有所下跌，整体成本处于小幅回落的状态。锰硅方面，锰矿价格持续下滑，整体成本价格下移。由于锰硅厂亏损较大开始减产，给锰矿也带来了调整压力，海外部分锰矿矿山9月报价均出现大幅下行。整体来看，主要原料以弱势为主，锰矿下调幅度最为明显，成本支撑有所走弱。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 第三部分后市展望及策略推荐 8月初硅铁一度出现电力检修影响供应的预期，但实际影响较小。锰硅供应端因亏损较大同样有收缩预期，不过数据来看下降的速度同样偏慢。总体来看，供应端对价格的扰动较为有限，市场主导逻辑为钢材需求的变化情况。 8月黑色金属大幅下跌主要来自于钢材需求下行带来的减产冲击。而从高频数据来看，钢材表需下滑的幅度超过了各个终端需求下降的幅度，因此可能存在因价格下跌而抑制了部分需求。同时，即使类比2015年，粗钢表需单月最大下降11%，我们按照-15%的增速预估未来9-10月的表需，也将明显高于目前的钢材产量。因此在钢材需求环比回升之后，钢材存在潜在的供需错配可能，进而通过复产带动原料需求，走出一轮正反馈的反弹行情。 从8月下旬的数据来看，已经开始看到这一改善的迹象，市场开始交易这一正反馈逻辑，带动整体黑色金属市场出现企稳反弹。在9月中旬需求验证之前，预计整体黑色金属市场以震荡偏强为主，而铁合金品种在板块内反弹幅度明显低于其他品种，同样也有跟随上行的动力。走势节奏上需要重点关注钢材需求端的高频指标，如果阶段性不及预期则有调整压力。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799